近期，在宏觀面和政策面影響下，黃金價格上漲明顯。一方面，美國通脹水平超預期回落疊加就業環境松動，美聯儲激進加息預期緩和，美元指數回調壓力較大，全球風險資產或迎來估值修復；另一方面，從宏觀層面來看，美聯儲最鷹派的時期已經過去，未來將根據就業和通脹情況調整其政策。目前黃金價格處于歷史較低水平，長期配置價值凸顯。

美元進入下行通道

去年2月以來，美國通脹持續走高，為控制持續攀升的通貨膨脹，美聯儲不得不采取激進加息方式。激進加息數月后，美國頑固的通脹終于出現回落。美國勞工部數據顯示，10月美國CPI同比漲幅為7.7%，是今年1月以來最小的單月同比漲幅。10月CPI環比上漲0.4%，同樣好于市場預期的0.6%，增速與前值0.4%一致。此外，剔除能源和食品價格后，核心CPI同比上漲6.3%，好于市場預期的6.5%，較前值回落。核心CPI環比上漲0.3%，好于市場預期的0.5%，較前值大幅回落。細分項目中，二手車和能源服務項是拖累CPI下行的主要因素。但值得注意的是，食品、租金等價格增速仍堅挺，由于美國就業市場仍處于較緊張狀態，薪資增速仍有黏性且美國長期抵押貸款利率攀升，這兩項回落速度可能比較慢，因此通脹回落至目標區間可能比預期更久。

當下美聯儲正密切關注通脹數據和就業數據，從而決定其下一步的政策走向。10月美國通脹指標趨緩，堅定了市場對美聯儲將放緩加息節奏的信心。10月CPI數據一經公布，美元指數直線跳水刺激所有風險資產飆升，大宗商品價格普漲。但美國通脹水平依然維持在高位，距離美聯儲設定的2%的目標仍較遠，勞動力市場仍相對緊張。美聯儲加息改變的可能是12月加息幅度，預計12月將加息50個基點，但加息持續時間及終點仍未有進一步明確信號，后續預期仍可能會有反復。

自今年3月美聯儲開始加息以來，美元指數便持續走高，尤其是6月美聯儲開始提速，每次加息75個基點后，美元指數便一路飆升，最高觸及114.17。美元指數猛漲以及美債收益率快速上行，令全球風險資產以及各國匯率承壓。但近期宏觀數據顯示，美國經濟放緩跡象明顯，就業市場環境松動疊加通脹高位回落，美聯儲激進加息預期緩和，美元指數大幅下挫。預計美元或進入下行通道，這將利多大宗商品價格。

美債收益率漲勢趨緩

美債收益率是全球無風險收益率的錨，其下行有助于全球資產的估值修復。10年期美債收益率從2021年底的1.52%震蕩上行至11月7日的4.22%，最近幾個交易日出現明顯回落。10月通脹數據發布后，10年期美債收益率跌破4%，預計美債收益率或走弱。美債長端收益率可以分兩部分：一是由貨幣政策所影響的短端收益率，二是經濟增長預期和通貨膨脹預期。

目前來看，美聯儲緊縮政策沒有發生太大變化，短端利率或維持高位震蕩。但隨著CPI超預期回落，美國通貨膨脹預期維持震蕩走弱格局。此外，美國經濟增長預期逐漸走弱，隨著美聯儲持續加息，美國經濟或有實質性衰退風險。綜合而言，長期美債收益率或走弱，全球資產因此而受益。

綜上所述，美聯儲激進加息預期有所緩和，美元指數和美債收益率回落對黃金價格帶來支撐。黃金長期配置價值顯現，美聯儲最鷹派的時期已經過去，未來將根據就業和通脹情況調整其政策。后續持續關注美聯儲加息拐點是否真的出現，若此前預期被打破，那么黃金價格波動將加劇。

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