經濟下行壓力下，實體企業債務風險伴隨著融資難、融資貴，進而更大程度地加劇了經濟下行壓力，改變這種惡性循環的狀態亟須“破局”。

      8月14日，國務院辦公廳下發了一份《關于多措并舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》(以下簡稱《意見》)，明確了十條措施，其中，在資金成本控制方面要求雙管齊下，即“抑制金融機構籌資成本不合理上升”、“縮短企業融資鏈條”。同時，從資金供給方面也提出“保持貨幣信貸總量合理適度增長”，這亦為下一階段貨幣政策導向定了調。

      《意見》指出，當前，我國經濟形勢總體向好，但仍存在不穩定因素，下行壓力依然較大，結構調整處于爬坡時期，解決好企業特別是小微企業融資成本高問題，對于穩增長、促改革、調結構、惠民生具有重要意義。

      今年以來，國務院多次強調降低企業融資成本。興業銀行首席經濟學家魯政委對記者表示，“目前，融資的難易程度和企業的行業分布特征有很大的關系，很大一部分行業融資相當困難，主要是第二產業，包括采掘業(包括礦產、有色煤炭、鋼鐵)、制造業，第三產業即服務業的狀態相對較好。”

      實際上，對于企業而言，融資貴和融資難的背后是資金運轉鏈條冗長，近幾年，影子銀行規模膨脹，金融機構資金逐利傾向導致銀證、銀信等通道業務增加，并且資金“過橋”操作的現象突出，在經濟下行期，企業為了防止資金鏈斷裂，高息融資如飲鴆止渴，使其不斷陷入債務泥潭。

      “目前，我國融資市場突出地表現為‘資金的使用效率低，銀行貸款高速增長與社會流動性緊張并存’，在經濟下行周期，投資無法完成循環的情況下，前幾年投資擴張過快直接導致了現在很多企業資金緊張。”

      工商銀行江蘇分行高級信貸專家劉任捷分析指出，“前幾年，國家應對國際金融危機出臺的宏觀經濟政策，在拉動經濟增長的同時也帶來了一定的負效應，一些企業為追求高回報，通過高度負債、過度融資來擴張投資，導致杠桿過大，財務成本過高。工商銀行持續監測了3.4萬戶貸款樣本企業，發現其財務費用從2009年的862.2億元上升到2013年的3273.3億元，年均增長39.59%，比主營業務收入年均增幅高20.1%，從1.9萬戶小微企業樣本看，財務費用比主營業務收入年均增幅甚至高達30.88%。”

      針對縮短企業融資鏈條，《意見》明確提出，要督促商業銀行加強貸款管理，嚴密監測貸款資金流向，防止貸款被違規挪用，確保貸款資金直接流向實體經濟。按照國務院部署，加強對影子銀行、同業業務、理財業務等方面的管理，清理不必要的資金“通道”和“過橋”環節，各類理財產品的資金來源或運用原則上應當與實體經濟直接對接。切實整治層層加價行為，減少監管套利，引導相關業務健康發展。

      與此同時，對于解決金融機構籌資高成本，《意見》要求“通過提高內部資金轉移定價能力、優化資金配置等措施，遏制變相高息攬儲等非理性競爭行為，規范市場定價競爭秩序。進一步豐富銀行業融資渠道，加強銀行同業批發性融資管理，提高銀行融資多元化程度和資金來源穩定性。大力推進信貸資產證券化，盤活存量，加快資金周轉速度。”

      國務院發展研究中心研究員吳慶對《經濟參考報》記者說“降低金融機構變儲蓄為投資的成本，現在的銀行差不多還有3個百分點的利差，如果能縮小這個利差的話，小微企業能享受到一部分好處。”

      “今年以來，銀監會一直強調要加強同業這一塊的管理，所以也出臺了很多這方面的文件，明確要求要在近期完成同業事業部的改革和建立，銀行也發布了關于同業相關賬戶的規范。”魯政委說。可以預見，未來監管層對金融機構規范同業業務、清理表外融資等將繼續強化。

      在降低企業融資成本的細節上，《意見》對商業銀行還提出了具體要求，包括“清理整頓不合理金融服務收費”、“提高貸款審批和發放效率”“完善商業銀行考核評價指標體系”《意見》同時還指出“加快發展中小金融機構”，讓市場競爭更充分。

      此外，從資金供給方面《意見》也為央行下一步的貨幣政策調控方向定了調，提出“繼續實施穩健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具組合，維持流動性平穩適度，為緩解企業融資成本高創造良好的貨幣環境。優化基礎貨幣的投向，適度加大支農、支小再貸款和再貼現的力度，著力調整結構，優化信貸投向，為棚戶區改造、鐵路、服務業、節能環保等重點領域和‘三農’、小微企業等薄弱環節提供有力支持。切實執行有保有控的信貸政策，對產能過剩行業中有市場有效益的企業不搞‘一刀切’。進一步研究改進宏觀審慎管理指標。落實好‘定向降準’措施，發揮好結構引導作用。”

      “作為中國特色，央行還通過信貸額度的分配，直接影響商業銀行的放貸；而信貸規模增長目標和貨幣供給量增速目標也難以保持一致。事實上，供應量增速往往受到信貸規模短邊的約束。如果中國貨幣當局要同時兼顧貨幣供應量增長速度、新增信貸規模和基準利息率，顧此失彼就難以避免。”中國社科院學部委員余永定指出，“現在，決策層非常有必要考慮一下，中央銀行是否應該把基礎利息率作為貨幣政策的中間目標。”

      還有專家認為，定向調控力度和范圍還有增大的空間。吳慶認為，“定向調控會向普及化方向發展，有更多的機構會享受到這種調控，會進入到調控的名單里，定向調控會向普惠方向轉變。”

      從長遠來看《意見》還明確要“大力發展直接融資”“積極發揮保險、擔保的功能和作用”、“有序推進利率市場化改革”，這些都將作為完善融資市場的長期目標，在接下來的金融改革過程中逐步落地。

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