2018年，我國貨幣政策在保持穩健中性主基調不變的情況下，創新調控方式和政策工具，加大定向調整力度，改變了上半年流動性偏緊的狀態，更好地支持了實體經濟。2019年，按照中央經濟工作會議部署，貨幣政策仍然以穩健為方向，但預調微調力度可能將加大，流動性或將略偏寬松，傳導機制將得到進一步疏通。

　　過去一年，國際經濟形勢復雜多變，不確定性增加。我國宏觀經濟穩中有變，面臨著一定壓力。金融市場總體平穩，但也出現了一些新情況、新問題，如：隨著金融市場亂象整治活動推進，影子銀行信用創造功能萎縮，社會融資規模增速明顯下滑；面對這種情況，中國人民銀行適時對貨幣政策進行預調微調，全年政策特點體現為三個關鍵詞：

　　穩健。2018年全球貨幣政策進入關鍵時點，美國連續四次加息并開啟“縮表”進程，我國運用貨幣政策和宏觀審慎政策力保金融市場穩定。貨幣政策雖然“前緊后松”，但穩健中性的基調基本未變。下半年，央行加強對存款準備金、流動性便利和公開市場操作等不同工具的搭配使用，使市場流動性維持在合理充裕水平。

　　定向。2018年央行四次降低存款準備金率，均為定向降準：1月25日，針對普惠金融領域實施降準；4月25日再次降準，允許銀行使用降準釋放的資金償還其中期借貸便利（MLF）；7月5日，為支持“債轉股”和小微企業進行降準；10月15日，為對沖MLF和支持小微與民營企業降準。四次降準釋放基礎貨幣約為3.65萬億元，改善了流動性結構。

　　創新。近年來，央行創設了短期流動性調節工具（SLO）、常用借貸便利（SLF）、MLF等貨幣政策新工具。不久前，央行推出定向中期借貸便利（TMLF），從價格和期限兩個方面加大對銀行服務實體經濟的支持力度。隨著公開市場操作、再貸款、再貼現與上述新工具的組合與使用，央行增強了調節市場短期性流動性、緩和關鍵時點流動性緊張等方面的能力。

　　中央經濟工作會議指出，我國經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。因此，我國將“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”。這一基調已連續九年維持不變。在貨幣政策方面，具體表述也出現新的變化，強調穩健的貨幣政策要“松緊適度”，流動性保持“合理充?！?；同時，進一步改善貨幣政策傳導機制。

　　具體來看。首先，穩健仍然是貨幣政策主基調。盡管不再強調穩健“中性”，也未提及“管住貨幣供給總閘門”，但這并不意味著貨幣政策轉向。中央經濟工作會議繼續強調，打好防范化解重大風險攻堅戰。

　　其次，預調微調的力度將有所加大。央行行長易綱指出，我國貨幣政策主要任務是支持實體經濟，且以內部均衡為主。在中央經濟工作會議時隔四年再提“經濟面臨下行壓力”的情況下，央行將可能綜合運用各種工具，采取不同價格和期限的政策組合，加大對市場流動性的適時調控，繼續實施定向降準的可能性也比較大。而美國有意放緩加息步伐，也為我國貨幣政策調整提供更加寬松的外部環境。

　　再次，重在改善貨幣政策傳導機制。在連續多次降準和公開市場操作之后，流動性已經較為充裕。如何實現從“寬貨幣”向“寬信用”轉變，貨幣政策傳導是關鍵。因此，將進一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構的正向激勵，使流動性能夠更有效率地注入到實體企業；監管部門和金融機構要進一步創新產品和服務；要進一步完善盡職免責和容錯糾錯機制，打消基層機構與從業人員服務小微和民營企業的顧慮。

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