鋼廠“涉房” 市場看好地產還是黃金時代

2014-10-28 09:37:22來源：作者：

    近日，西寧特鋼發布公告稱，將以現金4.09億元收購控股股東旗下的一家房地產公司西鋼置業100%的股權。這個動作惹來了一些爭議。有媒體報道質疑公司主業低迷、負債高企、財務費用侵蝕利潤，而本次擬收購的房企盈利水平依賴補貼。但與此同時，部分機構卻對本次收購則表現得相對樂觀，給出“謹慎推薦”的評級。

    鋼市回暖西寧特鋼謀反轉

    西寧特鋼面臨主要問題，是主業低迷，而其主業低迷的背后，則是整個鋼鐵行業不景氣。2014上半年，國內鋼鐵企業因工業生產減速、調控政策等的影響，鋼鐵行業繼續表現為產能嚴重過剩、市場低迷、需求不足、企業虧損的態勢。就西寧特鋼而言，其業績表現也基本與此行業現狀相符，公司出現虧損。

    不過，近來有分析認為，鋼鐵行業已經出現短期供需改善、回暖的跡象，主要的表現就是近期鋼價反彈，出口訂單旺盛。齊魯證券研報指出，中長期來看，鋼鐵供給環境改善趨勢較為確定，不確定性主要集中在需求的短期波動，但只要需求仍能維持低速正增長狀態，鋼鐵行業利潤中樞仍將呈上升趨勢。同時，政策層面對實體的刺激已經顯著增加，這有望成為中期層面的常態，即政策之手將鋼鐵需求維持在正增長狀態，而鋼鐵利潤將隨著產能供給的中周期改善而獲得趨勢性復蘇。

    另一方面，西寧特鋼負債率高，財務費用高企，也是事實。不過，細看公司財務報表可以發現，其負債主要是因投資新的項目工程產生的，而非因日常的生產經營產生，也就是說，公司生產運行平穩。公司處于轉型升級的關鍵時期，新建項目的投入，融資規模加大，因此財務費用較高。單2014年上半年，在建工程增加32.83%，主要原因是公司對軋鋼、煉鋼系統工藝裝備升級改造等工程投入增加。而這些新項目的建設推進順利，據了解，至今年底即可基本完成。未來新項目投產，公司財務狀況將得到改善，進而改善公司業績;隨著行業周期反轉，新的項目也將提高公司的綜合競爭力。

    地產行業仍處于黃金時代

    據公告，本次收購的標的西鋼置業主要業務是房地產開發，具有2級房地產開發資質，目前開發的“盛世華城”項目，規劃用地面積約33萬平方米，總建筑面積約120萬平方米。不過，有媒體報道指出，西鋼置業目前凈利潤主要來自政府補助，2013年度和2014年1-8月計入當期損益的政府補助分別高達3.69億元和0.26億元。

    高額的政府補貼難免令人生憂，但值得注意的是，“盛世華城”項目有一部分屬于政府保障性住房。項目于2011年7月開工建設，目前已建成主要就是保障性住房，建筑面積13.33萬平方米。這是政府補貼的來源。而根據規劃，這一項目主要是面向西鋼集團員工的家屬小區，同時也可滿足部分周邊的需求。此外，該項目使用的是西鋼集團自有土地，因而大大削減了拿地成本。基于此，有機構研報預計，收購西鋼置業之后，公司的房地產經營和銷售將相對穩定，盈利能力將顯著高于原有鋼鐵資產。

    事實上，就房地產行業而言，近期同樣有不少市場觀點認為，行業峰回路轉，將近谷底。數據顯示，9、10兩個月，全國12個二線城市成交環比上升8.74%，與去年同期相比下降12.7%，但降幅在持續收窄。隨著住房供需關系的改變，以及房價上漲趨勢的結束，行業調控政策也由抑制市場過熱的單邊調控轉向因地制宜的雙向調控。9月30日央行的發布房貸新政，對改善性需求釋放形成較大利好。

    有觀點認為，長期來看，中國的城市化還遠未結束，經濟轉型、不動產精細化才剛剛開始，由此產生的大量置業需求將繼續為行業提供廣闊的成長空間。但另一方面，市場短期波動的可能加大，未來企業之間的競爭將更加激烈。新近退休的華遠地產董事長任志強便曾表示，這還是房地產行業的黃金時代。

    對于西寧特鋼而言，收購西鋼置業，新增房地產開發業務，實質上即拓展非鋼多元化業務，總體而言，將有利于增加公司利潤來源，提高風險應對能力和綜合競爭力。

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