2022年前2個月，統計局粗鋼產量為1.58億噸，同比減少1700萬噸，全國高爐產能利用率比去年12月增加4%左右。今年“兩會”政府工作報告中指出，能耗強度目標在“十四五”規劃內統籌考核，并留有適當彈性，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制，因此相比去年，今年運動式減碳可能不會出現，政策對鋼材供應的約束下降，而在此之前，冶金工業規劃研究院黨委書記、中鋼協副會長李新創表示，“2022年粗鋼產量調控政策仍將延續，但具體調控細節仍在深入研究”。2021年，統計局口徑的粗鋼產量同比減少3200萬噸，今年產量若持平，則采暖季過后粗鋼日均產量將升至285萬噸以上，減產1000萬噸，則日均產量也在280萬噸以上。因此，后續粗鋼產量預計會持穩上升，螺紋鋼產量目前已升至290萬噸/周，其中以電爐復產為主，在當前利潤水平下，后續增產空間已有限，而高爐仍有回升空間，預計螺紋鋼產量在4月份將增至320-330萬噸/周，繼續上升可能要看到利潤擴大。

需求方面，最近一周螺紋需求同比降幅回到20%附近，幅度收窄，2月份的PMI數據顯示基建已開始改善，其中土木工程建筑業商務活動指數為58.6%，環比增加8.9%，業務活動預期指數接近去年高點，而房屋建筑業則低于50%。從統計局公布的1-2月數據看，和PMI數據基本相符。其中，包含電力的基建投資同比增加8.61%，單月投資額為近5年最高，符合市場對開年基建回升的預期。房地產方面，1-2月投資額同比增加3.67%，為近6個月首次正增長，新開工面積同比下降12.2%，降幅收窄，不過去年同期基數較低，房屋銷售面積同比下降9.6%，繼續負增，但絕對量是2021年以外同期最高，但商品房銷售額同比下降19.3%，再次轉負，表明房企仍在通過以價換量方式回籠資金，受此影響，房企資金來源同比下降17.7%，其中定金及預收款和個人按揭貸款降幅為2021年以來的新高，而根據克爾瑞的統計，1-2月百強房企累計實現銷售額同比下降43.4%。同時在新開工和竣工增速為負的情況下，施工正增長，或表明房企在趕工前期已開的項目但還未交付；而土地成交面積同比下降42%，也表明目前房企拿地意愿仍較低。綜合看，前兩個月鋼材終端表現仍偏弱但進一步低于預期，基建明顯好轉，房地產開工下降但市場對此已有預期，特別是在2月信貸數據影響下，而過去4個月房屋新開工面積累計下降22%，拿地面積大幅減少，因此旺季需求仍會受地產端壓制，在基建好轉的帶動下，預計螺紋需求同比下降15-20%。

從中期看，經濟增長目標仍使地產在后期存在企穩的可能，3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議指出，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施，預計后續涉房政策仍會出臺，存量施工正常化可期，但銷售企穩時點仍值得關注。

中國1-2月出口鋼材1013萬噸，基本持平去年，但2月出口量較高，進口鋼材小幅下降20萬噸。截至3月中旬，東南亞與中國鋼材價差升至年初以來高位，海外鋼坯價格大幅上漲，在內需受疫情及地產影響回升偏慢的情況下，對鋼材出口較為有利，同時進口鋼材及鋼坯也將下降。不過地緣沖突對海外供應的影響已開始轉弱，近日烏克蘭和俄羅斯的鋼坯出口正在逐漸恢復，上周開始對菲律賓、中國臺灣、埃及以及土耳其均有出口交易，但仍未對歐盟地區出口。

從前兩個月的數據看，鋼材終端表現仍較弱，不過數據層面要好于市場預期，由于年后高頻數據及現貨調研所反饋出的需求已經較差，結合近日公布的2月居民信貸數據影響，市場對此已有準備，鋼材也跌至高爐成本附近。目前基建如期回升，房地產整體還未企穩，結合過去幾個月較低的開工面積看，旺季螺紋需求仍會面臨較大的負增壓力，而從房屋銷售面積和銷售額的對比看，房企存在以價換量的行為，同時央行未在3月降息，地產銷售可能還不會快速改善，新開工、施工和竣工增速的錯位，或表明房企繼續趕工完成已開項目。整體看，在政策對能耗管控減弱的情況下，鋼材供應仍有上升空間，需求短期受疫情影響，在疫情消退后，預計會有改善，但地產仍會限制需求回升的高度。因此，后期復產相對利多煤焦、廢鋼，鋼材現貨成本仍偏高，現階段地產修復較慢使螺紋需求回升乏力，螺紋仍難給到較高利潤，但政策支持下，預期繼續向好，出現負反饋的概率偏低，預計后期仍會圍繞電爐和高爐成本定價，關注4600支撐和5100以上的壓力。中期，在地產企穩的前提下，關注10/1正套，下游企業在遠月合約回落接近高爐成本附近買保。

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