一、市場行情回顧

2021年12月鋼價總體走勢震蕩反彈，在前期供需雙降，原料塌陷的劇烈下跌中，中下游的投機性庫存需求也受到了抑制，鋼價從近6000元/噸下跌至近4000元/噸附近，但價格不會永遠單向波動，跌幅過大之后，12月可以看成是鋼價淡季的超跌反彈。淡季市場對實際需求的下滑敏感度下降，供給保持在低位，投機性補庫需求有所恢復。截止12月24日收盤，12月螺紋鋼期貨主力合約2205價格從4163元/噸上漲至4519元/噸，漲幅8.6%。

圖：螺紋鋼期貨指數日K線

數據來源：博易大師 國信期貨

螺紋鋼現貨價格反彈幅度不及期貨，特別是最便宜交割品僅在同期上漲了10元/噸。但最便宜交割品從11月底的華東轉移至華北。12月華北需求繼續萎靡，期貨上漲也未能提振價格，天津螺紋鋼從4720元/噸下跌至4700元/噸。華東價格有所回暖，根據數據，上海螺紋鋼現貨價格從4780元/噸上漲至4870元/噸，漲幅1.9%。現貨漲幅低于期貨導致基差有所收斂。

圖：螺紋鋼基差（單位：元/噸）

數據來源：WIND 國信期貨

現貨價格變動匯總來看，2021年12月24日底比1個月前現貨價格漲跌幅度不大，多數為小漲，其中烏魯木齊螺紋鋼上漲2.4%為最強勢的品種和價格，北方螺紋鋼及冷軋價格出現回落。但是期貨無論近月或主力合約價格都出現了明顯的上漲，期貨反彈基差收斂。

圖：鋼材各品種及期貨漲跌情況

數據來源：WIND 國信期貨

期限結構來看，螺紋鋼目前呈現了遠月貼水的結構，代表了市場對未來仍然悲觀。12月時，雖然主力05合約基差修復，但10月漲幅不及5月，遠月貼水小幅擴大。

圖：螺紋鋼期貨期限結構（單位：元/噸）

數據來源：WIND 國信期貨

二、供需分析

（一）原料供給

1、鐵礦石

鐵礦石進口數量2020年有過大幅增長之后，2021年增速放慢，累計值開始出現負增長。但鐵礦石國內產量明顯增長，導致整體鐵礦供給趨于寬松，11月進口礦也有所增加，鐵礦石并不能成為鋼材供應的制約因素，也無法成為成本支撐。海關總署數據顯示，2021年1-11月份，中國進口鐵礦砂及其精礦（鐵礦石，下同）10.4億噸，同比減少3.2%。11月份，中國進口鐵礦石10488萬噸，同比增加6.9%。

圖：鐵礦石進口數量（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

從鐵礦石的庫存來看，總體2021年鐵礦石出現了明顯的壘庫，側面印證了鐵礦石的過剩。截止2021年12月24日，鐵礦石港口庫存15512萬噸，同比增加25.0%。截止12月15日鋼廠進口燒結粉礦庫存1380噸，同比減少20.6%。可以明顯看到12月鐵礦石港口庫存繼續壘庫，但鋼廠鐵礦庫存減少。

圖：鐵礦石庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

2、焦炭

根據國家統計局數據，2021年1-11月份，中國焦炭累計產量42839萬噸，同比減少1.6%。產量增幅由升轉降，其中11月產量3429萬噸，同比下降15.8%。

圖：焦炭累計產量（單位：萬噸）焦炭產量累計同比（單位：%）

數據來源：WIND 國信期貨

焦炭總體供需偏緊導致總庫存年化同比有所減少，月環比來看在2021年12月出現了焦化廠去庫存，港口庫存回升，鋼廠補庫存的情況。截止12月24日，根據Wind數據，焦炭鋼廠庫存438萬噸，月環比增長9.5，同比下降3.6%；焦炭港口庫存187萬噸，月環比增長43.0%，年同比下降23.2%；焦炭焦化廠庫存38萬噸，月環比減少47.9%，年同比增長48.3%。

圖：焦炭庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

原料端12月總體不太緊張，鐵礦供給繼續增長，導致港口庫存持續攀升；焦炭產量減少，但總庫存月環比回升。由于鋼材產量受限，原料很難出現較大上漲。原料供給相對粗鋼產量來說，維持相對過剩。

（二）鋼材及螺紋鋼的供應

1、利潤

2021年12月螺紋鋼利潤較好，尤其高爐維持了較高的利潤，但電爐在月末利潤明顯縮窄。高爐利潤維持在800元/噸附近。但鋼廠受到限產影響，雖然利潤高，生產積極性較好，但未能實質上促進產量的增長。鋼廠利潤較好導致對原料的壓價有所緩解，鋼廠對部分原料進行了補庫，故12月鋼廠利潤比11月即期利潤中樞略有下游200-300元/噸。但年同比鋼廠利潤大幅增加。

圖：螺紋鋼利潤（單位：元/噸）

數據來源：WIND 國信期貨

2、產量

根據國家統計局數據，2021年1-11月粗鋼產量94636萬噸，同比下降2.6%；其中11月單月產量6931萬噸，同比下降21.6%。粗鋼產量劇烈下降主因在于政策性限產。預計由于北方維持取暖季限產以及冬奧會事件性限產，粗鋼產量很難迅速反彈，預計低產量將維持至1季度。低產量有助于緩解需求下降對鋼材的利空，與此同時也會維持對原料偏低的需求。

圖：粗鋼產量（單位：萬噸、%）

數據來源：WIND 國信期貨

鋼筋產量與鋼材，維持低位。根據國家統計局數據，鋼筋2021年1-11月產量23184萬噸，同比減少4.1%，單月產量1772萬噸，同比下降25.0%。

圖：鋼筋產量（單位：萬噸、%）

數據來源：WIND 國信期貨

維持如此低的產量下，鋼材庫存同比仍然還是增加的。根據鋼協數據，重點鋼企12月中旬庫存1357萬噸，同比上升4.0%。根據數據，鋼材社會庫存879萬噸，同比上升3.9%。按照目前的鋼材產量和消費來看，目前庫存并不算低。

圖：鋼材庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

螺紋鋼的庫存壓力相較其他品種更輕一些，雖然旺季去庫存情況不理想，但是進入12月以后，淡季市場有一部分被壓抑的需求被釋放了出來，導致12月降庫情況比較好。根據數據，截止2021年12月24日螺紋鋼社會庫存342萬噸，同比下降5.6%；截止12月24日螺紋鋼企業庫存178萬噸，同比下降14.4%。12月鋼廠庫存明顯去化，在漲價中，鋼廠完成了庫存往下游的轉移。

圖：螺紋鋼庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

（三）鋼材需求

鋼材出口需求保持平穩。根據國家海關數據，2021年1-11月，鋼材出口量6188萬噸，累計回升26.7%。但單月11月出口436萬噸，比2020年同期略有下降。

圖：鋼材出口（單位：萬噸、%）

數據來源：WIND 國信期貨

房地產需求呈現前高后低。伴隨疫情之后各國政策為市場注入流動性，在2021年年初房地產市場出現一波躁動，但政策面及時打壓，重申“房住不炒”，對整個房地產鏈條限制資金流入，造成了下半年房地產新開工的回落和鋼材需求的回落。11月房地產數據同比仍然處在低位，但是環比有季節性改善。根據統計局數據，2021年1-11月，全國房屋新開工面積182820萬平方米，同比減少9.1%，降幅繼續擴大。在6月前單月新開工還保持較高增速，但7月后新開工面積增速大幅下降，7月單月開工17660萬平方米，同比降幅21.5%，環比降幅34.5%，堪稱斷崖式下降，單月值低于前三年水平，直接拖累累計增速由正轉負。8月單月開工也沒有出現很多機構預期的回升，而是繼續下降，8月單月開工為16553萬平方米，環比繼續下降6.3%，同比下降16.8%。9月單月開工17441萬平方米，同比下降13.5%。10月為12792萬平方米，同比下降20.9%，降幅遠超預期。11月單月開工16083萬平方米，同比降幅縮窄至21.0%，但降幅仍然較大，環比有16.7%的季節性改善。市場雖然期待房地產政策的放松會使得地產需求重新走強，但地產商目前仍然在破產邊緣掙扎，政策并未有太大的刺激出現，百城拿地數據僅有往年的1/3。仍然不看好來年的地產需求。

圖：房屋新開工面積（單位：萬平方米、%）

數據來源：WIND 國信期貨

基建投資方面，我們認為會起到穩定的作用，但很難有大的作為。根據統計局數據，2021年1-11月，我國固定資產投資完成額494082億元，同比增長5.2%。但增速一路回落。

圖：固定資產投資完成額（單位：億元、%）

數據來源：WIND 國信期貨

機械加工行業稍好，但增速下半年也出現回落。根據統計局數據，2021年1-11月，我國金屬切削機床產量54.3萬臺，同比增長29.9%。機械行業仍然保持了一定的韌性。

機械行業有一些新能源等的細分項目需求較好。但是例如重卡、工程機械類會隨著地產的回落而萎縮。

圖：金屬切削機床（單位：萬臺、%）

數據來源：WIND 國信期貨

汽車行業2021年前高后低，但減產并非是需求不行而是因為供應鏈的問題，10月、11月產量環比有所回升，但同比仍然下降。根據國家統計局數據，2021年1-11月，全國汽車產量2364萬輛，同比增長7.1%，7月單月產量180萬輛低于前5年水平，單月產量堪稱斷崖式下降，主因可能是汽車缺芯。8月產量175萬輛也沒有明顯回升。9月產量略有好轉為221萬輛，但同比仍然下降10.5%。10月汽車產量有所回升，236萬輛。同比下降4.5%。11月汽車產量273萬輛，同比下降2.8%。

圖：汽車產量（單位：萬輛、%）

數據來源：WIND 國信期貨

國家統計局數據顯示，2021年11月全國彩電產量1765.8萬臺，同比下降7.5%；1-11月累計產量16653.7萬臺，同比下降4.6%。11月全國空調產量1662.8萬臺，同比增長3.7%；1-11月累計產量19741.4萬臺，同比增長11.4%。11月全國冰箱產量808.5萬臺，同比下降10.3%；1-11月累計產量8253.3萬臺，同比下降0.2%。11月全國洗衣機產量843.8萬臺，同比下降1.5%；1-11月累計產量7833萬臺，同比增長11.1%。家電產量延續弱勢，除了空調外，其他產量均有所下降。

圖：家電產量累計同比（%）

數據來源：WIND 國信期貨

由于疫情影響了各地海運的效率，2021年金屬集裝箱產量劇增，增加了對鋼材的需求。但是9月單月產量見頂。根據國家統計局數據，我國2021年1-11月金屬集裝箱累計產量21168萬立方米，累計同比增長129.7%。集裝箱對鋼材的需求為歷史最高水平。預計2022年會有所回落。

圖：集裝箱產量（立方米、%）

數據來源：WIND 國信期貨

國家統計局數據，2021年1-11月民用鋼船產量同比增長11.6%至3079萬噸，造船業維持了堅挺，11月增速有所提升。

圖：鋼船產量（萬載重噸、%）

數據來源：WIND 國信期貨

三、總結與展望

2021年12月鋼價總體走勢震蕩反彈。在前期供需雙降，原料塌陷的劇烈下跌中，中下游的投機性庫存需求也受到了抑制，跌幅過大之后，12月可以看成是鋼價淡季的超跌反彈。淡季市場對實際需求的下滑敏感度下降，供給保持在低位，投機性補庫需求有所恢復。截止12月24日收盤，12月螺紋鋼期貨主力合約2205價格從4163元/噸上漲至4519元/噸，漲幅8.6%。

螺紋鋼現貨價格反彈幅度不及期貨，特別是最便宜交割品僅在同期上漲了10元/噸。但最便宜交割品從11月底的華東轉移至華北。12月華北需求繼續萎靡，期貨上漲也未能提振價格，天津螺紋鋼從4720元/噸下跌至4700元/噸。華東價格有所回暖，根據數據，上海螺紋鋼現貨價格從4780元/噸上漲至4870元/噸，漲幅1.9%。現貨漲幅低于期貨導致基差有所收斂。

原料端12月總體不太緊張，鐵礦供給繼續增長，導致港口庫存持續攀升；焦炭產量減少，但總庫存月環比回升。由于鋼材產量受限，原料很難出現較大上漲。原料供給相對粗鋼產量來說，維持相對過剩。

2021年12月螺紋鋼利潤較好，尤其高爐維持了較高的利潤，但電爐在月末利潤明顯縮窄。高爐利潤維持在800元/噸附近。

供應上保持低位，根據國家統計局數據，2021年1-11月粗鋼產量94636萬噸，同比下降2.6%；其中11月單月產量6931萬噸，同比下降21.6%。粗鋼產量劇烈下降主因在于政策性限產。預計由于北方維持取暖季限產以及冬奧會事件性限產，粗鋼產量很難迅速反彈，預計低產量將維持至1季度。低產量有助于緩解需求下降對鋼材的利空，與此同時也會維持對原料偏低的需求。

需求上仍然不佳。根據統計局數據，2021年1-11月，全國房屋新開工面積182820萬平方米，同比減少9.1%，降幅繼續擴大。降幅遠超預期。11月單月開工16083萬平方米，同比降幅縮窄至21.0%，但降幅仍然較大，環比有16.7%的季節性改善。市場雖然期待房地產政策的放松會使得地產需求重新走強，但地產商目前仍然在破產邊緣掙扎，政策并未有太大的刺激出現，百城拿地數據僅有往年的1/3。仍然不看好來年的地產需求。

供需雙減，現貨偏弱，電爐有成本支撐，期貨收基差后，預計1月鋼價以震蕩為主。

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