在短短數十年間我國就一躍成為世界最大的鋼鐵生產國，并在這一過程中推動鋼鐵相關品種成為比肩原油、有色和農產品的大宗商品。但鋼鐵行業的風險管理起步較晚，直至2009年國內才上市了鋼鐵產業的第一個相關期貨品種螺紋鋼期貨。十多年來，經過各界共同努力，鋼鐵產業利用金融衍生品來進行風險管理的模式快速發展，相關期貨品種接連不斷上市，為鋼鐵第一大國的生產經營保駕護航。

南京鋼鐵股份有限公司（下稱南鋼股份）從善于運用期貨逐漸發展至運用期權等衍生工具，不僅實現了企業自身風險的精細化管理，成為行業中的佼佼者，也通過分享自身經驗，帶動更多鋼鐵企業參與期貨市場。

利用衍生工具 打破傳統現貨經營模式掣肘

提及南鋼股份，不少鋼鐵行業的人士并不陌生。南鋼股份成立于1999年3月，2000年9月在上交所上市。公司坐落于長三角地區，鋼材年產量突破千萬噸，2020年鐵、鋼、材產量首次全部突破1000萬噸，實現營業收入531.23億元。

期貨日報記者在采訪中發現，雖然南鋼的總體規模在國有大鋼廠林立的背景下不算非常突出，但多年來在利潤率上一直名列前茅，這離不開公司在戰略層面的不斷創新，其中也包括了對衍生工具的靈活運用。南鋼股份在運用衍生工具方面一直是鋼鐵企業的典范，不斷在探索如何更好地進行期現結合。在螺紋鋼期貨上市時，南鋼股份在同行業中就率先成立了期貨投資決策小組、組建操作團隊，培養信息收集、分析、操作、跟蹤管理等基礎能力，嘗試套保、套利操作；2013年至2015年，重心轉向針對鎖價長單和庫存管理的套期保值業務，重視基差波動，靈活運用套保模式，規范期貨套保；2015年至2017年，根據期現結合程度，分基礎套保、戰略套保、虛擬鋼廠三個層次進行期貨套保操作，放大套保規模；2018年，將套保衍生服務深入到公司部門、子公司以及客戶，嘗試場外期權、探索鐵礦石基差點價。如今，南鋼股份對鎖價長單進行了相當大體量的套期保值，已逐步形成層次化、流程化且可持續的風險管理體系，為公司穩定經營利潤、規避市場風險等做出了貢獻。2020年，南鋼股份通過套期保值降本增效約1.2億元。

而對于南鋼股份來說，除了平滑利潤、規避風險外，金融衍生工具還為企業生產經營帶來了其他益處。“在降低財務成本方面，衍生工具的杠桿屬性減少了對資金的占用，虛擬庫存較實物庫存節省物流、倉儲等運營成本；在革新購銷模式方面，為原燃料采購和鋼材銷售提供更多的解決方案，銷售上，針對鎖價鋼材長期訂單進行銷售，能夠讓銷售部門敢于接一口價定價、且交貨時間長達1—2年，能有效提升客戶黏性。采購上，建立虛擬庫存、買入交割，豐富了采購模式。此外，期貨工具還能夠幫助企業構建戰略優勢，增強鋼企在產業鏈中的主動性，打破傳統現貨經營模式的限制?！蹦箱摴煞荻聲貢祁Ｕf。

唐睿告訴記者，2019年一季度，突發巴西礦難和澳洲颶風，在海外礦山增產進入尾期、中國粗鋼產量連續上升的背景下，鐵礦石價格從72美元/噸一路升至126美元/噸，價格波動區間巨大，鋼廠采購節奏難以把握，極大侵蝕了鋼廠盈利。

在此背景下，南鋼股份在2019年2月接某船廠18000噸固定價船板訂單，需要在2019年6月到10月分批交付。經過前期套保，截至7月底，該訂單的套保鐵礦石和焦炭期貨實現平倉加浮動盈利約440萬元，按原定方案，套保頭寸應持有至現貨排產才對應平倉。套保執行部門認為期現價格短期不利變化會影響套期保值效果，便申請參與“大商所企業風險管理計劃”的場外期權試點，若后期商品價格繼續上漲，買入看漲期權來對沖現貨采購成本上升風險，若價格短期大幅下跌，現貨端采購成本降低，買入看漲期權只需要付出一定的權利金成本，且該成本已被前期對沖盈利所覆蓋。南鋼股份以33.32元/噸的權利金買入3萬噸I2001合約平值看漲期權替代原有的期貨套保頭寸，持有期為1個月。“我們論證和嘗試了傳統套保模式中在條件滿足情況下提前平倉或用期權替代期貨進行套保的可行性，從期現對沖結果來看，現貨生產成本上升約219萬元，期貨加期權成本獲益約260萬元，訂單毛利在原有基礎上增加22.8元/噸，成功規避了成本大幅上升的風險?！碧祁Ｕf。

發揮傳幫帶作用 推廣自身運用衍生品實踐經驗

記者獲悉，作為“大商所產融培育基地”和大商所首批場外會員，南鋼股份一直積極參與大商所組織的活動，努力推廣自身運用金融衍生品的實踐經驗，帶動產業鏈上下游企業摸索出符合自身的期現風險管理模式，共同參與市場，提高產業參與度，讓衍生品市場更好地發揮定價和避險作用。

“對于鋼鐵企業而言，上下游產品價格一般保持很強的聯動性，因此即使價格波動劇烈，除了會產生調價時滯的影響外，企業自身利潤的變化更多來源于上下游產品價格的相對強弱關系，而非絕對價格的波動。通過利用衍生工具，產業鏈上下游不是零和博弈關系，而是可以實現合作共贏。針對上下游企業，我們希望在采、銷上提供多種定價、報價形式，讓不同企業根據自己的實際經營情況靈活選擇，而提供多種靈活報價形式也要求我們自身利用衍生工具對不同報價進行風險管控。整體上來看，南鋼依靠自己較為豐富的衍生品操作經驗，讓上下游客戶間接運用了衍生工具來管控經營風險。”唐睿說。

“以近幾年波動較大的黑色商品為例，有企業在接受部分鎖價訂單后，因為價格大幅上漲而出現違約，或撕毀合同，或延期交貨，對下游客戶的生產經營造成影響。而且如果未來行情向下逆轉時，下游客戶也會因為這不穩定的購銷關系而對鋼鐵企業違約，長此以往合作關系很難穩定。而如果對鎖價訂單用期貨工具鎖定相關原材料的未來成本，則訂單具備穩定利潤，鋼鐵企業在絕對價格大幅上漲的情況下也仍然愿意正常交貨，能夠穩定和下游客戶的關系。”唐睿告訴期貨日報記者。

“產融發展正在駛入快速道，一方面，鋼鐵企業有產融需求，上下游企業參與度參差不齊，貿易環節參與度高，鋼廠、終端參與度不高，但2020年后大宗商品價格波動加劇后，參與積極性大幅提高。且由于產業鏈集中度不同、供應鏈不穩定等原因，上下游間傳統購銷模式矛盾尖銳，急需新的解決方案；另一方面，產融發展也有場景，衍生工具已經對現貨定價產生深遠影響，場外市場建設正當時，聚焦個性化風險管理、現貨流通、定價透明度，鋼鐵行業產業集中度提升，龍頭鋼鐵集團肩負建立以產業為中心的新型產融圈的責任。”唐睿表示，未來，南鋼股份將繼續積極把握作為產融培育基地的優勢，以產業為中心，創建產融命運共同體。

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