從中國(guó)船舶將換股吸收合并中國(guó)重工，到中國(guó)神華擬收購控股股東國(guó)家能源集團(tuán)持有的13家能源資產(chǎn)股權(quán)，近期國(guó)資并購重組大動(dòng)作不斷。Wind數(shù)據(jù)顯示，按照最新披露的時(shí)間計(jì)算，截至8月5日，A股市場(chǎng)2025年共計(jì)發(fā)生國(guó)有企業(yè)重大重組事件52起，其中首次披露的有21起，19起構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

在國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)沖刺收官、國(guó)企市值管理加快落地的背景下，當(dāng)前從中央企業(yè)到地方國(guó)企都在加大并購重組力度，優(yōu)化資源配置、產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)邏輯凸顯，“資本招商”日趨活躍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)資上市公司并購重組將持續(xù)保持活躍態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)“央企做強(qiáng)主業(yè)、地方做優(yōu)招商、資本市場(chǎng)做高估值”的三螺旋上升格局。

央企重組步伐加快

“兩船合并”迎來新進(jìn)展。8月4日晚，中國(guó)船舶、中國(guó)重工雙雙發(fā)布多條公告，披露中國(guó)船舶擬吸收合并中國(guó)重工的交易信息。據(jù)公告，中國(guó)船舶擬以向中國(guó)重工全體換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國(guó)重工，中國(guó)船舶為吸收合并方，中國(guó)重工為被吸收合并方。本次交易已獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意，雙方將盡快辦理交易相關(guān)事宜。

中國(guó)船舶股票將自8月13日開市起連續(xù)停牌，并將于刊登異議股東收購請(qǐng)求權(quán)申報(bào)結(jié)果公告當(dāng)日復(fù)牌。中國(guó)重工股票將自8月13日開市起連續(xù)停牌，直至終止上市，不再復(fù)牌。

據(jù)悉，中國(guó)船舶吸收合并中國(guó)重工的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目是2025年5月中國(guó)證監(jiān)會(huì)修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》后，首單完成上交所審核與中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的上市公司吸收合并項(xiàng)目。

本次交易實(shí)施后，中國(guó)船舶作為存續(xù)公司，將消除兩家上市公司之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步鞏固與突出其主業(yè)。根據(jù)雙方2024年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估算，重組后的中國(guó)船舶總資產(chǎn)將突破4000億元，年?duì)I業(yè)收入將超過1300億元，其資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模及手持訂單數(shù)量均領(lǐng)跑全球。

記者注意到，當(dāng)前越來越多的中央企業(yè)積極響應(yīng)“并購六條”以及國(guó)務(wù)院國(guó)資委相關(guān)鼓勵(lì)政策，加速推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)資源進(jìn)一步向控股上市公司匯聚，支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)施并購重組。近期，中國(guó)神華、內(nèi)蒙華電、國(guó)投中魯、中化裝備、中化國(guó)際等先后披露了相關(guān)收購預(yù)案或最新交易進(jìn)展。

“以價(jià)值創(chuàng)造、產(chǎn)業(yè)協(xié)同為核心的并購重組，日益成為央企增強(qiáng)核心功能、實(shí)現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵路徑，成為引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心引擎。”陽光時(shí)代律師事務(wù)所合伙人朱昌明稱，當(dāng)前央企并購重組的核心邏輯有三點(diǎn)：一是解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，滿足上市公司合規(guī)要求；二是強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈整合，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和安全水平；三是注重資本市場(chǎng)和上市公司平臺(tái)作用，體現(xiàn)“優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中”的政策導(dǎo)向。

以中國(guó)神華為例，其擬收購控股股東國(guó)家能源集團(tuán)持有的13家能源資產(chǎn)股權(quán)，涵蓋煤炭開采、坑口煤電、煤化工、物流運(yùn)輸（港口、航運(yùn)）等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，將顯著提升中國(guó)神華煤炭資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備和一體化運(yùn)營(yíng)能力，同時(shí)根本性改善控股股東與上市公司在煤炭資源開發(fā)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)重疊問題。

“將分散配置的資源整合到同一家企業(yè)，不僅可以減少重復(fù)投資，還可以在內(nèi)部統(tǒng)籌優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)品生產(chǎn)，從而更快地在創(chuàng)新方面取得突破?！敝袊?guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)特約高級(jí)研究員劉興國(guó)稱。

地方國(guó)資以市場(chǎng)化手段整合資源

央企在布局，地方國(guó)企亦在行動(dòng)。通過收購上市公司、設(shè)立并購基金等多種方式開展“資本招商”，已成為地方政府推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手。

在浙江，多地國(guó)資推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與加速布局新興產(chǎn)業(yè)并舉，圍繞“415X先進(jìn)制造業(yè)集群”收購思創(chuàng)醫(yī)惠、菲林格爾、金智科技等企業(yè)。上海國(guó)資擬收購的匯納科技與已完成收購的中穎電子，均屬于人工智能與集成電路等關(guān)鍵領(lǐng)域的企業(yè)。無錫國(guó)資豪擲6.8億元買下寧波博匯股份。

在朱昌明看來，本輪地方國(guó)企并購重組呈現(xiàn)出向資本招商、掌握控股權(quán)、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)落地的特征，其本質(zhì)是通過市場(chǎng)化手段優(yōu)化資源配置，推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)從“低水平內(nèi)卷”向“高質(zhì)量集聚”跨越。但同時(shí)需要警惕“重規(guī)模輕效益”“重收購輕整合”等風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展與高水平安全相統(tǒng)一。

為資本市場(chǎng)注入活力

2025年是國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)的收官之年。按照國(guó)務(wù)院國(guó)資委的部署，下半年要推動(dòng)央企進(jìn)一步健全并購管理決策機(jī)制，加快培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。地方國(guó)企要緊緊圍繞“三個(gè)集中”，優(yōu)化國(guó)有資產(chǎn)增量投向，調(diào)整存量結(jié)構(gòu)，帶頭抵制“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，加強(qiáng)重組整合，推動(dòng)國(guó)有資本優(yōu)化配置，形成新的國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)。

朱昌明認(rèn)為，未來國(guó)資上市公司并購重組將呈現(xiàn)“央企做強(qiáng)主業(yè)、地方做優(yōu)招商、資本市場(chǎng)做高估值”的三螺旋上升格局，“硬科技”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”是關(guān)鍵詞，重點(diǎn)布局半導(dǎo)體與人工智能、新能源與高端裝備、生物醫(yī)藥與新材料、數(shù)據(jù)要素與數(shù)字經(jīng)濟(jì)等行業(yè)領(lǐng)域。資本市場(chǎng)將從“融資平臺(tái)”升級(jí)為“國(guó)家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主戰(zhàn)場(chǎng)”，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型做出貢獻(xiàn)。

劉興國(guó)認(rèn)為，國(guó)資上市公司的并購重組將持續(xù)保持活躍態(tài)勢(shì)，圍繞“加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)、做優(yōu)做強(qiáng)傳統(tǒng)主業(yè)”兩個(gè)主題展開，從多方面為資本市場(chǎng)發(fā)展注入動(dòng)力。

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