自2015年1月1日起，新環保法即將正式實施。此外，從1月1日起，《鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準》新排放標準的緩沖期也將結束。本次新環保法可謂是史上最嚴格的環保政策，政策對鋼鐵行業的供給會產生多大的影響，能否有效拉動鋼材市場價格的上漲。本文作者試以11月APEC期間的環保影響為例，拋磚引玉對以上問題簡要分析。

    一、新環保政策對鋼鐵供給影響有限

    APEC對供給的壓縮已接近短期政策極限，2015年粗鋼供給壓縮極限為減產4.3%。受APEC對河北等華北鋼廠生產帶來的負面影響，11月份全國粗鋼日均產量較10月環比減少約7萬噸，降3.1%。而根據Mystee跟蹤調查，APEC期間唐山高爐開工率也降至了50%以下。筆者認為，在短期政治需要的沖擊下，環保對華北鋼廠的供給壓縮測試已接近政策極限，即使2015年環保法等相關環保約束政策對鋼鐵生產形成壓制，其影響程度也不太可能會超過本次APEC期間。據此判斷，以11月211萬噸的日均產量作為極限預估，再考慮15年新增煉鐵產能1000萬噸（扣除淘汰落后產能），2015年極限最低產量為7.8億噸，較2014年的8.15億噸下降4.3%，日減產12萬噸。

    我們認為，2015年環保對鋼鐵供給的影響很難達到最低情景，主要有以下五點原因：一是APEC及環保法對企業的約束力度不同。政策約束對工業的影響是地方政府施加的，而相比于APEC，未來1-2年內環保法仍然很難激發起地方政府施加政策壓力的動力，尤其是地方政府有經濟增長壓力之下。二是環保對鋼鐵的影響雖仍如鯁在喉，但有所緩解。APEC讓社會認識到除工業生產外，汽車排放是影響空氣的重要污染源之一，這有利于在2015年環保事件中，減輕對鋼鐵的政治壓力。三是環保標準過嚴導致執行困難。我國環保標準已逐漸接近發達經濟體，但2015年新環保法對鋼鐵工業的標準較為嚴苛，部分生產企業表示即使投入巨資新建環保設備，也無法完全達到環保指標，企業面臨投巨資仍需罰款和不投資直接罰款的選擇；四是目前的新環保法仍需要公平競爭的體制保障。環保法對行業的約束主要落實在“聽話的企業”，而這類企業多為大型鋼廠，如果沒有公平競爭的體制保障，污染更為嚴重的中小企業反而能獲得較大的競爭優勢，出現劣幣驅逐良幣。五是從本次APEC結束后的產量恢復看，在短短一周唐山高爐開工率便恢復40多個百分點至90%以上，政策壓制多為階段性，很難長期持續存在。我們更傾向于認為2015年的較高情景是大概率事件，全年粗鋼產量為8.25億噸。

    二、新環保政策有利于鋼材價格上漲

    從北京APEC期間的鋼材價格走勢看，我們并未看到環保制約有效拉動了鋼材市場價格的走高，反而三級螺紋鋼價格出現了下跌，這是因為APEC期間的環保約束其實是個三刃劍，第一刃其確實減少了鋼鐵行業的供給水平，第二刃則影響到了下游工地的開工，當時僅山東地區的工地停工便達到了2534個，第三刃則是影響到了鋼鐵上游原材料，煤焦價格受需求削減的預期影響，終止了上漲勢頭，鐵礦石也因鋼廠補庫積極性不高而下挫。由此可見，并非所有環保政策都有利于鋼材市場的價格上行，當環保政策影響到鋼鐵產業鏈的上游和下游需求時，鋼材市場也會承壓下跌。

    新環保法對鋼鐵行業的影響更多的將是“定向調控“鋼鐵行業。但若僅從新環保政策的影響看，鑒于2015年政府仍然需要通過基礎設施需求拉動經濟增長，我們認為政策將更多的將“定向調控”鋼鐵工業，而不會過多影響到下游需求及上游產業，總體上是有利于鋼材價格的上行的。但鑒于大多數環保行動的持續時間較短，不超過一個月時間，且區域性較強，多集中在河北等地，因此更多是刺激市場信心的提振，很難刺激行業走出一波較長時間的上漲行情。

    三、新環保政策對鋼鐵產業的中長期影響與后期供給預判

    我們認為，新環保法對行業的中長期運行有以下作用：一是加快行業淘汰落后產能速度，進一步促進行業兼并重組；二是推進我國發展綠色鋼鐵產業，向環保集約型社會轉型；三是改變過去限制產能政策對鋼鐵行業的干預，通過環保等市場監管手段促進行業的公平競爭。但從目前階段看，按照新環保法的要求，沒有鋼廠能完全實現達標排放，而為滿足新排放標準，全行業環保改造總投資大概要900億至1100億元。鋼鐵企業在未來中長期內都將承擔較大的環保運行壓力，各類型企業的盈利水平將因環保監管及執行程度最多下降200元/噸，這不利于行業平均盈利水平的改善。

    未來供給預判：根據歷年經驗可得，因鋼廠或地方政府瞞報等影響因素，12月統計局粗鋼產量多出現下滑，我們認為今年該情況或將延續。但從實際情況看，我們認為在APEC影響消除后，12月粗鋼產量必定會高于11月份，而1月份產量則將保持在12月份的等同水平，處于全年的相對低位。

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