今年上半年，以煤炭、鋼鐵為代表的傳統強周期行業仍然處于產能過剩的陰影之中，限產保價、“看天吃飯”仍是行業的主旋律。盡管強周期行業中有一部分在“苦苦煎熬”后等到了供給端局部改善的有利局面，業績有所恢復，但鋼鐵等產能嚴重過剩行業短期內供需局面仍然難以改善。

    限產收縮供給端

    2014年上半年業績報告統計數據顯示，從營業收入、凈利潤等財務數據以及盈利能力、成長能力等財務指標來看，部分過剩產能行業今年上半年的經營狀況正在逐漸好轉，其中，化工、玻璃制造、水泥制造、橡膠等行業今年上半年的資產負債率和存貨周轉率都出現好轉態勢。

    化工行業今年上半年的營業收入同比下降1.88%，但化工企業的整體凈利潤水平同比增長6.61%，其中純堿、氯堿行業通過限產保價業績大幅度提升。

    水泥制造業上半年營業總收入同比增長10.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大增67.82%，相較于去年同期1.61%的下降幅度，水泥企業的盈利情況進一步好轉。

    以龍頭公司海螺水泥為例，該公司2014年上半年實現營業收入287.8億元，較上年同期上升22.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為58.2億元，較上年同期上升90.2%。而去年同期公司營收和凈利的增速分別為14.33%和4.89%。同時，公司資產負債率為33.87%，去年同期為39.23%，存貨周轉天數為41.3天，去年同期為43.03天，也出現改善跡象。

    海螺水泥的情況顯示出水泥行業供求關系在進一步好轉。宏源證券研報指出，海螺水泥凈利大增九成，水泥價格同比大幅上漲是主因。上半年，公司水泥銷售均價為252元/噸，與去年同期相比上漲23元/噸。與此同時，煤炭價格下降，帶來成本下降，也對公司利潤構成支持。此外，財務費用下降也帶來業績增厚。海螺水泥上半年水泥銷量達1.14億噸，同比增長11%，大幅超越行業增速，市場占有率持續提升，并且，減少外銷熟料，提高終端控制力。

    水泥行業中，業績增長比較明顯的還有福建水泥、祁連山、巢東股份和四川雙馬。

    部分行業業績改善

    在一些大的產能過剩行業仍然在為盈利苦苦掙扎的時候，部分強周期行業因環保、裝置意外停產等原因限制產能及下游需求復蘇，業績已經出現好轉。

    光伏行業自去年年底就已經出現轉暖跡象。部分光伏類上市公司2013年業績已經出現改善，隨著海外市場開拓至非洲、日本和中東，加之國內政策支持，2014年上半年光伏行業業績改善進一步夯實。2014年中報統計顯示，按照申萬三級行業分類，11家公布中報的光伏設備企業中，有7家實現凈利潤增長。其中，京運通和億晶光電分別實現凈利潤3970萬和1.03億元，同比分別增長217.9%和1933.6%。

    基礎化工中的純堿行業則受益于今年無大規模新增產能。2013年，由于行業產能嚴重過剩，純堿行業幾乎全行業虧損。進入2014年，盡管下游玻璃行業仍處于弱市，但由于供需關系改善，純堿價格比去年同期有所上漲。*ST海化今年上半年實現主業扭虧，主要原因在于公司主導產品純堿價量較去年同期均有較大幅度的增長。中報顯示，上半年公司實現營收24.75億元，同比增長22.4%，實現凈利潤2507萬元，而去年同期為-2.53億元。公司上半年純堿的營業收入比去年同期增加43.93%，毛利率比去年同期增加10.36個百分點。業內人士指出，下半年純堿價格走勢仍將較為平穩，純堿生產企業全年業績將有保證。由此推算，*ST海化下半年業績將繼續改善，今年有望摘帽。

    鈦白粉行業則受益于海外市場尤其是美國房地產市場的復蘇。海關數據顯示，今年1-6月份，我國鈦白粉出口金額同比大增50%以上，出口價格也有所提升。相應地，鈦白粉上市企業業績得以改善，中核鈦白和佰利聯上半年凈利潤分別同比增長258.1%和636.6%。

    另外，今年以來主要肉雞養殖企業抱團削減產能取得成效，行業盈利能力開始上升，肉雞板塊一舉逆襲2013年全行業虧損的“慘景”。*ST民和上半年實現營業收入5.11億元，比去年同期增加6.58％；歸屬于上市公司股東的凈利潤1194.79萬元，而上年同期虧損7793.58萬元。公司預計，2014年1-9月凈利潤3,000萬元至8,000萬元，上年同期為虧損13,651.17萬元。公司稱，扭虧主要是由于主營產品商品代雞苗價格上升，同時公司原材料采購成本有所下降，毛利上升所致。報告期內，公司商品代雞苗毛利率為10.97%，同比上升35.25%。

    除了上述上漲比較明顯的行業，醋酸、維生素B和橡膠助劑等小行業也因為環保原因或者生產裝置問題而出現供需失衡，進而帶來相關產品價格大幅上漲，上市公司業績得以顯著增厚。

    還有就是部分行業的限產利好預計會在下半年釋放。除復合肥外，化肥企業尤其是西南氮肥企業成為了今年中報“巨虧軍團”的主力軍。由于產能嚴重過剩，化肥行業自去年起就開始出現量價齊跌、業績下滑，不少企業開始限產保價。進入二季度末期，因出口關稅大幅降低，化肥企業得以通過出口化解過剩產能，出口價格戰的情形也較往年有所好轉，尿素、一銨和二銨漲幅明顯。盡管業績改善未能在中報中體現出來，但可以預計三季度業績改善將是大概率事件。

    又比如煤炭行業限產從供給端入手，近期中國神華和中煤能源先后提出削減原煤產量10%，預計將對后市產生積極正面的影響，有助于改變市場對煤炭行業的悲觀預期。受限產提價效應影響，近期煤炭市場已經出現轉暖跡象。如果行業限產推進順利，預計相關利好將在下半年相關企業的業績中有所表現。

    部分行業仍難言樂觀

    部分老大難行業過剩產能的消化仍不容樂觀，鋼鐵、電解鋁、滌綸行業尤為突出。

    今年上半年，鋼鐵行業整體營業收入同比下滑4.85%，凈利潤總額下滑37.32%，與去年同期相比，下滑幅度進一步增加。去年同期，上市鋼鐵行業的營業收入和凈利潤分別下滑4.85%和24.87%。不過，鋼鐵行業的資產負債率有所下降，今年上半年鋼鐵行業的資產負債率為63.81%，去年同期為65.57%。

    當前，國內鋼鐵產能嚴重過剩，僅正規企業年產鋼就達11億噸，加上不正規企業生產的，年產鋼超過12億噸，而國內市場需求在7.5億噸左右。2014年上半年，中國粗鋼產量達到4.12億噸，占全球粗鋼總產量的一半。與此同時，鋼鐵行業債務負擔也越來越嚴重。

    鋁行業今年上半年實現營收1001.8億元，同比下降5.91%，但凈利潤虧損31.6億元，同比下降3720.5%。上半年，中國氧化鋁產量約為2490萬噸，消費量約為2634萬噸，進口氧化鋁約為276萬噸，同比增加67.27%。其中，中國鋁業上半年凈利潤虧損41.23億元，虧損額同比大幅放大。去年同期中國鋁業虧損6.24億元。中國鋁業是中國最大的氧化鋁、原鋁生產商。

    滌綸行業今年上半年實現營收598億元，同比增長6.01%，凈利潤虧損20.9億元，同比下降629.14%。資產負債率為63%，去年同期為56.96%。其中，*ST儀化上半年凈利潤虧損17.5億元，同比下降-256%。

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