近期，美聯儲超預期大幅加息，一次性提高聯邦基金利率75個基點，以期將通貨膨脹率控制在2％的目標內。市場預期美聯儲還將繼續加息，年內聯邦基金利率將提高到3％以上。由于美國貨幣政策有較強的溢出效應，為了防止本外幣利差引發資本流出，英國和瑞士近期也宣布加息。對此，我們應當如何應對，還需做出相應分析。

美聯儲之所以加息，主要在于長達10余年的量化寬松政策向市場注入了過多的流動性，在刺激投資和消費的同時，推高資產和大宗商品價格。此外，美國、歐盟的貿易保護主義，嚴重沖擊全球產業鏈和供應鏈，加劇了通貨膨脹。俄烏沖突進一步加劇了結構性商品供求失衡矛盾，造成能源和糧食價格上漲，進而從供應的源頭，將價格上漲傳遞到生產和消費的末端，引發了廣泛而普遍的價格上漲。

不過，減少貨幣總量并不能解決供應鏈受損和結構性失衡問題，治標不治本。而且加息還會產生出乎預料的回溢效應，增加市場流動性總量，部分沖銷加息造成的貨幣收縮。一旦貨幣供給繼續大于需求，美聯儲控制通脹的政策就會大打折扣。

面對美聯儲加息以及西方國家的貨幣政策轉向，我國應立足自身經濟特征與發展趨勢謹慎對待。總體上看，中國與美國經濟結構、發展模式不同，經濟周期并不同步。目前美國投資、消費兩旺，有較高的通貨膨脹，我國卻亟需提振投資與消費，緩解較大的就業壓力。面對不同的經濟周期，中美兩國貨幣政策的著力點、政策工具自然會有差異。在美聯儲加息控制通脹時，我國需要把握好經濟運行的節奏，要確保相對寬松的流動性，以支持經濟應對新冠肺炎疫情，同時注重結構性發力，運用好差別化政策工具，幫助中小微企業紓困。

同時，中美互為重要的貿易投資伙伴，美聯儲加息對我國有較大的溢出效應，帶來不小的挑戰。加息將降低美國的進口需求，對我國出口造成不利影響，一定程度上打擊市場信心，加速資本流出。這一方面不利于我國增加投資和解決就業問題，另一方面加大了金融市場風險的聯動性，增加股市、債市、樓市風險。

不過，事物總是一分為二的，美聯儲加息也帶來一些新的機遇。美元升值會增加我國出口商品的相對價格優勢，同時歐盟國家也會擴大進口中國商品。從歷史經驗看，美聯儲加息，新興市場國家容易出現資本外流、本幣貶值等現象，比較脆弱的國家甚至會出現貨幣金融危機、經濟危機，由于我國經濟基本面比較好，國家信用較高，從那些新興市場流出的國際資本會選擇流入我國，形成資本雙向流動局面。

進一步加大穩健的貨幣政策實施力度、為實體經濟提供更有力的支持，我國應堅持以我為主，相機決策。

首先，宏觀政策要聚焦經濟增長和充分就業。加大財政政策力度，減稅降費，破除壟斷，為市場主體提供更多發展壯大機會；加強財政貨幣政策協調配合，加快動員目前大量閑置的資源，擴大出口，發揮出口對經濟增長的拉動作用。

其次，要抓住中美利差縮小的機會，擴大人民幣國際貸款，進一步發揮人民幣的融資貨幣功能。鼓勵我國商業銀行積極開展跨境人民幣信貸，支持我國的制造業企業在“一帶一路”沿線布局，穩固產業鏈供應鏈，以投資帶動貿易，形成國內國際相互促進的雙循環，提高我國制造業的國際競爭力和輻射力，形成我國制造業地位提升和人民幣國際化協同前進的新局面。

再次，要加強貨幣政策和宏觀審慎“雙支柱”管理，促進金融市場開放，在穩外貿的同時，提高資本項目動態平衡國際收支能力，確保市場化方式維持人民幣匯率在均衡水平上的基本穩定，引導市場預期，增強經濟增長的穩定性和可持續性。

最后，要加大金融創新。提供豐富的人民幣衍生品，更好滿足國內外市場化主體分散、對沖人民幣匯率風險的需求，有效降低貿易投資市場風險，增強我國經濟發展的抗風險能力和韌勁。

文 ｜ 涂永紅 中國人民大學長江經濟帶研究院院長、國際貨幣研究所副所長

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