20世紀(jì)初，摩根財(cái)團(tuán)將若干鋼企整合成美國(guó)鋼鐵公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)美鋼），開(kāi)啟規(guī)?；a(chǎn)之路，引領(lǐng)美國(guó)鋼鐵工業(yè)一個(gè)多世紀(jì)。2023年8月開(kāi)始，這家老牌鋼鐵企業(yè)迎來(lái)其“花落誰(shuí)手”的關(guān)鍵抉擇階段。先是美國(guó)克利夫蘭-克利夫斯公司以每股35美元提出收購(gòu)方案，又與紐柯鋼鐵公司聯(lián)手調(diào)整收購(gòu)計(jì)劃，幾經(jīng)波折后，日本制鐵株式會(huì)社（以下簡(jiǎn)稱(chēng)日鐵）最終于2025年6月以每股55美元共計(jì)141.89億美元（也有報(bào)道稱(chēng)149億美元）完成對(duì)美鋼的100%收購(gòu)。同時(shí)，日鐵還承諾2028年前對(duì)美鋼投資約110億美元，向美國(guó)政府發(fā)放可對(duì)企業(yè)重要事項(xiàng)行使否決權(quán)的“黃金股”。 日鐵基于怎樣的戰(zhàn)略意圖如此執(zhí)著收購(gòu)美鋼，這會(huì)對(duì)全球鋼鐵行業(yè)將產(chǎn)生怎樣的影響，本文圍繞本次收購(gòu)的相關(guān)問(wèn)題作概要分析，供讀者參考和探討。

 一、美歐市場(chǎng)與美鋼基礎(chǔ)是收購(gòu)的主要?jiǎng)恿?日本是典型的出口導(dǎo)向型國(guó)家，鋼材出口長(zhǎng)期占比30%以上。在其粗鋼產(chǎn)量達(dá)峰50余年后的今天，仍保持70%以上的峰值產(chǎn)量，日鐵等日本頭部鋼鐵企業(yè)長(zhǎng)期在全球競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)。然而，近年來(lái)伴隨著中國(guó)鋼鐵競(jìng)爭(zhēng)力提升，以及東盟國(guó)家和印度的崛起，日本在全球尤其是亞洲市場(chǎng)份額逐步下降。同時(shí)，美國(guó)關(guān)稅政策亦給日鐵進(jìn)入歐美市場(chǎng)帶來(lái)諸多不確定性。破除壁壘、向西而行成為日鐵繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略選擇。 

（一）美歐是日鐵重要目標(biāo)市場(chǎng)，鋼鐵需求約為日本五倍 近年來(lái)，日本國(guó)內(nèi)鋼鐵需求持續(xù)下降，2024年粗鋼表觀消費(fèi)量降至5700萬(wàn)噸左右。出口始終是日本鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支撐，自2013年起，日本鋼鐵出口量呈下降趨勢(shì)，近年來(lái)進(jìn)一步走低，但仍占日本粗鋼總量的30%以上。美國(guó)、歐洲鋼鐵需求近年也呈下降趨勢(shì)，但仍保持1億噸和2億噸的規(guī)模體量，合計(jì)是日本本土需求的5倍左右。美鋼在美國(guó)和歐洲兩大國(guó)際市場(chǎng)均有產(chǎn)線布局，且美歐市場(chǎng)對(duì)高端鋼材需求旺盛、價(jià)格高企，這是吸引日鐵收購(gòu)美鋼的動(dòng)力之一。 

（二）美鋼的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)較好，具有進(jìn)一步投資的價(jià)值 美鋼是一家集資源、冶煉、加工于一體的2000萬(wàn)噸級(jí)聯(lián)合企業(yè)，擁有百余年發(fā)展歷史和品牌積淀，是美國(guó)汽車(chē)板、家電板、能源用鋼等高端鋼材的重要供應(yīng)商之一。資源方面，美鋼鐵礦石、焦炭基本可以自給自足；低碳方面，美鋼擁有現(xiàn)代化電爐和球團(tuán)加工廠，投資了碳中和項(xiàng)目。運(yùn)營(yíng)方面，近年來(lái)，在美國(guó)關(guān)稅政策保護(hù)下，美鋼始終保持盈利。國(guó)際化方面，美鋼在斯洛伐克布局全流程鋼鐵廠，擁有冷/熱軋、涂鍍等產(chǎn)線。美鋼相對(duì)較好的發(fā)展基礎(chǔ)，可作為日鐵國(guó)際化的重要生產(chǎn)基地，這是日鐵收購(gòu)美鋼的另一主要?jiǎng)恿Α?nbsp;

二、收購(gòu)美鋼符合日鐵中長(zhǎng)期國(guó)際戰(zhàn)略布局 日鐵的全球化始于20世紀(jì)50年代南美鋼廠布局，之后是70年代澳洲和巴西鐵礦，80—90年代多國(guó)下游以及焦煤布局。21世紀(jì)初進(jìn)一步加大下游布局，目前其海外獨(dú)立加工能力約2000萬(wàn)噸，2024年鐵礦和焦煤產(chǎn)量分別約5100萬(wàn)噸和2500萬(wàn)噸。2018年以來(lái)，日鐵陸續(xù)整合瑞典軸承鋼廠OVAKO、印度千萬(wàn)噸級(jí)鋼廠Essar、加拿大EVR焦煤公司，標(biāo)志著其全球化進(jìn)入新的階段。至本次收購(gòu)美鋼，日鐵全球版圖基本成型，即以本土高端冶煉為核心，美國(guó)、印度、東南亞為不同層次板材主要生產(chǎn)基地，歐洲和本土為高端特鋼生產(chǎn)基地，以及澳洲、北美等地的資源和多國(guó)下游加工布局。 

（一）提升鋼鐵規(guī)模影響力，加快實(shí)現(xiàn)億噸產(chǎn)能目標(biāo) 2021年3月，日鐵發(fā)布“2021—2025年中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃”，提出到2025財(cái)年末實(shí)現(xiàn)1億噸的粗鋼產(chǎn)能目標(biāo)，但此前并未取得積極進(jìn)展。直到本次收購(gòu)事件落地，日鐵粗鋼產(chǎn)能才有實(shí)質(zhì)性變化，由6600萬(wàn)噸增長(zhǎng)至8600萬(wàn)噸（實(shí)際或達(dá)8900萬(wàn)噸），劍指億噸目標(biāo)，與安賽樂(lè)米塔爾集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)安米）粗鋼產(chǎn)能規(guī)模基本持平?？梢哉f(shuō)，本次收購(gòu)美鋼是關(guān)乎日鐵億噸產(chǎn)能目標(biāo)的關(guān)鍵一步。 

（二）發(fā)揮技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，拓展全球高端市場(chǎng)份額 長(zhǎng)期以來(lái)，日鐵在高端產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，長(zhǎng)流程鋼廠運(yùn)營(yíng)管理，節(jié)能降耗等方面具備優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，日鐵將通過(guò)主體裝備升級(jí)或新建現(xiàn)代化裝備，提升美鋼的電工鋼、汽車(chē)板、鍍層板等高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量，進(jìn)一步提高其在美歐高端鋼材市場(chǎng)的份額，同時(shí)與日本本土、印度、東南亞的產(chǎn)能、產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，美鋼成本控制有望進(jìn)一步取得突破，產(chǎn)量或有明顯提升并逐步替代美國(guó)部分鋼材進(jìn)口，日鐵的高端產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)份額將繼續(xù)增加。 

（三）產(chǎn)品本土化規(guī)避貿(mào)易壁壘，提升全球市場(chǎng)多元競(jìng)爭(zhēng)力 近年來(lái)，受俄烏沖突、關(guān)稅壁壘等影響，美歐鋼材價(jià)格高位運(yùn)行，但市場(chǎng)紅利難以為日鐵享用。未來(lái)，日鐵可以立足美鋼，發(fā)揮其先進(jìn)的管理、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，提升美鋼高端鋼材本土化供應(yīng)能力，在規(guī)避關(guān)稅壁壘的同時(shí)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效益改善，或?qū)⒊蔀楸泵赖貐^(qū)優(yōu)秀的并購(gòu)示范案例，為日鐵進(jìn)一步向歐洲發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，通過(guò)整合雙方銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和客戶資源，日鐵可以加快北美鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)拓展，提升其多元業(yè)務(wù)全球市場(chǎng)影響力。 

（四）資源整合與低碳化智能化，提升國(guó)際產(chǎn)能布局生命力 近年來(lái)，日鐵在低碳、智能領(lǐng)域開(kāi)展大量研究和應(yīng)用。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，日鐵實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的戰(zhàn)略重點(diǎn)是推進(jìn)三大技術(shù)突破，即富氫高爐、氫基豎爐、大型電弧爐生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼材。美鋼子公司大河鋼鐵新建的現(xiàn)代化電爐，采用了大量智能設(shè)施，可作為日鐵“電弧爐生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼材”的應(yīng)用場(chǎng)景之一，進(jìn)一步提升其綠色低碳和數(shù)智化競(jìng)爭(zhēng)力，全球布局可持續(xù)發(fā)展能力得以強(qiáng)化。此外，美鋼自給自足的鐵礦資源以及日鐵2024年在加拿大投資的焦煤公司，將為日鐵的美歐業(yè)務(wù)提供資源能源保障。這較為符合日鐵高端綠色鋼材、資源能源全球布局戰(zhàn)略。 

三、日鐵收購(gòu)事件或?qū)⒂绊懭蜾撹F產(chǎn)業(yè)格局 

（一）全球視角 一是提升鋼鐵行業(yè)集中度，全球鋼鐵布局重構(gòu)可能性加大。當(dāng)前全球鋼鐵已進(jìn)入寶武、安米、日鐵新的鋼鐵“三巨頭”時(shí)代。日鐵和美鋼的整合進(jìn)一步推動(dòng)了全球鋼鐵行業(yè)向集中化、專(zhuān)業(yè)化發(fā)展，或?qū)⒁l(fā)浦項(xiàng)、塔塔、JFE等鋼鐵強(qiáng)企加速全球布局，以保持全球競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)悉，浦項(xiàng)已經(jīng)聯(lián)合現(xiàn)代制鐵有所行動(dòng)。 二是影響全球鋼鐵貿(mào)易格局，高端鋼材市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿?。日鐵將引入其先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提升質(zhì)量和產(chǎn)量，擴(kuò)大美歐市場(chǎng)份額。同時(shí)，日鐵或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)大其印度板材產(chǎn)能，將泰國(guó)公司（泰國(guó)本土唯一擁有電爐和熱軋帶鋼的企業(yè)）發(fā)展成為電爐板材生產(chǎn)基地，先期以普通板材為主，向東南亞輻射。隨著日鐵高端板材布局逐步成熟，對(duì)全球鋼材貿(mào)易格局影響將進(jìn)一步加大。 

（二）中國(guó)層面 一是增加中國(guó)鋼材出口壓力。我國(guó)向美國(guó)出口鋼材品種主要有鍍層板（帶）、馬口鐵、無(wú)縫鋼管等。未來(lái)日鐵將借助美鋼較快占領(lǐng)美國(guó)高端鋼材市場(chǎng)并逐步向歐洲滲透，進(jìn)一步提升其在美歐市場(chǎng)的影響力，擠壓寶武、鞍鋼、首鋼等企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額。另一方面，美國(guó)通過(guò)關(guān)稅政策提升其鋼材本土供應(yīng)比例，疊加其制造業(yè)回流，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品出口美國(guó)形勢(shì)將更為不利。 二是影響中國(guó)鋼鐵海外布局。當(dāng)前中國(guó)鋼企海外布局項(xiàng)目產(chǎn)品檔次并不高，代表中國(guó)鋼鐵競(jìng)爭(zhēng)力的頭部企業(yè)涉足海外鋼鐵產(chǎn)能布局不多。安米、日鐵、JFE、POSCO等國(guó)際鋼鐵強(qiáng)企不僅在全球多地建設(shè)鋼廠，且已逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)上游資源能源、下游市場(chǎng)尤其是高端市場(chǎng)、延伸加工及制品產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋，中國(guó)鋼鐵中高端海外布局壓力加劇。 

四、結(jié)語(yǔ) 日鐵從2023年底開(kāi)始涉足收購(gòu)美鋼事件，歷時(shí)18個(gè)月，經(jīng)歷各種困難和障礙，終于成功收購(gòu)，對(duì)日鐵全球化布局來(lái)說(shuō)，可謂是一個(gè)里程碑事件。然而，本次收購(gòu)涉及巨額支出、約束條款、否決權(quán)范圍，以及美國(guó)關(guān)稅政策可能引發(fā)的制造業(yè)成本上升等，將給投資實(shí)質(zhì)性落地和回報(bào)帶來(lái)較大不確定性，日鐵未來(lái)穩(wěn)健運(yùn)行面臨挑戰(zhàn)。 總體看，該并購(gòu)事件短期內(nèi)對(duì)全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)格局影響有限，長(zhǎng)遠(yuǎn)看或?qū)?lái)較大影響。中國(guó)鋼鐵企業(yè)特別是龍頭企業(yè)要積極謀劃，做好國(guó)際布局研究。相關(guān)方面要深入優(yōu)化企業(yè)海外布局容錯(cuò)機(jī)制，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)“走出去”、“走進(jìn)去”，打造更具全球競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。（冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院）

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