據西班牙《經濟學家報》網站7月31日報道，銅近來一直承受著關稅的壓力。市場此前已普遍認為這種金屬遲早會卷入貿易戰，但當對銅加征關稅的消息最終落地時，市場仍以暴跌作出回應。在特朗普宣布對進口銅產品征收50%關稅之后，市場正在發生什么？

問題在于，特朗普只是在紙面上對這些原材料加征關稅，實際上并沒有動真格的。荷蘭國際集團解釋說：“從8月1日起，50%的關稅將適用于進口的銅半成品，包括銅管、銅線、銅棒、銅板等，以及管道配件、電纜、連接器和電氣元件等銅密集型衍生產品，但不適用于進口的銅礦石、銅精礦、銅锍、陰極銅和陽極銅等。”

這意味著很大一部分銅產品被排除在外。荷蘭國際集團評論道：“在加征關稅的消息發布前，美國銅價較倫敦金屬交易所(LME)的價格溢價28%，市場已提前消化了預期中的關稅影響。我們現在預計，紐約商品交易所(COMEX)對LME的溢價將從當前水平大幅下降。”

無論如何，要理解銅價為何出現如此劇烈的波動，以及其受美國關稅措施影響的巨大風險，就必須了解這個市場的特殊性。

這種金屬是建筑、工業、科技等許多行業的重要原料。

從這個角度來看，由于銅的生產高度集中在某些國家，銅價往往對宏觀經濟周期高度敏感。

2024年，銅價經歷了過山車般的劇烈波動。由于美國強勁的經濟增長推動需求激增，而主要銅礦(尤其是全球最大銅生產國智利的銅礦)的產能已達到極限，銅價大幅上漲。根據國際銅業協會的數據，當年銅市場面臨約37萬噸的供應缺口。

然而，市場形勢后來發生了逆轉。

高價刺激了銅產量大幅增長，增幅達5%，市場預計這一缺口將得到彌補，尤其是在亞洲需求放緩的情況下……但這時，特朗普登場了。

今年2月，特朗普宣布對銅進口展開調查，市場預計他將對所有銅原材料征收25%的關稅(至少高盛和花旗銀行等機構的分析師給出了這樣的預期)。

其中的邏輯顯而易見：特朗普擔心美國對進口銅的依賴程度過高，并認為像美國這樣的主要銅消費國應該實現自給自足，因此試圖通過加征關稅來刺激國內生產。

這導致美國企業大量訂購銅，試圖搶在關稅措施實施前將倉庫填滿。這激發了對銅的創紀錄強勁需求，并推動銅價再度飆升。

瑞士寶盛集團的專家當時說：“我們看到的這種情況是由于關稅風險造成的，但這并不是實物需求的增強，而是金融交易商在進行布局。”

從這個意義上講，當前市場的反應是兩種“緩解”的混合體：一方面，盡管50%的關稅看似嚴厲，但很大一部分銅產品仍可免于關稅；另一方面，緊張等待的結束也讓人們松了一口氣。現在，市場已經知道下一步將發生什么，大規模囤積的階段正式結束了。

這是特朗普貿易政策如何引發市場極端波動的一個完美例證。

由于美國在全球市場中的重要地位，其重大決策引發了全球范圍內的倉位大調整。

美國銀行解釋說，關鍵在于囤積效應的結束，“美國市場已經囤積了60萬噸銅，因此關稅的影響可能需要很長時間才會傳導至消費者”。

在此背景下，該機構認為，隨著主要消費國美國突然收緊大部分進口，市場將發生劇烈變化。

美國銀行在報告中指出：“我們認為，可能會出現嚴重的供大于求。這是一個明顯的風險，也是導致本輪銅價下跌的原因之一。”

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