11月以來，鐵礦石期現(xiàn)價格同步上漲，現(xiàn)貨超特粉價格漲幅18%；鐵礦石2301合約漲幅25%，期現(xiàn)價格趨于收斂。主要原因在于，產(chǎn)業(yè)層面冬儲預(yù)期推動及地產(chǎn)融資渠道改善等宏觀轉(zhuǎn)好跡象提振市場信心。未來礦價變化持續(xù)受政策端發(fā)力與產(chǎn)業(yè)需求變化影響，強預(yù)期證偽前，預(yù)計鐵礦2305合約維持震蕩偏強走勢。

11月30日，鮑威爾表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率水平，但可能從12月開始縮小加息幅度。其“鴿派”發(fā)言確認(rèn)了加息“減速”的主基調(diào)，國際宏觀對商品價格利空影響減弱。相比國外，國內(nèi)宏觀持續(xù)向好，11月，從央行、銀保監(jiān)會共同發(fā)布的“金融16條”，到證監(jiān)會的“新五條”，在信貸、債券及股權(quán)三方面全力提高房企融資能力。政策出臺的速度和力度超出市場預(yù)期。另外，央行宣布12月5日全面降準(zhǔn)0.25%，市場預(yù)計將釋放5000億元長期資金，國內(nèi)貨幣政策與地產(chǎn)政策發(fā)力，解決房企困境，為黑色系商品帶來良好的預(yù)期。

另外，筆者認(rèn)為，后續(xù)還會有新的政策組合拳出現(xiàn)。我國政府財政收入中土地出讓收入和房地產(chǎn)專項稅占比較高，在地產(chǎn)銷售和拿地出現(xiàn)明顯改善之前，房地產(chǎn)利好政策預(yù)計仍會延續(xù)，不斷為黑色板塊提供強預(yù)期。

但我們也需注意，相比往年房貸利率下調(diào)后一個季度左右房地產(chǎn)銷售就會回暖，今年商品房銷售回暖速度較為緩慢，短期政策對于新開工和地產(chǎn)用鋼需求的實際提振較為有限，這是鐵礦石價格回升過程的風(fēng)險點。

市場行情除了由宏觀預(yù)期主導(dǎo)，當(dāng)下基本面也相對樂觀。今年鐵礦石供應(yīng)平穩(wěn)，近月鐵礦石發(fā)運到港量均不及預(yù)期，上周海外19港鐵礦石發(fā)運總量2514.8萬噸，環(huán)比減少152.5萬噸，45港到港總量2260.4萬噸，環(huán)比減少32.9萬噸。

前期華北、華東和華中地區(qū)鋼材利潤得到修復(fù)，疊加今年秋冬季環(huán)保限產(chǎn)壓力不大，鋼廠減產(chǎn)意愿偏弱，鐵水下降速度溫和。12月2日數(shù)據(jù)顯示，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量222.81萬噸，環(huán)比增0.25萬噸，與去年同期相比增加了22萬噸。由于今年鋼廠對原料維持低庫存策略，目前鋼廠內(nèi)鐵礦石庫存9148.13萬噸，庫銷比33.06，均處于近3年最低位，鐵水企穩(wěn)將帶動鋼廠對鐵礦石的補庫需求。近期鐵礦石現(xiàn)貨成交明顯好轉(zhuǎn)，上周日均疏港量299.57萬噸，環(huán)比增加15.73萬噸，港口庫存下降206.83萬噸至13277.81萬噸，港口庫存開始轉(zhuǎn)移至鋼廠。所以，在鐵礦石冬儲補庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)的背景下，價格表現(xiàn)相對較強。

不過，鐵礦石基本面同樣存在一些風(fēng)險點。隨著淡季來臨，鋼材表觀消費連續(xù)回落，螺紋鋼庫存繼前一周廠庫止跌回升后，上周首次出現(xiàn)廠庫、社庫雙增，共環(huán)比增加18.31萬噸，鋼材現(xiàn)貨價格在供需雙弱格局下提漲困難。焦炭二輪提漲落地，鋼廠利潤面臨再次收縮，當(dāng)下鐵礦石價格運行至高位，持續(xù)上漲存在較大阻力，預(yù)計短期鐵礦石價格高位震蕩為主。

短期政策對于地產(chǎn)用鋼需求的實際提振較為有限，終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，鋼材現(xiàn)貨價格承壓導(dǎo)致鐵礦石繼續(xù)提漲空間受限，期貨貼水得到修復(fù)，短期上漲動能減弱。原料在冬儲預(yù)期支撐下大幅下跌可能性較小，國內(nèi)政策驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈價格回升，遠(yuǎn)月相對樂觀，鐵礦石偏多思路對待。策略上，建議鐵礦石2305合約回調(diào)做多。

風(fēng)險：鐵礦石發(fā)運到港大幅增加、鐵水產(chǎn)量超預(yù)期下降。

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