鋼鐵企業融資困局待突破

2014-12-08 09:14:33來源：作者：

    鋼鐵企業要借助短融券、中期票據、可轉債、新發企業債等方式融資，讓債權融資成為企業融資的主通道，降低對銀行貸款的依賴。

    證券市場火爆，北上廣一線城市住房銷售回暖，兩大投資品市場集體發力，成為了對央行放水降息的絕佳回應。

    但攪熱了的投資與央行降息的目標—降低社會融資成本南轅北轍。貨幣市場利率變化方面，在央行11月22日降息后，具有風向標意義的上海銀行間同業拆借利率Shibor并沒下行。經測算，1個月期限的短期拆借利率，降息后8天的收盤利率平均水平為4.57%，比降息前8天高出0.59%。

    貸款利率的高企，對于困頓中的鋼鐵行業，無疑是雪上加霜。據Wind數據顯示，截至8月31日，33家上市鋼企中，有18家鋼企資產負債率超過70%，八一鋼鐵、撫順特鋼、韶鋼松山、西寧特鋼、華菱鋼鐵、重慶鋼鐵6家鋼企的資產負債率高達80%以上。本質上講，鋼鐵企業的融資更為艱難。

    首先，鋼鐵企業貸款議價能力弱。2004年，央行放開銀行貸款利率浮動范圍，對銀行貸款利率上限不再做限定。2013年7月20日起，央行全面放開金融機構貸款利率管制，取消貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。在商業銀行的客戶中，鋼鐵行業作為利潤微博的行業，所能夠獲得的貸款份額難以與地產、電子產品等高利潤行業相競爭。

    其次，鋼鐵企業貸款的渠道狹窄。2013年10月國務院下發了《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，明確提出堅決遏制產能盲目擴張。央行嚴禁向產能過剩行業發放新增貸款，鋼鐵行業是政府化解產能過剩的老大難，尤其鋼貿行業成為了不良貸款的重災區，在不良貸款扎堆出現后，鋼廠、鋼貿商成為銀行貸款的重點審核對象，相比其他行業難度增大不少。

    其實，降息給鋼鐵行業帶來的融資減輕僅是紙上數字，在銀行貸款利率市場化的背景下，更多的貸款價格（利率）是一貸一議。有調查顯示，中小企業的貸款在10%以上，而抵押物、擔保費、咨詢費、強行搭售理財產品等，導致實際貸款成本更高，有些甚至達到20%。

    那么，鋼鐵企業只能坐以待斃嗎？其融資困局難破嗎？

    十八屆三中全會提出完善人民幣匯率市場化形成機制，加快推進利率市場化。考察美國、日本等發達國家的利率市場化進程，企業直接融資增加，間接融資下降，最終直接融資占據了社會融資渠道的主流。我國2013年貸款占社會融資規模的51.4%，為年度歷史最低水平，此數據2002年高達95.5%，在2012年為57.9%。隨著我國社會融資渠道開始多元化，鋼鐵企業需要思考，在利率市場化的前提下，如何應對企業未來的融資問題，如何更多地從市場直接融資。

    企業債券融資額上升很快，而股票市場的融資額相對較低，這是當前鋼鐵企業的特點。鋼鐵企業要借助短融券、中期票據、可轉債、新發企業債等方式融資，讓債權融資成為企業融資的主通道，降低對銀行貸款的依賴。當然，債權融資大意味著股權融資的相對不足，數年來未見鋼鐵新股登陸上市，作為過剩行業，鋼鐵企業在引進戰略投資者方面吸引力下降，尤其海鑫鋼鐵等事件的發展，更加惡化了鋼企的股權融資渠道。

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