面臨生死大考鋼企借期貨套保紓困

2015-11-12 09:20:32來源：作者：

生產虧損加劇，鋼材出口下滑

A國內鋼材出口放緩

9月份以來，鐵礦石價格呈單邊下跌態勢。國內鐵礦石期貨主力1601合約由9月417元/噸的高點，一路下跌至目前的345元/噸，累計跌幅超過17%。鐵礦石價格的大幅下跌，并未緩解鋼企面臨的困境。中鋼協數據顯示，在前8個月巨虧180億元的基礎上，9月大中型鋼鐵企業虧損100億元，其中主營業務虧損552億元。

據記者了解，目前華東地區一些民營鋼企也已陷入虧損境地。“現在鋼廠生產普遍虧損，其中，中厚板虧損幅度更大一些，螺紋鋼虧損幅度相對小一點。”沙鋼國際貿易有限公司副總經理沈謙在接受期貨日報記者采訪時表示。

由于去年來自造船行業的訂單情況較好，中厚板的利潤一直比較可觀。但從今年開始，航運運價低迷，船廠的生產進度放緩，導致中厚板的需求不足。據我的鋼鐵網測算，目前鋼廠生產一噸中厚板虧損超過400元。

除了生產面臨虧損外，匯率波動也直接影響了鋼企的經營。今年8月，人民幣匯率出現大幅貶值，這讓不少鋼廠遭受了較大的損失。

寶鋼股份總經理戴志浩此前表示，在此次匯兌損益中，寶鋼股份已切換的美元短期融資匯兌損失約12億元，目前仍持有的暫未切換的長期融資和歐元融資重估匯兌損失預計8億元。

據期貨日報記者了解，由于匯率波動幅度加大，且國內的匯率對沖工具相對缺乏，目前一些鋼鐵企業主要通過鐵礦石進口和鋼材出口來平衡匯率波動。“雖然匯率波動對出口有沖擊，但我們鐵礦石進口和鋼材出口金額總體是平衡的，匯率波動對我們基本沒有影響。”沈謙說。

事實上，單就出口而言，鋼鐵企業也是“賠錢賺吆喝”。目前螺紋鋼國內的銷售價格在1800元/噸左右，而出口到新加坡的價格為265美元/噸，FOB價格接近250美元/噸，出口價格與國內相比已經倒掛200元/噸以上。

沈謙告訴記者，目前國內鋼材需求在減弱，國外也在有意打壓中國的鋼材出口。“雖然鋼材的出口價格比國內銷售價格低很多，但不管怎么樣我們還是會把出口當成一個戰略，因為這些產品如果不出口的話，只能留在國內消費，最終還是會把國內的價格打壓下來。”沈謙說。

據介紹，去年沙鋼的鋼材出口量為420萬噸，今年的出口量在700萬噸左右。“今年國內的鋼材出口量超過1億噸，隨著反傾銷案件的增多，明年中國鋼材的出口可能會放緩。”沈謙表示。

記者在采訪中了解到，今年下半年，部分鋼廠的鋼材出口量已經開始下滑。據國豐鋼鐵采購部期貨業務處處長周耀臣介紹，雖然上半年他們公司的鋼材出口量保持增長，但由于出口價格倒掛，目前他們的出口量已經開始下降。

“短期來看，鋼材需求沒有最差，只有更差，加之出口形勢又在惡化，鋼鐵行業的冬天還沒有真正到來。”周耀臣直言。

當前國內鋼鐵企業可謂面臨著“內憂外患”。一方面，鋼材出口增速可能放緩；另一方面，市場需求疲軟，需求淡季來臨，鋼企減產或停產范圍可能進一步擴大。

“國內鋼鐵行業正處在去產能階段，短期內鋼材價格的真正底部很難見到。”中天鋼鐵投資部經理田杰認為，鋼材價格只能繼續往下走。

石橫特鋼出口貿易部負責人也認為，今年年底螺紋鋼價格能夠穩定在1750元/噸附近就算不錯了，有可能會跌到1700元/噸。

B部分鋼企資金狀況不容樂觀

面對悲觀的后市，鋼企是繼續死扛到底，還是提前做好減產打算？“目前雖然有些鋼廠減產了，但這個時候減產就要等春節后才能復產，因此鋼廠還是會挺一挺的，撐得越久越好，至少要撐到今年12月或明年1月。”沈謙說。

據記者了解，沙鋼、石橫特鋼等一些“家底厚”或現金流情況還不錯的鋼企，目前仍在滿負荷生產，沙鋼本部仍維持現有產能，淮鋼、安陽永鋼總體也是滿負荷生產，且暫時沒有減產的計劃。

“我們現在盡量維持生產，真是到了虧損嚴重的時候，可能也會考慮適度減產，如果我們出現這種情況，估計國內的鋼鐵企業都會很困難。”沈謙坦言。

據行業人士介紹，目前經營狀況比較好的一些鋼企，主要是2008—2009年間新項目上得比較少的。上項目多的鋼企目前負債率普遍很高，一些鋼企甚至已經資不抵債。

從套保企業的資金騰挪來看，目前一些鋼企的資金狀況非常不樂觀。據道通期貨總經理段安林介紹，以往鋼企參與期貨套保都會配置一定規模的資金，且這些資金都沉淀在期貨賬戶上，但現在鋼企每筆套保操作完成后，都會把資金抽出去一部分保企業的現金流，待下一筆單子要操作了再轉進來。“今年下半年開始，企業的這種資金騰挪越來越多了。”段安林說。

在經營形勢嚴峻的情況下，國內大部分鋼廠都在狠抓內部管理。比如仔細核算成本，虧損多的產品少生產，虧損少甚至有微利的產品則多生產。原來鋼廠利潤情況好的時候外包出去的一些業務，目前也不再外包了。

在沈謙看來，鋼企要想存活下去，還要不斷提高勞動生產率。“現在很多鋼企在變相裁員，比如增加了新的生產線，卻不再招人，這樣也降低了生產成本。”他說。

萊蕪鋼鐵期貨處處長張毅認為，目前鋼廠資金普遍緊張，從采購到生產環節都在壓縮成本，并做好庫存管理，這可能會拉長去產能的過程，大規模減產、停產短期還不會出現。

C期市套保助力鋼企減虧

除了狠抓內部管理之外，利用期貨套保也成為大多數民營鋼企在困難時期的選擇之一。“現在鋼鐵企業生產經營越來越困難，他們參與期貨套保的需求越來越迫切。”段安林告訴記者。

記者也發現，以往鋼鐵行業會議更多是討論市場行情，現在會議重點是討論如何利用金融衍生品工具來輔助企業經營。與此同時，越來越多的鋼企加入期貨套保的隊伍。據了解，除了沙鋼、南鋼、日照鋼鐵等一些在期貨市場具有豐富經驗的鋼企之外，目前國豐鋼鐵、敬業鋼鐵、萊蕪鋼鐵、中天鋼鐵等都設立了期貨處，逐步涉足期貨市場。

以南鋼為例，南鋼的大股東是復星集團，對企業參與衍生品交易持比較積極的態度，這為南鋼開展期貨套保提供了便利。“大股東是支持我們參與期貨的，但必須要符合套保的要求，我們的套保也是和現貨結合起來做的。”南鋼投資部部長蔡擁政對期貨日報記者表示。

他告訴記者，此前公司的板材事業部簽了一個鎖價訂單，但又擔心訂單的毛利不高，如果鐵礦石價格上漲5美元/噸，訂單的毛利可能就沒有了。這時板材事業部就會向證券投資部提出套保要求，證券投資部根據各事業部的需要做整體的套保方案。比如，他們做鎖價長單，該訂單20%的預付款正好可以作為期貨保證金，在期貨上進行原料買入保值。

“如果事業部簽了一個10萬噸的訂單，我們會把鋼材數量折算成焦煤、焦炭、鐵礦石采購量，在期貨上進行買入，后期隨著訂單逐批交貨，我們也逐批平倉。最終現貨的毛利跟期貨套保產生的虧損結合起來計算，之后把盈利或虧損全都算給現貨端。”蔡擁政說。

據介紹，今年上半年南鋼主要在原料端做買入保值，做板材和鎳板的鎖價長單，同時在螺紋鋼上做賣出保值。原料端針對鐵礦石價格上漲風險，他們利用鐵礦石遠月合約貼水對一些鎖價訂單做了買入套保，上半年做了30萬噸左右。

“由于參與的量比較少，其對公司整體效益的影響不是太大，但通過參與期貨，我們敢接一些訂單甚至主動接一些負利或效益不是太好的訂單，這樣至少能夠保證鋼廠有穩定的排產期和排產量，以穩定生產經營。”蔡擁政告訴記者。

今年鋼材價格不斷下跌，月初生產的產品到月底賣出去，產品的成本與銷售價格往往是倒掛的，且前后價差損失遠遠高于銷售毛利。鑒于此，在產成品賣出套保方面，南鋼結合現貨價格、期貨價格和生產成本，在期貨上做螺紋鋼賣出保值，今年上半年在螺紋鋼期貨上也操作了4—5次。

據了解，雖然南鋼螺紋鋼賣出保值的量不大，但起到了比較好的效果，現貨端虧損1000萬—1200萬元，期貨端盈利700萬元。“如果不在產成品上做賣出保值，這一千多萬元就實實在在地虧掉了，期現對沖后虧損就大幅減少了。”蔡擁政說。

他表示，今年三季度，南鋼對套保策略做了一些調整，對鐵礦石買入套保加大投入，對鐵礦石進行戰略套保。據介紹，南鋼每個月的鐵礦石需求量在120萬噸左右，考慮到鐵礦石現貨價格將在45—60美元/噸波動，期貨價格總體上在40—55美元/噸振蕩。“我們會先核算當月鋼材訂單所需要的鐵礦石采購量，假如是120萬噸，我們會在現貨市場采購80萬噸，剩下的40萬噸會在期貨市場進行采購。”蔡擁政表示，2016年將繼續進行期貨套保，其中鎖價訂單他們還會繼續做。

不過，對于目前的螺紋鋼賣出套保，他卻顯得比較謹慎。“螺紋鋼期價跌到1800元/噸這個水平，相對于鋼廠的生產成本來說，已經貼水300—400元/噸，而且相對于現貨價格也是偏低的。”他說。

除了南鋼、沙鋼等一些久經沙場的鋼企套保“明星”之外，國豐鋼鐵在期貨套保上也開始嶄露頭角。據周耀臣介紹，國豐鋼鐵去年6—7月開始涉足套保業務。

“鐵礦石及鋼材的價格波動太大了，鋼企必須要對價格進行風險管理。”周耀臣對記者表示。據了解，國豐鋼鐵每年的鐵礦石進口量上千萬噸，鐵礦石價格波動對利潤影響非常明顯。鐵礦石期貨上市后，公司高層開始探索套期保值之路。

今年3月底4月初，出于對春季復產行情的預期，再結合企業的實際需求，國豐鋼鐵的期貨操作團隊在鐵礦石1509合約上買入套保，提前規避了鐵礦石價格上漲風險。今年5月底6月初，由于企業需要在港口買現貨補庫存，現貨合同簽訂后，國豐鋼鐵根據合同數量，對期貨上的頭寸進行了平倉。

“這批單子的入場位置很好，出場時機也很不錯，取得了很好的效果，幫助企業規避了原料價格上漲的風險。”周耀臣對記者說。

據了解，國豐鋼鐵最初主要圍繞著鐵礦石期貨進行期現結合操作，隨著對合約規則的熟悉和對市場認識的加深，國豐鋼鐵的期貨參與量不斷增加，參與品種也更加多元。在掌握了交割規則后，國豐鋼鐵結合自身的購銷情況，大膽進行套期保值探索，取得了較好的經濟效益和風險管理效果。

“目前期貨套保操作已經成為公司經營決策中不可或缺的組成部分。”周耀臣坦言。不過，與南鋼不一樣，國豐鋼鐵由于具有國資背景，在期貨套保操作上面臨的情況可能更復雜一些。比如，在進行期貨套保之前，他們要向集團及國資委[微博]上報備案，同時每個季度要向集團報備盈虧，保證期貨套保頭寸與現貨頭寸高度匹配。

D參與套期保值應勿忘“初心”

雖然鋼企期貨套保已經有不少典型案例，但大多數鋼企特別是國有企業尚未涉足期貨市場。“現在很多鋼廠沒有進行風險管理，在買貨的時候很被動，比如貿易商不愿意出貨，鋼廠只能被動加價。”周耀臣告訴記者。

事實上，當前整個黑色產業鏈的發展態勢也在倒逼鋼企利用期貨工具。目前，日照、青島等地的鐵礦石貿易商越來越少，貿易商也在進行精細化管理，比如利用掉期、期貨、期權進行操作，導致鋼廠的采購議價能力變弱。

“生產企業未來也許要走國外企業走過的路，產業與金融資本結合。如果進入金融市場，又不學會游泳，就只能被淹死，目前國內鋼企面臨的處境就是如此。”一位不愿具名的行業人士說。

周耀臣也認為，期貨和現貨是未來鋼鐵企業經營的“兩條腿”，以前行業景氣的時候，靠現貨“一條腿”就可以賺錢，但現在行業在走下坡路，如果還是“一條腿”走路的話肯定不行，鋼鐵企業要利用好期貨工具。

不過，他也坦言，目前一些鋼企在期貨套保的過程中也容易走向投機。套保盤和現貨盤在操作上邏輯是不同的，一個是要賺錢，一個是要防止賠錢，而一些民營鋼企老板既要期貨賺錢，也要現貨賺錢，最終導致套保變為投機。

“套期保值是為了鎖定未來的價格風險，如果期貨頭寸盈利，那么現貨端一定是有損失的。相反，期貨頭寸虧損，那么現貨端對企業是有利的，不能因此否定期貨的價值，必須勿忘套保‘初心’，客觀綜合評價期現貨的收益。”周耀臣說。

對此，沈謙也深表認同。他坦言，不管對市場多有把握，都不要把單邊頭寸放得太大，否則會把企業的經營風險放大很多倍。同時，他還表示，無論是生產企業還是貿易公司，只能把期貨作為一個輔助經營的工具，既要敬畏它，也要利用好它。

除了企業自身對期貨定位出現偏差之外，有些鋼企在套保過程中采用現貨思維，也會導致避險保值功能無法正常發揮。比如，金融市場有一些自身的屬性，用做現貨的思路去做期貨，很容易讓套保進入誤區。

“期貨業務是在傳統產銷的基礎上進行的，對遠期不確定性風險進行管理，在做的時候一定要清楚企業的實際產銷結構，并結合采購和銷售計劃提前制訂套保計劃。”周耀臣表示，期貨套保涉及采購銷售、生產調度、財務等各個方面，要對期貨業務部門充分授權，同時期現業務也要保持適當的距離。(期貨日報）

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