目前國內(nèi)出臺一系列政策托底經(jīng)濟(jì)，未來經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期不斷加強(qiáng)，市場信心修復(fù)，國債的避險(xiǎn)需求下降，國債或承壓下行。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇挑戰(zhàn)仍然存在

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)制造業(yè)PMI為48，連續(xù)2個(gè)月位于榮枯線下方；服務(wù)業(yè)PMI為45.1，連續(xù)3個(gè)月位于榮枯線下方。PMI數(shù)據(jù)持續(xù)處于榮枯線下方，說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然存在挑戰(zhàn)，其中公共衛(wèi)生事件對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)特別是服務(wù)業(yè)的沖擊較大。投資方面：1—10月，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額為471459億元，較去年同期上升5.8%，增速處于相對正常的狀態(tài)。

消費(fèi)方面：10月份，國內(nèi)社會消費(fèi)品零售總額為40270.5億元，較去年同期下降0.5%，繼2020年上半年、2022年二季度之后再次出現(xiàn)增速同比下滑的現(xiàn)象，顯示國內(nèi)消費(fèi)疲軟。進(jìn)出口方面：1—10月，國內(nèi)進(jìn)出口總額為52568億美元，較去年同期上升7.7%。其中，出口總額為29922.49億美元，較去年同期上升11.1%；進(jìn)口總額為22645.51億美元，較去年同期上升3.5%，進(jìn)出口數(shù)據(jù)今年下半年以來增速明顯放緩。

國外方面，受能源危機(jī)的影響，歐美國家通脹高企，購買力下降，而歐美是我國最重要的貿(mào)易伙伴，后續(xù)我國出口勢必會受到影響。

政策托底經(jīng)濟(jì)意圖明顯

面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的局面，政府11月出臺了一系列的穩(wěn)增長政策，市場相對悲觀的情緒得到了修復(fù)，對于固收資產(chǎn)的避險(xiǎn)需求相應(yīng)下降，這是國債期貨近期走弱的重要原因。

其一，11月11日，國務(wù)院公布進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控工作20條措施，旨在降低防控措施對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。其二，北京、廣州等中心城市逐步調(diào)整疫情防控措施，防控措施優(yōu)化趨勢已經(jīng)形成。其三，11月13日，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，之后再次出臺相關(guān)政策應(yīng)對房企融資難的問題，緩解目前房地產(chǎn)行業(yè)流動性不足的難題。其四，央行宣布12月5日起下調(diào)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn)，調(diào)整過后大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為11%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為8%，預(yù)計(jì)能向市場釋放流動性5000億元，有助于平抑國內(nèi)市場利率，短期對國債期貨形成了支撐。從近期政府的一系列舉措來看，政策托底經(jīng)濟(jì)的意圖明顯，短期有助于改善市場的預(yù)期，中長期仍需關(guān)注政策的執(zhí)行、落地情況。

后市預(yù)測

綜上所述，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期博弈的狀態(tài)之中。一方面，國內(nèi)消費(fèi)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了下滑。另一方面，政府穩(wěn)增長政策頻出，防控措施不斷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為央行降準(zhǔn)短期對國債起到了一定的支撐作用，但是市場此前對于弱現(xiàn)實(shí)的反映已經(jīng)較為充分，后期將逐步反饋經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，這對于國債整體產(chǎn)生壓制作用。

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