螺紋鋼繁榮周期

距離2021年結(jié)束還剩21個(gè)交易日，螺紋年線上留下了一根長長的上影線，記錄著這一年的跌宕起伏：瘋狂的上漲，漲出歷史新高，又瘋狂的下跌，跌回最初的起點(diǎn)。螺紋的表現(xiàn)并非個(gè)例，回顧這幾年大宗商品的牛市與熊市，我們發(fā)現(xiàn)始于去年的大宗牛市與2009年之后的牛市在成因、環(huán)境上有諸多相似之處，兩次上漲均是危機(jī)后貨幣刺激引發(fā)了漲價(jià)，2020是疫情，2009是次貸危機(jī)。放水之下無熊市，刺激之后各國經(jīng)濟(jì)開始從危機(jī)中復(fù)蘇，我們看到在上一輪牛市中，螺紋漲幅35%，原油漲幅140%，銅漲幅185%，中美復(fù)蘇共振的時(shí)候，價(jià)格上漲最為猛烈。上一輪繁榮見頂，以美國復(fù)蘇見頂，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息而結(jié)束。反觀當(dāng)前環(huán)境，我們已經(jīng)走過了中美在疫情后復(fù)蘇共振的階段，即將面臨美國復(fù)蘇見頂和美聯(lián)儲(chǔ)加息，而當(dāng)前各國的經(jīng)濟(jì)增長乏善可陳，潮水退去疊加需求內(nèi)生動(dòng)力不足，當(dāng)下的環(huán)境難以支撐大宗商品大幅上漲。

地產(chǎn)下行與鋼鐵控碳

地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)、對(duì)于螺紋有舉足輕重的意義，它曾是中國經(jīng)濟(jì)的壓艙石與加速器，然而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，資源配置和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，對(duì)于地產(chǎn)的依賴也會(huì)逐漸降低，堅(jiān)持“房住不炒”、堅(jiān)持“三條紅線”、提高經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度，政府從銷售、融資等各個(gè)層面監(jiān)管地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)力扭轉(zhuǎn)對(duì)地產(chǎn)的態(tài)度和市場(chǎng)預(yù)期。在這種情況下，地產(chǎn)投資、銷售、新開工等各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯著轉(zhuǎn)差，地產(chǎn)正走在下行通道中。

而硬幣的另一面，我們看到“雙碳目標(biāo)”從供給端給鋼鐵行業(yè)注入不少上行動(dòng)力。上半年3-5月的上漲，將鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰預(yù)期演繹得淋漓盡致，螺紋漲幅最高達(dá)到40%，這一漲幅比例，與2016-2019年供給側(cè)改革期間螺紋漲幅相當(dāng)。如果地產(chǎn)不出現(xiàn)下行，我們可以將鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰看作供給側(cè)改革的2.0版本，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格中樞也將在4450-5700區(qū)間運(yùn)行，但是，面對(duì)地產(chǎn)下行這一新變化，照搬供給側(cè)改革期間的價(jià)格漲幅未免過于樂觀，對(duì)于未來，產(chǎn)量端的控制或許只能對(duì)沖需求下行，使鋼鐵企業(yè)不至于大面積虧損，出現(xiàn)2012-2015年的經(jīng)營慘狀，螺紋的價(jià)格中樞或?qū)⒃?800-5000區(qū)間運(yùn)行。

螺紋鋼短期變化

供應(yīng)端鋼廠復(fù)產(chǎn)聲再起，需求端終端需求日漸消逝，且螺紋庫存由低于去年同期轉(zhuǎn)為高于去年同期，去庫速度除上周外，均低于去年同期，可見螺紋需求端變?nèi)跛俣瓤煊诠┙o端。然而當(dāng)前現(xiàn)貨挺價(jià)意愿強(qiáng)，基差保持高位，期貨在當(dāng)前位置上下皆可，多空空間都不會(huì)太大。

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