機(jī)遇和挑戰(zhàn)共存 綜合式風(fēng)險控制是抓手

上半年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)“潑冷水”，鋼價下行，鋼鐵行業(yè)感覺格外“冷”。市場人士強(qiáng)調(diào)，下半年鋼鐵行業(yè)要做好過緊日子的思想準(zhǔn)備，要積極利用期貨工具對沖市場風(fēng)險，利用期現(xiàn)點(diǎn)價、基差貿(mào)易來升級銷售模式，不要建立太高庫存，要確保現(xiàn)金流安全和穩(wěn)定，努力度過“寒冬期”。

上半年鋼價下行導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)感覺格外“冷”，尤其是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)“潑冷水”，部分房企出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)累及鋼鐵行業(yè)。近期上市鋼企紛紛亮出2022年上半年“成績單”，也體現(xiàn)出鋼鐵行業(yè)的困境。

期貨日報記者梳理39家鋼鐵板塊上市公司半年報發(fā)現(xiàn)，雖然多數(shù)基本維持盈利狀態(tài)，但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比均出現(xiàn)大幅下降，甚至近半數(shù)“腰斬”。其中，34家歸母凈利潤為正，5家為負(fù)，28家企業(yè)歸母凈利潤同比下滑。歸母凈利潤同比下滑超過45%的上市鋼企18家，接近半數(shù)。歸母凈利潤同比增幅前五名依次是永興材料、西寧特鋼、安陽鋼鐵、柳鋼股份、八一鋼鐵。

生產(chǎn)穩(wěn)定，出口下滑

今年上半年，全球大宗商品價格大幅波動，企業(yè)經(jīng)營備受考驗(yàn)。作為龍頭鋼企，寶鋼股份上半年營業(yè)收入1836.55億元，同比增長0.20%，歸屬于上市股東的凈利潤為77.91億元，同比下降48.40%。其半年報提道：“今年以來，國際形勢嚴(yán)峻復(fù)雜，疊加二季度國內(nèi)疫情反復(fù)和多點(diǎn)散發(fā)、上下游產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行不暢等因素，我國鋼鐵行業(yè)進(jìn)入弱周期，呈現(xiàn)成本高企、需求減弱、盈利下滑態(tài)勢，國內(nèi)鋼企經(jīng)營效益同比普遍出現(xiàn)較大幅度下滑。”其他多家鋼企也有類似表述。

從利潤降幅看，河鋼、南鋼凈利潤降幅在34%—36%，寶鋼、首鋼同比縮減48%左右，包鋼凈利潤同比降幅高達(dá)84.84%。

緣何上市鋼企營收相對穩(wěn)定，凈利潤卻大幅下滑？新湖期貨鋼材分析師余典認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)利潤明顯收縮，主要原因在于今年上半年國際形勢復(fù)雜、原材料供需錯配使得價格階段性大漲、國內(nèi)二季度疫情反復(fù)以及房地產(chǎn)市場復(fù)蘇不及預(yù)期等。預(yù)計下半年，尤其是三季度鋼鐵行業(yè)經(jīng)營仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制以及國家穩(wěn)增長政策落地，四季度鋼材價格和市場需求有望小幅反彈，鋼企經(jīng)營情況也將有所改善。

今年國際市場，尤其歐美進(jìn)入加息周期，國際鋼價下跌，嚴(yán)重影響我國板材和終端制造業(yè)出口。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年，全國生鐵、粗鋼產(chǎn)量分別為43892.7萬噸、52687.7萬噸，同比分別下降4.7%、6.5%。2022年上半年，全國累計出口鋼材3346萬噸，同比下降10.5%；累計進(jìn)口鋼材577萬噸，同比下降21.5%。

“高通脹壓力下，美聯(lián)儲不到半年已累計加息225個基點(diǎn)，為1980年以來最為激進(jìn)的加息周期，令美元指數(shù)強(qiáng)勢上行，人民幣快速貶值，大宗商品顯著承壓。”新紀(jì)元期貨投資咨詢部主管石磊表示，2月下旬爆發(fā)的俄烏沖突仍在能源、經(jīng)濟(jì)等方面對全球市場產(chǎn)生影響。3月前后鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)，爐料端仍處于供需偏緊格局，價格率先走強(qiáng)。隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)，鋼材供給顯著回升，但需求偏弱，噸鋼利潤開始下滑。

“今年4月、5月份，國內(nèi)疫情形勢趨于嚴(yán)峻，多地實(shí)施封控措施。鋼鐵的生產(chǎn)端和消費(fèi)端均受到抑制，盡管爐料成本與鋼價同步下行，但噸鋼生產(chǎn)陷入虧損區(qū)間。”石磊表示。且今年年初以來房地產(chǎn)投資下滑至負(fù)增長區(qū)間，鋼材需求現(xiàn)實(shí)與前景均不樂觀。

“金九銀十”或落空

7月、8月為鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)淡季，目前已進(jìn)入9月，上市鋼企面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)呢？

“7月、8月份受疫情和高溫影響，需求清淡。不過7月鋼廠進(jìn)行實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，鋼材去庫速度較快，鋼價有一定反彈，與二季度相比鋼廠利潤有一定好轉(zhuǎn)。”石磊表示。

“10月中旬前，停工配合采暖季限產(chǎn)政策，可能會形成一波供需錯配。”石磊表示，從唐山出臺的限產(chǎn)文件看，華北地區(qū)粗鋼仍有壓減空間。隨著季節(jié)性變化及國家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一攬子政策的發(fā)力，9月鋼鐵需求將有所改善。“不過由于地產(chǎn)情況未好轉(zhuǎn)，今年旺季可能不及預(yù)期，更多依靠長周期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期支撐。”

神華期貨分析師魯力表示，目前行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)仍是鋼鐵需求，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的鋼鐵需求。數(shù)據(jù)上重點(diǎn)關(guān)注鋼材社會庫存的變化。余典表示，原料價格影響鋼廠利潤，從而影響高爐生產(chǎn)節(jié)奏。上半年原料端的強(qiáng)勢使得鋼廠利潤收窄，下半年鐵礦和雙焦價格主要依賴鋼廠的補(bǔ)庫節(jié)奏，獨(dú)立性較弱。

“此外，后續(xù)仍需關(guān)注外部環(huán)境的沖擊，美聯(lián)儲加息預(yù)期強(qiáng)烈、美元指數(shù)風(fēng)頭正勁、原油價格破位下行，均令大宗商品熊市波動深化。”石磊表示，黑色系供需格局整體偏弱，鋼材供給端同比趨于收縮，環(huán)比也難有增量，需求側(cè)“三駕馬車”乏力。“保交樓”政策支持下，地產(chǎn)端或有好轉(zhuǎn)，“金九銀十”季節(jié)性旺季預(yù)期仍存，但改善空間有限。基建方面，上半年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額度較大，后續(xù)將逐漸落實(shí)到項(xiàng)目上。不過能量釋放完畢后，鋼材驅(qū)動的可持續(xù)性待觀察。

套保已成重要風(fēng)險規(guī)避手段

隨著衍生品套保的普及，鋼企運(yùn)用衍生工具的能力逐步提升。

歷來重視套保的南鋼股份半年報顯示，其面臨的風(fēng)險主要在鐵礦石、焦炭、廢鋼等原料價格波動加大鋼企成本壓力。供需錯配，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游集中，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大挑戰(zhàn)。

南鋼股份主要采取以下措施應(yīng)對：一是動態(tài)把握市場變化，拓展采購渠道，通過擇機(jī)采購、戰(zhàn)略采購等方式降本。二是持續(xù)推進(jìn)降本增效，挖掘潛在效益。三是重視期貨套保對沖能力建設(shè)，弱化市場波動影響。四是嫁接全球資源，提高全球化配置資源能力，加快印尼焦炭項(xiàng)目建設(shè)，提高成本競爭力。

行業(yè)龍頭寶鋼股份早在今年3月3日就發(fā)布了關(guān)于2022年度開展金融衍生品業(yè)務(wù)的公告，擬對公司生產(chǎn)經(jīng)營涉及的主要期貨商品開展套期保值，包括鐵礦石、熱軋卷板、燃料油、鎳、焦炭、焦煤。4月28日，寶鋼股份再次發(fā)布公告，新增鋅、錫、銅、錳硅、硅鐵、動力煤等套期保值品種。這是寶鋼股份首次開展商品期貨套保（此前僅開展過外匯期貨套保業(yè)務(wù)）。7月27日，華菱鋼鐵發(fā)布關(guān)于2022年套期保值業(yè)務(wù)公告，擬用不超過5億元最大調(diào)用保證金額度，對包括但不限于螺紋鋼、線材、熱卷、鐵礦石、焦煤、焦炭、動力煤、硅錳、硅鐵、海運(yùn)、鎳等鋼鐵生產(chǎn)相關(guān)品種，開展套期保值業(yè)務(wù)。

“面對國際市場沖擊，大型鋼企已經(jīng)開始認(rèn)識到充分利用衍生工具規(guī)避價格波動風(fēng)險的重要性。”余典表示，目前眾多大型上市鋼企都參與了套期保值操作，且都取得了良好的效果。從各上市公司套期保值公告看，企業(yè)運(yùn)用衍生工具的能力在逐步提升，尤其是對套保數(shù)量、保證金額度都有較為精確的測算，同時都有較為嚴(yán)格的風(fēng)控制度，可以有效地規(guī)避操作風(fēng)險，起到保值效果。

海證期貨研究所所長石頭表示，原材料成本是鋼鐵企業(yè)的重要成本環(huán)節(jié)，一直都備受重視。上半年原料價格下跌幅度低于成材，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤率不斷下滑。從供需角度看，下半年鐵礦石和焦炭的下跌空間可能比鋼材大一些，鋼企將迎來階段性利潤好轉(zhuǎn)。但隨著房地產(chǎn)面臨大周期拐點(diǎn)，以及美聯(lián)儲加息帶來的全球經(jīng)濟(jì)衰退壓力加大，鋼企的經(jīng)營狀況依舊不容樂觀。

因此，面對市場沖擊，企業(yè)能夠做的只有不斷強(qiáng)化自身經(jīng)營管理水平，努力降本節(jié)支，創(chuàng)新挖潛增效。加大研發(fā)投入，增加高利潤附加值的產(chǎn)品生產(chǎn)比重。石頭認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)要做好過緊日子的思想準(zhǔn)備，要積極利用期貨工具對沖市場風(fēng)險，利用期現(xiàn)點(diǎn)價、基差貿(mào)易來升級銷售模式，不要建立太高庫存，要確保現(xiàn)金流安全和穩(wěn)定，努力度過“寒冬期”。

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