下半年國際局勢(shì)仍然撲朔迷離，可以概括為“三個(gè)確定”和“三個(gè)不確定”。“三個(gè)確定”分別是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力顯著增大、關(guān)稅驅(qū)動(dòng)美國通脹反彈、美國經(jīng)濟(jì)正處于強(qiáng)弱換檔期等多重因素推動(dòng)美元繼續(xù)走弱。“三個(gè)不確定性”分別是對(duì)等關(guān)稅談判懸念猶存、美聯(lián)儲(chǔ)降息何時(shí)重啟仍存變數(shù)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)多點(diǎn)共振前景難料。下半年外部環(huán)境確定性因素和不確定性因素復(fù)雜交織，有可能影響全球資本流動(dòng)、匯率變化和外貿(mào)格局，從不同側(cè)面給中國經(jīng)濟(jì)帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)。“兩新”政策、提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)等持續(xù)推進(jìn)，消費(fèi)需求有望延續(xù)上半年的增長態(tài)勢(shì)，邊際效應(yīng)可能略有減弱，預(yù)計(jì)2025年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長約6%。雖然外需可能存在放緩的壓力，傳統(tǒng)加工制造業(yè)投資可能有所削弱，預(yù)計(jì)2025年制造業(yè)投資增速放緩至7%左右，仍明顯高于固定資產(chǎn)投資增速。在中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付和大規(guī)模地方政府化債的資金推動(dòng)下，基建將進(jìn)一步發(fā)揮托底作用，全年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速有望擴(kuò)大至6%。綜合預(yù)測(cè)，2025年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長4%，增速較上半年擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。下半年出口表現(xiàn)依然不容樂觀，預(yù)計(jì)全年實(shí)際出口降幅為1%至2%。在宏觀政策的有力推動(dòng)下，國內(nèi)需求將有所修復(fù)，物價(jià)指數(shù)預(yù)計(jì)溫和回升。考慮到季節(jié)性特征以及外部需求放緩滯后性等因素作用，三季度經(jīng)濟(jì)增長速度可能會(huì)低于5%，四季度則有望在增量政策的推動(dòng)下小幅回升。近年來，我國新質(zhì)生產(chǎn)力成長勢(shì)頭強(qiáng)勁，尤其是新興信息技術(shù)、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。下半年，我國會(huì)持續(xù)加大對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的政策支持，新動(dòng)能引領(lǐng)帶動(dòng)作用將進(jìn)一步增強(qiáng)。

2025年下半年，外部不確定性、國內(nèi)需求不足、預(yù)期不穩(wěn)等問題依然不容忽視。為進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)現(xiàn)年初確定的預(yù)期目標(biāo)，特提出如下八項(xiàng)政策建議：

建議一：增加超長期特別國債額度1萬億元，增加對(duì)“兩新”與穩(wěn)外貿(mào)的財(cái)政資金支持。

下半年財(cái)政政策任務(wù)重于上半年，建議盡快完善、下達(dá)“兩重”建設(shè)和中央預(yù)算內(nèi)投資項(xiàng)目清單，加快專項(xiàng)債、一般國債等的資金落地，盡快形成擴(kuò)大內(nèi)需的實(shí)際政策效果。建議再追加1萬億元超長期特別國債額度，其中5000億元用于支持“兩新”、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等，加大對(duì)基本民生、擴(kuò)大投資、促進(jìn)消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)的財(cái)政支持力度，給予市場有力的政策信號(hào)。另外5000億元可安排用于支持減稅降費(fèi)及退稅政策，除了延續(xù)普惠性減稅降費(fèi)政策外，適當(dāng)減少各地不必要的監(jiān)管壓力，降低私人部門稅費(fèi)壓力，激發(fā)市場主體活力，重點(diǎn)支持高新技術(shù)企業(yè)、高端裝備制造企業(yè)等。尤其是應(yīng)加大對(duì)外貿(mào)企業(yè)的財(cái)政支持力度，提高增值稅與消費(fèi)稅退稅率，優(yōu)化審批流程、提升退稅效率，減輕外貿(mào)企業(yè)稅負(fù)，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力和發(fā)展活力。

建議二：貨幣政策繼續(xù)釋放積極信號(hào)，改善市場預(yù)期，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，重啟國債買賣操作，必要時(shí)降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、降息0.2個(gè)百分點(diǎn)。

建議央行于三季度重啟國債買賣操作，根據(jù)國債的市場供需情況適時(shí)安排購入國債，規(guī)模可以在5000億元至1萬億元之間，向市場直接投放流動(dòng)性，支持一般國債與超長期特別國債的發(fā)行。建議于8月或之前降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放近1萬億元流動(dòng)性，支持8月與9月政府債券的大規(guī)模發(fā)行，同時(shí)向市場釋放政策積極信號(hào)，改善預(yù)期、增強(qiáng)信心。當(dāng)前人民幣處于升值階段，我國降息存在一定的窗口期，建議央行適時(shí)下調(diào)政策利率0.2個(gè)百分點(diǎn)。降低商業(yè)銀行資金成本，緩解其經(jīng)營壓力，推動(dòng)LPR繼續(xù)下行0.2個(gè)百分點(diǎn)以上，促進(jìn)信貸合理增長，刺激消費(fèi)與投資需求擴(kuò)張，同時(shí)有助于降低政府融資成本，緩解財(cái)政壓力。

建議三：降低兩項(xiàng)支持資本市場的貨幣政策工具操作門檻。

資本市場能否行穩(wěn)向好至關(guān)重要。今年以來，兩項(xiàng)工具總額度8000億元已合并使用，但利用率還有待提升。建議進(jìn)一步降低股票增持回購再貸款利率，可由當(dāng)前的1.75%降至1.5%或以下，降低上市公司及主要股東的貸款成本。建議進(jìn)一步降低股票增持回購貸款的貸款人審核條件，督促21家金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)降低在貸款審核過程中可能增設(shè)的額外貸款要求，在上市公司所屬行業(yè)及發(fā)展趨勢(shì)、經(jīng)營業(yè)績、管理團(tuán)隊(duì)特質(zhì)、主要股東的資產(chǎn)狀況及其履約能力等方面適度放低貸款審核標(biāo)準(zhǔn)，提升結(jié)構(gòu)性工具使用率，更好地發(fā)揮穩(wěn)定資本市場的積極作用。建議擴(kuò)大證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利的適用機(jī)構(gòu)范圍，不限于目前的20家，讓更多的非銀金融機(jī)構(gòu)通過該工具獲得高流動(dòng)性證券資產(chǎn)，以補(bǔ)充流動(dòng)性；建議適度擴(kuò)大質(zhì)押品范圍，適度提高折扣率，增加該工具的可操作性。

建議四：規(guī)范化中央?yún)R金公司的類平準(zhǔn)基金操作。

平準(zhǔn)基金通常具有較為規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制，有清晰明確的操作工具、投資策略、信息披露與監(jiān)管要求等相關(guān)制度安排。中央?yún)R金公司更好地發(fā)揮類平準(zhǔn)基金的積極作用，需要建立科學(xué)、完善的運(yùn)行機(jī)制與制度安排，在資金來源安排、觸發(fā)條件、介入時(shí)機(jī)、短期與長期目標(biāo)、交易標(biāo)的及流程、操作規(guī)模、退出機(jī)制、考核標(biāo)準(zhǔn)、效果分析、信息披露等方面做好制度設(shè)計(jì)，提升操作的規(guī)范性和有效性，同時(shí)也可避免出現(xiàn)操作風(fēng)險(xiǎn)、尋租、道德風(fēng)險(xiǎn)等問題。建議進(jìn)一步增大中央?yún)R金公司資產(chǎn)規(guī)模，提高其用于穩(wěn)定資本市場的可用資金規(guī)模，可以考慮整合地方資產(chǎn)管理公司、地方金融控股平臺(tái)、中高風(fēng)險(xiǎn)的中小銀行、中小型證券公司、政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、中小保險(xiǎn)公司等資源。建議央行創(chuàng)設(shè)金融工具，增加對(duì)中央?yún)R金公司的流動(dòng)性支持，增強(qiáng)其支持資本市場的能力。

建議五：進(jìn)一步適度下調(diào)房貸利率，優(yōu)化個(gè)人住房財(cái)稅優(yōu)惠政策。

建議下半年推動(dòng)LPR下行的同時(shí)，降低住房公積金貸款中長期利率25個(gè)基點(diǎn)。由于大城市住房需求體量大，改善性購房需求相對(duì)更為強(qiáng)勁，建議大城市所在的商業(yè)銀行可以適當(dāng)減少二套房貸款加點(diǎn)利率幅度20個(gè)基點(diǎn)左右。建議適度減免保障性租賃住房稅費(fèi)要求。對(duì)面積不超過140平方米的，可降低稅率25個(gè)基點(diǎn)；對(duì)面積超過140平方米的，首套住房和二套住房可降低稅率50個(gè)基點(diǎn)。印花稅率和個(gè)人所得稅在140平方米以上的住宅稅率方面仍有進(jìn)一步調(diào)降的空間。

建議六：推動(dòng)“白名單”機(jī)制相關(guān)信貸額度盡快落地，適度加大不動(dòng)產(chǎn)公募REITs發(fā)行力度，多渠道推動(dòng)房企資產(chǎn)重組，中長期支持行業(yè)不良資產(chǎn)處置。

據(jù)測(cè)算，目前“白名單”信貸安排已達(dá)8.5萬億元左右，相當(dāng)于現(xiàn)有開發(fā)貸余額的62%左右。下半年應(yīng)加快步伐促其落地，改善房企流動(dòng)性狀況。公募REITs作為直接融資工具，底層資產(chǎn)主要以租金收入作為融資基礎(chǔ)，不僅可以滿足這類企業(yè)長期持有運(yùn)營所需的資金，也可以減免傳統(tǒng)債務(wù)融資工具（銀行貸款、債券融資）的融資成本壓力，緩解現(xiàn)金流壓力。建議全年資本市場安排千億元以上規(guī)模滿足相關(guān)項(xiàng)目的融資需求，更好地盤活存量資產(chǎn)。為了更好地應(yīng)對(duì)房企風(fēng)險(xiǎn)，建議對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱憂或影響力較大的全國大型房企，增加非銀融資渠道或不良資產(chǎn)處置計(jì)劃的準(zhǔn)備工作。引入不良資產(chǎn)管理公司、地方國資等其他機(jī)構(gòu)，加大力度緩釋房企現(xiàn)金流和債務(wù)壓力，降低其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

建議七：增強(qiáng)服務(wù)消費(fèi)的信貸支持力度。

當(dāng)前個(gè)人一般消費(fèi)貸額度在20萬元-100萬元不等，消費(fèi)貸利率普遍在2%-3%范圍內(nèi)，還款周期短則不足1年、長則不超過3年。建議適度擴(kuò)大居民消費(fèi)貸規(guī)模，降低消費(fèi)貸利率，拉長還款周期，拉動(dòng)居民消費(fèi)支出。考慮到中高凈值群體擁有很強(qiáng)的消費(fèi)傾向和消費(fèi)能力，可以參照國外經(jīng)驗(yàn)，稅務(wù)部門可以根據(jù)個(gè)人所得稅稅率表制訂一套消費(fèi)定向抵扣標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行對(duì)適用較高層級(jí)邊際稅率的納稅人進(jìn)行個(gè)人所得稅消費(fèi)定向抵扣政策。此舉有助于刺激規(guī)模越來越大的中高收入人群的邊際消費(fèi)傾向，促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)增長。要積極擴(kuò)大完善基礎(chǔ)設(shè)施投資，提升服務(wù)消費(fèi)基建投資規(guī)模，建立符合市場需要的服務(wù)管理體系和監(jiān)管機(jī)制，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域?qū)ν忾_放力度，提高“中國服務(wù)”的國際競爭力。

建議八：加大對(duì)外向型產(chǎn)業(yè)受損企業(yè)和失業(yè)人員的紓困幫扶。

建議沿海出口大省設(shè)立專項(xiàng)應(yīng)急基金，向受損企業(yè)提供低息貸款，用于支付員工工資、維持生產(chǎn)運(yùn)營等，緩解企業(yè)資金鏈緊張問題，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。對(duì)相關(guān)企業(yè)給予一定期限的稅收減免，如減免企業(yè)所得稅、增值稅等，顯著降低企業(yè)稅負(fù)。加快出口退稅審批流程，實(shí)現(xiàn)“即報(bào)即退”，對(duì)于紡織服裝、玩具家具、消費(fèi)電子等勞動(dòng)密集型行業(yè)可進(jìn)一步提高補(bǔ)貼額度，緩解企業(yè)資金壓力。對(duì)企業(yè)開展技術(shù)改造、設(shè)備更新、研發(fā)創(chuàng)新等項(xiàng)目給予稅收優(yōu)惠或?qū)ｍ?xiàng)補(bǔ)貼，支持企業(yè)提升產(chǎn)品附加值和國際競爭力。設(shè)立國際展會(huì)專項(xiàng)資金，對(duì)企業(yè)參加國際展會(huì)、建設(shè)海外倉等給予一定費(fèi)用補(bǔ)貼，助力企業(yè)開拓新興市場。對(duì)于出口企業(yè)失業(yè)員工，延長失業(yè)金領(lǐng)取期，提高失業(yè)金標(biāo)準(zhǔn)，保障失業(yè)人員的基本生活。同時(shí)，加大對(duì)失業(yè)人員的再就業(yè)培訓(xùn)力度，根據(jù)市場需求和企業(yè)用工要求，開展針對(duì)性的技能培訓(xùn)，提高失業(yè)人員的就業(yè)競爭力。

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