目前國內出臺一系列政策托底經濟，未來經濟改善預期不斷加強，市場信心修復，國債的避險需求下降，國債或承壓下行。

經濟復蘇挑戰仍然存在

國家統計局公布的數據顯示，11月國內制造業PMI為48，連續2個月位于榮枯線下方；服務業PMI為45.1，連續3個月位于榮枯線下方。PMI數據持續處于榮枯線下方，說明國內經濟復蘇仍然存在挑戰，其中公共衛生事件對國內經濟特別是服務業的沖擊較大。投資方面：1—10月，國內固定資產投資累計完成額為471459億元，較去年同期上升5.8%，增速處于相對正常的狀態。

消費方面：10月份，國內社會消費品零售總額為40270.5億元，較去年同期下降0.5%，繼2020年上半年、2022年二季度之后再次出現增速同比下滑的現象，顯示國內消費疲軟。進出口方面：1—10月，國內進出口總額為52568億美元，較去年同期上升7.7%。其中，出口總額為29922.49億美元，較去年同期上升11.1%；進口總額為22645.51億美元，較去年同期上升3.5%，進出口數據今年下半年以來增速明顯放緩。

國外方面，受能源危機的影響，歐美國家通脹高企，購買力下降，而歐美是我國最重要的貿易伙伴，后續我國出口勢必會受到影響。

政策托底經濟意圖明顯

面對國內經濟下行壓力加大的局面，政府11月出臺了一系列的穩增長政策，市場相對悲觀的情緒得到了修復，對于固收資產的避險需求相應下降，這是國債期貨近期走弱的重要原因。

其一，11月11日，國務院公布進一步優化疫情防控工作20條措施，旨在降低防控措施對經濟的負面影響。其二，北京、廣州等中心城市逐步調整疫情防控措施，防控措施優化趨勢已經形成。其三，11月13日，央行和銀保監會聯合發布了《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，之后再次出臺相關政策應對房企融資難的問題，緩解目前房地產行業流動性不足的難題。其四，央行宣布12月5日起下調國內金融機構存款準備金率25個基點，調整過后大型金融機構的存款準備金率為11%，中小型金融機構的存款準備金率為8%，預計能向市場釋放流動性5000億元，有助于平抑國內市場利率，短期對國債期貨形成了支撐。從近期政府的一系列舉措來看，政策托底經濟的意圖明顯，短期有助于改善市場的預期，中長期仍需關注政策的執行、落地情況。

后市預測

綜上所述，目前國內經濟處于弱現實和強預期博弈的狀態之中。一方面，國內消費、進出口數據均出現了下滑。另一方面，政府穩增長政策頻出，防控措施不斷優化，經濟預期好轉。我們認為央行降準短期對國債起到了一定的支撐作用，但是市場此前對于弱現實的反映已經較為充分，后期將逐步反饋經濟預期改善，這對于國債整體產生壓制作用。

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