近期，伴隨著美聯儲降息預期增強等原因，美元指數呈現明顯回落態勢，人民幣匯率出現較大幅度升值。19日，美聯儲大幅降息50個基點，人民幣兌美元延續漲勢，升至2023年5月以來的最高水平，逼近7.06關口。

人民幣匯率漲勢能否延續？分析人士稱，美聯儲最新降息動作偏于鷹派，導致美元短期內明顯走弱，人民幣匯率得到進一步支撐。但國內面臨的外部風險挑戰增多，國內需求恢復具有較多不確定性。

創近16個月新高

在美聯儲降息預期之下，美元指數自7月份以來已明顯走弱，美元指數走弱，意味著其他非美元貨幣，包括人民幣的貶值壓力減輕。

19日北京時間凌晨02:00，美聯儲大幅降息50個基點，將聯邦基金利率下調至4.75%-5.00%，為2020年3月以來首次。美聯儲表示，鑒于其通脹目標的進展以及其兩項任務的風險現在“大致平衡”，它決定降息。

受此影響，美元指數下跌0.3%，逼近100關口；在岸人民幣兌美元連續第五天上漲，最高升至7.0605；離岸人民幣兌美元刷新盤中高點至7.0609，為2023年5月以來最高，兩天內漲幅超0.5%。截至收盤，9月，在岸人民幣兌美元累計上漲241個基點，離岸人民幣兌美元上漲184個基點。

20日，人民幣對美元中間價上調339點報7.0644，升值至2023年5月29日以來最高，升幅創2023年3月20日以來最大。

“新債王”岡拉克稱，美聯儲在美國大選后將有更大的潛力在11月降息50個基點，對聯邦基金利率的基本終端利率預期為3.50%。美聯儲的政策與市場預期相比，已經不再像之前那樣滯后。隨著美元走弱，可能是時候開始增加對新興市場的投資敞口。

摩根士丹利將其對美元的風險展望調至中性，并建議做多日元兌美元和其他風險敏感貨幣，因市場對美國硬著陸的擔憂加劇。當前外匯市場的特點是“防御”機制，這可能會持續下去，并可能導致未來的美元熊市。

重返“6”字頭有無可能？

歷史上，美國共經歷五次降息周期。從歷史數據來看，美元降息周期中，概率上人民幣兌美元升值的可能性更大。本次美聯儲降息周期開啟之后，預計人民幣兌美元可能升值。

但是匯率的影響因素是復雜的。一國（地區）匯率的中長期走勢取決于一國經濟基本面強弱及未來市場的預期、外匯儲備、經常項目和資本項目收支情況、雙邊利差及未來走勢、通脹預期等因素影響。而短期影響因素有貨幣政策走向、結售匯因素、外匯掉期等。

數據顯示，8月末我國外匯儲備規模為32882億美元，已連續9個月保持在3.2萬億美元以上。2024年前8個月，以美元計價我國貨物貿易進出口總值為4.02萬億美元，增長3.7%。其中出口2.31萬億美元，增長4.6%；貿易順差6084.9億美元，擴大11.2%。為我國匯率的穩定打下堅實基礎。

8月，銀行結匯13570億元人民幣，售匯13657億元人民幣；1-8月，銀行累計結匯102311億元人民幣，累計售匯114369億元人民幣。國家外匯管理局稱，8月份，境內主體購匯節奏有所回落、結匯需求穩中有升，銀行結售匯差額趨向均衡。

摩根士丹利基金表示，人民幣匯率將得到美聯儲超預期降息的進一步支撐。中國人民銀行將在美聯儲降息后獲得更多自主調控的空間，建議投資者關注增量政策。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，人民幣匯率當前主要受兩個因素牽動：一方面是美元走勢，這會造成人民幣兌美元被動升值或貶值；另一方面是國內宏觀經濟走勢，決定了人民幣內在升值或貶值動能。

王青表示，“從降息宣布后美股美債美元走勢看，這次降息幅度符合市場預期。美聯儲降息后，對人民幣匯率的影響主要通過美元走勢來體現，而這又主要取決于接下來的降息節奏。如果美聯儲降息節奏較快，超出市場預期，美元指數有可能跌破100，人民幣對美元匯價將向7.0方向靠攏，不排除短期內回到6字頭的可能。反之，若降息節奏較緩，美元指數波動有限，人民幣對美元匯價將保持基本穩定。”

中信證券研報稱，預計年內人民幣匯率趨勢性突破7.0的概率不大。一是美聯儲雖然本次降息幅度大，但是給出的后續路徑靈活穩健。二是短期內國內經濟依然存在有效需求不足的問題。三是認為中國人民銀行希望維護匯率穩定，過快升值和過快貶值可能都會存在一定風險。中信證券復盤過去三輪人民幣匯率升值周期發現，均出現了美元指數大幅走弱與國內經濟基本面明顯改善。

財信研究院宏觀團隊指出，隨著國內逆周期政策加力，努力實現全年經濟增速目標，經濟環比有望改善，也將對人民幣匯率形成重要支撐。但國內面臨的外部風險挑戰增多，國內需求恢復具有較多不確定性，人民幣匯率短期或仍以雙向波動為主。

中銀證券全球首席經濟學家管濤指出，美國經濟不論出現何種情形，對中國經濟均有利有弊，中國關鍵是做好自己的事情。如果美國經濟不衰退，有可能美聯儲不會大幅降息，美元也不會趨勢性走弱，這將繼續對中國貨幣政策形成外部掣肘，但有助于穩定外需，支持中國經濟平穩運行。如果美國經濟陷入衰退，有可能觸發美聯儲大幅降息，在市場避險情緒消退后，美元將趨勢性走弱，這將有助于打開中國貨幣政策空間，緩解中國資本外流和匯率調整的外部壓力，卻不利于穩定外需，影響中國經濟平穩運行。

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