寶鋼武鋼重組事件在中國鋼鐵行業引發巨震。武鋼命運如何未知，但寶鋼系的另外兩個小兄弟始于年初的重組事宜目前均已被擱淺。

6月30日晚，*ST八鋼（600581）發布“終止重大資產重組公告”，并承諾在披露投資者說明會召開情況公告后的6個月內，不再籌劃重大資產重組事項。這是寶鋼系重組在6月份的第二次無疾而終。

此前的6月13日，寶鋼旗下另一家子公司韶鋼也發布類似終止重組公告。

針對韶鋼重組終止，此前業內分析主要原因在于監管層叫停跨界定增，鋼鐵換金融，受到監管層格外關注。另有業內人士則對澎湃新聞透露，“韶鋼重組失利很大原因在于兩地稅收利益有沖突”。終止公告中也提及，終止原因為涉及諸多監管審批以及大規模稅務成本等。此番八鋼重組失利，公告中給出的解釋則因債權人不同意重組方案。

不過，在目前寶鋼武鋼重組的背景之下，韶鋼、八鋼重組也有可能在優先度上進行了讓位。畢竟，“鋼鐵航母”落地之后，韶鋼、八鋼殼資源或許可發揮更大的作用。

四方博弈

一名鋼鐵行業的證券人士對澎湃新聞表示，“八鋼牽涉的利益比較多，第一個是大股東寶鋼集團，第二是新疆自治區政府，第三個就是上市公司股東，還有一塊就是金融債權人，四方利益在博弈。”

該證券人士分析，債權人希望把之前借債務及利息還掉，股東希望有資產注入等行為提振股價，寶鋼作為大股東肯定是不愿意看到八鋼虧損的，并希望借八鋼這個殼把一些優質資產放進去。對新疆自治區政府而言，一方面考慮對當地就業的影響，另一方面也希望企業承擔更多地稅務責任。

然而，八鋼最終和韶鋼迎來相同命運，重組終止。八鋼在公告中解釋，終止籌劃本次重大資產重組的原因則是重組方案與金融債權人達成一致意見。

上述證券人士預計，“應該是四方談判沒有一個很好的最終方案，停牌時間又太長，只能不搞重組了。”但同時強調，“退市概率應該還是很小，最終相關方會有妥協”。

實際上，八鋼停牌時間已超過5個月，本輪重組始于今年1月29日。當時，八鋼公告稱，寶鋼集團正在籌劃與公司有關的重大資產重組事項，并于2月1日起停牌，預計停牌不超過1個月。但停牌1個月、2個月之際，重組事宜基本沒有進展，八鋼分別公告，經由寶鋼集團告知，目前尚未確定最終的交易對方，公司股票繼續停牌。

之后的4月12日，八鋼與寶鋼集團于 2016 年 4 月 12 日簽署的《關于新疆八一鋼鐵股份有限公司之重大資產重組框架協議》，初步確定由八鋼通過向寶鋼集團和/或其下屬公司發行股份和/或支付現金的方式，購買寶鋼集團下屬相關工業氣體業務/資產，并可能視情況收購部分下屬合資公司少數股東權益。

交易對象及標的資產確定之后，交易方式遲遲未能落地。4月29日、5月31日的兩次公告中，八鋼均表示，經相關各方初步溝通協商，初步方案擬為發行股份和/或支付現金購買資產、資產處置并視情況募集配套資金，但具體方式尚未最終確定。

寶鋼會有企業掉隊嗎？

值得注意的是，八鋼宣告終止的重組方案中，并沒有放棄自身的鋼鐵業務，盡管鋼鐵主業已經陷入停產命運。

八鋼2015年年度報告中指出，2015 年 1 月 1 日至 4 月 14 日，公司的全資子公司新疆八鋼南疆鋼鐵拜城有限公司（下稱“南疆鋼鐵”）停產檢修，4 月 15 日恢復生產。

復產3個半月后，南疆鋼鐵再次停產。年報中提及，為緩解市場供需矛盾，消化庫存，南疆鋼鐵自 7 月 31 日起再次停產至今。

八鋼在年報中指出，2015年全年，南疆地區鋼材供求關系失衡，當地鋼材價格低于業內均價，區域環境惡化影響到企業產能發揮和業績改善，南疆鋼鐵全年虧損11.78億元。南疆鋼鐵虧損額占八鋼全年虧損的近一半，八鋼全年虧損25億元。

除了南疆鋼鐵，八鋼本部也處于半開半停狀態。年報數據顯示，八鋼2015年全年累計產鋼445萬噸，完成年計劃產鋼770萬噸的57.79%；累計產材435萬噸，完成年計劃產材740萬噸的58.78%。其中，八鋼本部2015年計劃產能800萬噸，實際產能414萬噸；南疆鋼鐵計劃產能300萬噸，實際產能31萬噸。

然而，對于八鋼來說，虧損處境扭轉希望渺茫。上述證券人士對澎湃新聞表示，“新疆地區的競爭比較激烈，價格打得比較低，從未來1-2年來說暫時看不到好轉的跡象”。

作為大股東寶鋼，并不愿意看到八鋼就此陷入虧損泥潭。

八鋼、韶鋼2014年均出現虧損后，在2015年年初集團下屬子公司領導班子述職會上，寶鋼集團董事長徐樂江表示，“這個‘冬天’還很長，寶鋼不應該有掉隊的企業”。述職會上，寶鋼集團分別與韶鋼、八鋼、寶鋼工程三家上年度虧損子公司簽訂了《扭虧增盈責任書》。

述職會之后，寶鋼先后派出了兩批共計100人的支撐團隊到韶鋼，其中常駐人員50人，用以發現和解決問題。

對于八鋼，支援團隊則更為龐大。寶鋼集團官網2015年3月11日信息提到，3月7日上午，集團公司扭虧增贏協同支撐團隊入駐八鋼動員大會在八鋼舉行。基于工作需求，寶鋼在集團內選拔精干力量，組建專業團隊，正式派駐八鋼開展工作。此次，項目支撐團隊共134人，進一步對接后，還要提出一些項目，增派人員。

寶鋼當初可謂計劃為八鋼進行全方位漏洞修復。寶鋼集團提到，為充分調動集團各方力量開展對八鋼扭虧增盈協同支撐工作，集團公司研究制定從機制體制改革、夯實基礎管理、提升制造能力、優化產品結構、加快市場拓展、提高人力資源效率、加強人員培訓、推動多元化產業發展等方面制定9項協同支撐項目（含多元產業項目群），項目期限為兩年，采用“嵌入式支撐、項目化運作”的方式，貫徹“PDCA+認真”工作方法持續推進。

集團增援之余，八鋼也在試圖自救。2015年末，八鋼出臺了“冬歇”方案進入低負荷經濟運營模式，同時在想辦法進行員工轉崗分流。2016年1月，八鋼成立全資保安服務子公司，僅3個月就有800余名職工報名轉崗。另外，八鋼還計劃成立安全咨詢公司、家政公司、承接國內外工業運營服務項目等，搭架平臺，為職工轉崗鋪路。

然而，讓寶鋼系神經緊繃的是，“老大哥”寶鋼日子目前也不是很寬裕。行業衰微之際，寶鋼保全自身已并非易事。去年，寶鋼盈利大幅下降88.94%，凈利潤僅有10.42億元，在國內鋼企盈利排名中從首位跌至第六位。

鋼鐵的“新疆困境”

八鋼巨額虧損的背后，折射的不僅是中國鋼鐵行業的下行，更是新疆區域鋼鐵行業的錯綜復雜。

八鋼年報中提到，近年來，西北地區鋼鐵企業進入過量，產能增幅較快，加之需求相對封閉，供需格局惡化明顯。其中，尤以新疆鋼材市場的惡化程度為甚。

2015年，中國鋼鐵行業產能利用率不足67%，新疆地區產能過剩更加嚴重。去年，新疆地區鋼鐵產能達到2470萬噸，但實際鋼產量不足1000萬噸，產能利用率降低于40%以下，遠遠低于全國平均水平和國內其他區域。

同時，受運距長、交通不便的限制，出口和運輸成本較高，產品東進西出受阻，

新疆區域內鋼材供需嚴重失衡。為保證現金流，各鋼廠不計成本、競相壓價，鋼材價格持續深度下跌，鋼企經營狀況不斷惡化，疆內鋼鐵行業整體陷入嚴重虧損。

新疆鋼鐵產能的嚴重過剩，始于2010年的投資熱潮。在產業援疆及中央對待新疆實施差別化政策背景下，新疆鋼鐵項目四處開花。據《中國冶金報》統計，最旺盛時，各地所報的鋼鐵投資項目竟超過了5000多萬噸，遠遠超出了國家核定的產能指標。2012年以后，隨著市場的變化，一些項目主動退出或者停建緩建，規避了投資風險。即使這樣，落地的產能也達到了2000萬噸以上，超出了新疆的實際需求。

今天新疆鋼鐵行業的局面正是來源于此。當年的投資過熱、企業盲目為今天的停產和半停產埋下了隱患，相關利益方也在自嘗苦果。

新疆鋼鐵行業的熱點，也已從當年的投資轉而成為化解產能過剩、尋找出路。

今年1月6日-7日，在新疆自治區黨委經濟工作會議上，中共中央政治局委員、新疆維吾爾自治區黨委書記張春賢說，新疆2016年將堅決去產能、去庫存、降成本，積極穩妥處置“僵尸企業”；將堅決制止鋼鐵、水泥等行業新增產能，即使是先進產能也要嚴格控制；通過差別電價、環保節能政策等經濟手段，加大淘汰落后產能力度，該關的企業一定要關，不能手軟。

另外，南疆鋼鐵企業整合也是大勢所趨。新疆自治區政協委員、新疆經信委黨組書記、主任胡開江在今年初指出，“今年，將完成南疆鋼鐵企業的整合”。

針對胡開江提出的鋼鐵企業整合的問題，有專家建議，可在南疆和北疆地區分別組建兩個大型鋼鐵集團，以互相平抑市場，穩定鋼材市場價格。

同時，新疆鋼鐵產業也在寄希望于“一帶一路”建設。胡開江指出，完成整合的南疆鋼鐵企業，“實現與巴基斯坦產能合作取得突破，產品與國際工程‘捆綁’走出去；爭取國家優惠政策，化解過剩產能300萬噸，力爭2016年鋼鐵產業同比增長持平，淘汰3-5家落后產能（企業）。”（來源：澎湃新聞 記者 賀梨萍）