下半年國際局勢仍然撲朔迷離，可以概括為“三個確定”和“三個不確定”。“三個確定”分別是世界經(jīng)濟復(fù)蘇壓力顯著增大、關(guān)稅驅(qū)動美國通脹反彈、美國經(jīng)濟正處于強弱換檔期等多重因素推動美元繼續(xù)走弱。“三個不確定性”分別是對等關(guān)稅談判懸念猶存、美聯(lián)儲降息何時重啟仍存變數(shù)、地緣政治風(fēng)險多點共振前景難料。下半年外部環(huán)境確定性因素和不確定性因素復(fù)雜交織，有可能影響全球資本流動、匯率變化和外貿(mào)格局，從不同側(cè)面給中國經(jīng)濟帶來結(jié)構(gòu)性機遇和挑戰(zhàn)。

下半年國內(nèi)經(jīng)濟仍將呈現(xiàn)穩(wěn)中有進態(tài)勢。“兩新”政策、提振消費專項行動等持續(xù)推進，消費需求有望延續(xù)上半年的增長態(tài)勢，邊際效應(yīng)可能略有減弱，預(yù)計2025年社會消費品零售總額同比增長約6%。雖然外需可能存在放緩的壓力，傳統(tǒng)加工制造業(yè)投資可能有所削弱，預(yù)計2025年制造業(yè)投資增速放緩至7%左右，仍明顯高于固定資產(chǎn)投資增速。在中央財政轉(zhuǎn)移支付和大規(guī)模地方政府化債的資金推動下，基建將進一步發(fā)揮托底作用，全年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速有望擴大至6%。綜合預(yù)測，2025年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長4%，增速較上半年擴大0.3個百分點。下半年出口表現(xiàn)依然不容樂觀，預(yù)計全年實際出口降幅為1%至2%。在宏觀政策的有力推動下，國內(nèi)需求將有所修復(fù)，物價指數(shù)預(yù)計溫和回升。考慮到季節(jié)性特征以及外部需求放緩滯后性等因素作用，三季度經(jīng)濟增長速度可能會低于5%，四季度則有望在增量政策的推動下小幅回升。近年來，我國新質(zhì)生產(chǎn)力成長勢頭強勁，尤其是新興信息技術(shù)、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。下半年，我國會持續(xù)加大對新質(zhì)生產(chǎn)力的政策支持，新動能引領(lǐng)帶動作用將進一步增強。

2025年下半年，外部不確定性、國內(nèi)需求不足、預(yù)期不穩(wěn)等問題依然不容忽視。為進一步推動經(jīng)濟增長，實現(xiàn)年初確定的預(yù)期目標(biāo)，特提出如下八項政策建議：

建議一：增加超長期特別國債額度1萬億元，增加對“兩新”與穩(wěn)外貿(mào)的財政資金支持。

下半年財政政策任務(wù)重于上半年，建議盡快完善、下達“兩重”建設(shè)和中央預(yù)算內(nèi)投資項目清單，加快專項債、一般國債等的資金落地，盡快形成擴大內(nèi)需的實際政策效果。建議再追加1萬億元超長期特別國債額度，其中5000億元用于支持“兩新”、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等，加大對基本民生、擴大投資、促進消費、穩(wěn)定外貿(mào)的財政支持力度，給予市場有力的政策信號。另外5000億元可安排用于支持減稅降費及退稅政策，除了延續(xù)普惠性減稅降費政策外，適當(dāng)減少各地不必要的監(jiān)管壓力，降低私人部門稅費壓力，激發(fā)市場主體活力，重點支持高新技術(shù)企業(yè)、高端裝備制造企業(yè)等。尤其是應(yīng)加大對外貿(mào)企業(yè)的財政支持力度，提高增值稅與消費稅退稅率，優(yōu)化審批流程、提升退稅效率，減輕外貿(mào)企業(yè)稅負，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，增強企業(yè)盈利能力和發(fā)展活力。

建議二：貨幣政策繼續(xù)釋放積極信號，改善市場預(yù)期，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，重啟國債買賣操作，必要時降準(zhǔn)0.5個百分點、降息0.2個百分點。

建議央行于三季度重啟國債買賣操作，根據(jù)國債的市場供需情況適時安排購入國債，規(guī)模可以在5000億元至1萬億元之間，向市場直接投放流動性，支持一般國債與超長期特別國債的發(fā)行。建議于8月或之前降準(zhǔn)0.5個百分點，釋放近1萬億元流動性，支持8月與9月政府債券的大規(guī)模發(fā)行，同時向市場釋放政策積極信號，改善預(yù)期、增強信心。當(dāng)前人民幣處于升值階段，我國降息存在一定的窗口期，建議央行適時下調(diào)政策利率0.2個百分點。降低商業(yè)銀行資金成本，緩解其經(jīng)營壓力，推動LPR繼續(xù)下行0.2個百分點以上，促進信貸合理增長，刺激消費與投資需求擴張，同時有助于降低政府融資成本，緩解財政壓力。

建議三：降低兩項支持資本市場的貨幣政策工具操作門檻。

資本市場能否行穩(wěn)向好至關(guān)重要。今年以來，兩項工具總額度8000億元已合并使用，但利用率還有待提升。建議進一步降低股票增持回購再貸款利率，可由當(dāng)前的1.75%降至1.5%或以下，降低上市公司及主要股東的貸款成本。建議進一步降低股票增持回購貸款的貸款人審核條件，督促21家金融機構(gòu)主動降低在貸款審核過程中可能增設(shè)的額外貸款要求，在上市公司所屬行業(yè)及發(fā)展趨勢、經(jīng)營業(yè)績、管理團隊特質(zhì)、主要股東的資產(chǎn)狀況及其履約能力等方面適度放低貸款審核標(biāo)準(zhǔn)，提升結(jié)構(gòu)性工具使用率，更好地發(fā)揮穩(wěn)定資本市場的積極作用。建議擴大證券、基金、保險公司互換便利的適用機構(gòu)范圍，不限于目前的20家，讓更多的非銀金融機構(gòu)通過該工具獲得高流動性證券資產(chǎn)，以補充流動性；建議適度擴大質(zhì)押品范圍，適度提高折扣率，增加該工具的可操作性。

建議四：規(guī)范化中央?yún)R金公司的類平準(zhǔn)基金操作。

平準(zhǔn)基金通常具有較為規(guī)范的運作機制，有清晰明確的操作工具、投資策略、信息披露與監(jiān)管要求等相關(guān)制度安排。中央?yún)R金公司更好地發(fā)揮類平準(zhǔn)基金的積極作用，需要建立科學(xué)、完善的運行機制與制度安排，在資金來源安排、觸發(fā)條件、介入時機、短期與長期目標(biāo)、交易標(biāo)的及流程、操作規(guī)模、退出機制、考核標(biāo)準(zhǔn)、效果分析、信息披露等方面做好制度設(shè)計，提升操作的規(guī)范性和有效性，同時也可避免出現(xiàn)操作風(fēng)險、尋租、道德風(fēng)險等問題。建議進一步增大中央?yún)R金公司資產(chǎn)規(guī)模，提高其用于穩(wěn)定資本市場的可用資金規(guī)模，可以考慮整合地方資產(chǎn)管理公司、地方金融控股平臺、中高風(fēng)險的中小銀行、中小型證券公司、政策性保險機構(gòu)、中小保險公司等資源。建議央行創(chuàng)設(shè)金融工具，增加對中央?yún)R金公司的流動性支持，增強其支持資本市場的能力。

建議五：進一步適度下調(diào)房貸利率，優(yōu)化個人住房財稅優(yōu)惠政策。

建議下半年推動LPR下行的同時，降低住房公積金貸款中長期利率25個基點。由于大城市住房需求體量大，改善性購房需求相對更為強勁，建議大城市所在的商業(yè)銀行可以適當(dāng)減少二套房貸款加點利率幅度20個基點左右。建議適度減免保障性租賃住房稅費要求。對面積不超過140平方米的，可降低稅率25個基點；對面積超過140平方米的，首套住房和二套住房可降低稅率50個基點。印花稅率和個人所得稅在140平方米以上的住宅稅率方面仍有進一步調(diào)降的空間。

建議六：推動“白名單”機制相關(guān)信貸額度盡快落地，適度加大不動產(chǎn)公募REITs發(fā)行力度，多渠道推動房企資產(chǎn)重組，中長期支持行業(yè)不良資產(chǎn)處置。

據(jù)測算，目前“白名單”信貸安排已達8.5萬億元左右，相當(dāng)于現(xiàn)有開發(fā)貸余額的62%左右。下半年應(yīng)加快步伐促其落地，改善房企流動性狀況。公募REITs作為直接融資工具，底層資產(chǎn)主要以租金收入作為融資基礎(chǔ)，不僅可以滿足這類企業(yè)長期持有運營所需的資金，也可以減免傳統(tǒng)債務(wù)融資工具（銀行貸款、債券融資）的融資成本壓力，緩解現(xiàn)金流壓力。建議全年資本市場安排千億元以上規(guī)模滿足相關(guān)項目的融資需求，更好地盤活存量資產(chǎn)。為了更好地應(yīng)對房企風(fēng)險，建議對財務(wù)風(fēng)險隱憂或影響力較大的全國大型房企，增加非銀融資渠道或不良資產(chǎn)處置計劃的準(zhǔn)備工作。引入不良資產(chǎn)管理公司、地方國資等其他機構(gòu)，加大力度緩釋房企現(xiàn)金流和債務(wù)壓力，降低其流動性風(fēng)險和債務(wù)違約風(fēng)險。

建議七：增強服務(wù)消費的信貸支持力度。

當(dāng)前個人一般消費貸額度在20萬元-100萬元不等，消費貸利率普遍在2%-3%范圍內(nèi)，還款周期短則不足1年、長則不超過3年。建議適度擴大居民消費貸規(guī)模，降低消費貸利率，拉長還款周期，拉動居民消費支出。考慮到中高凈值群體擁有很強的消費傾向和消費能力，可以參照國外經(jīng)驗，稅務(wù)部門可以根據(jù)個人所得稅稅率表制訂一套消費定向抵扣標(biāo)準(zhǔn)，實行對適用較高層級邊際稅率的納稅人進行個人所得稅消費定向抵扣政策。此舉有助于刺激規(guī)模越來越大的中高收入人群的邊際消費傾向，促進服務(wù)消費增長。要積極擴大完善基礎(chǔ)設(shè)施投資，提升服務(wù)消費基建投資規(guī)模，建立符合市場需要的服務(wù)管理體系和監(jiān)管機制，擴大服務(wù)消費領(lǐng)域?qū)ν忾_放力度，提高“中國服務(wù)”的國際競爭力。

建議八：加大對外向型產(chǎn)業(yè)受損企業(yè)和失業(yè)人員的紓困幫扶。

建議沿海出口大省設(shè)立專項應(yīng)急基金，向受損企業(yè)提供低息貸款，用于支付員工工資、維持生產(chǎn)運營等，緩解企業(yè)資金鏈緊張問題，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。對相關(guān)企業(yè)給予一定期限的稅收減免，如減免企業(yè)所得稅、增值稅等，顯著降低企業(yè)稅負。加快出口退稅審批流程，實現(xiàn)“即報即退”，對于紡織服裝、玩具家具、消費電子等勞動密集型行業(yè)可進一步提高補貼額度，緩解企業(yè)資金壓力。對企業(yè)開展技術(shù)改造、設(shè)備更新、研發(fā)創(chuàng)新等項目給予稅收優(yōu)惠或?qū)ｍ椦a貼，支持企業(yè)提升產(chǎn)品附加值和國際競爭力。設(shè)立國際展會專項資金，對企業(yè)參加國際展會、建設(shè)海外倉等給予一定費用補貼，助力企業(yè)開拓新興市場。對于出口企業(yè)失業(yè)員工，延長失業(yè)金領(lǐng)取期，提高失業(yè)金標(biāo)準(zhǔn)，保障失業(yè)人員的基本生活。同時，加大對失業(yè)人員的再就業(yè)培訓(xùn)力度，根據(jù)市場需求和企業(yè)用工要求，開展針對性的技能培訓(xùn)，提高失業(yè)人員的就業(yè)競爭力。

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