自11月19日起，在復產預期下，鐵礦石迎來了久違的上漲行情。雖然最近兩周的鐵水產量并沒有支持復產預期，鐵礦石出現了下跌，但在多重因素助推下，上周五鐵礦石主力合約2205繼續上攻一舉收復11月初的失地。

多重因素助力

綜合來看，驅動鐵礦石上漲的因素在于復產預期、絕對價格、品種間的結構矛盾以及疫情等幾個方面。

雖然成材價格有所下降，但隨著焦炭連續八輪提降的落地和鐵礦石價格逐步向歷史低位靠近，原料成本大幅下降導致鋼廠利潤有所回升。另外，今年粗鋼產量平控目標在12月已無壓力。此外，北方天氣相較前期有所好轉，唐山市自11月30日12時起解除重污染天氣II級響應。理論上看，鋼廠有條件在12月以及3月增加產量。現貨市場，15港目前已幾無球團可用，而隨著煤炭價格的下降，燒結成本降低，鋼廠是時候補一波已經在歷史低位的各主流粉礦。此外，奧密克戎變異毒株引發的此輪疫情或對國內鐵礦石進口產生影響。

高庫存仍需警惕

截至12月3日，進口鐵礦石45港港口庫存15456.93萬噸，周環比增加205.46萬噸，呈延續累庫趨勢。其中貿易礦庫存9179萬噸，周環比增加65.7萬噸，同比增加52.3%。在如此高的庫存下，后續一旦有其他事件驅動或情緒爆發，很容易引發恐慌性拋售，這是需要考慮的一個風險點。

從11月25日的疏港量數據來看，雖然上周成交大幅好轉，但疏港量不升反降，說明市場上投機需求超過實際需求，鐵水日均產量三周維持在201萬噸附近和12月3日疏港量數據不佳也印證了這一點。從復產動機上看，上周港口現貨價格回升，鋼廠港口庫存下降，說明鋼廠對貿易礦漲價存在一定的負反饋。復產條件上，北方天氣不確定因素仍多，復產預期能否照進現實仍舊有待觀察。

回顧10月底11月初的時候，彼時盤面和現在同一水平。庫存上，目前庫存相對更高；需求上，彼時鐵水日均產量211萬噸，如果接下來幾周的鐵水日均產量仍舊不能突破210萬噸水平，僅憑投機需求和市場情緒的轉好并不能為礦價提供有力支撐。

綜合以上分析，預計鐵礦石期貨將繼續振蕩偏弱運行。目前情況下，繼續做多鐵礦石性價比不高。

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