在主要工業品板塊幾乎全線走弱之時，黑色系商品卻表現相對強勢。1日早盤，除螺紋、熱卷雙雙漲超2%以外，焦炭主力合約更是大漲逾5%。

不過，雖然短期供需邊際好轉的跡象帶來黑色系商品市場情緒回暖，但終端消費不足、供需弱勢難改的基本面，也令機構對黑色系商品補庫后再走弱的觀點仍占主流。

供需短期邊際好轉 焦炭期現回暖

從成材市場看，進入12月之后，冬儲時節將至，鋼材市場供需雙增的預期有所升溫，這也給上游原燃料帶來利多提振。據東海期貨，鋼材需求經過持續走弱之后，現在已經開始有邊際好轉跡象，中西南地區建筑鋼材庫存繼續環比下降7.8%，上周螺紋鋼表觀消費量環比回升13.12萬噸。供應方面，隨著成本的下移和鋼廠利潤的擴大，市場對于鋼廠復產預期漸強，12月1日唐山地區開始解除重污染天氣二級響應，“但考慮到冬奧會因素影響，明年季度限產政策仍有收緊可能。”

據工信部統計，1-10月份粗鋼產量8.77億噸，同比下降0.7%，而11月產量同比也呈現下降趨勢。在此基礎上，部分基本完成限產目標的企業在利潤驅使下或有增加生產跡象。

從現貨市場看，據介紹，近期焦炭市場投機需求增加以及鋼廠補庫需求漸起，焦企出貨情況好轉，對焦價下調抵觸情緒增加，鋼廠整體需求較低，部分鋼廠對焦價仍有壓價想法，預計短期內焦炭市場或將穩中偏弱運行，后期需持續關注環保政策、原料煤價格走勢、煤焦鋼庫存情況、焦鋼企業限產情況、焦炭供需情況、焦鋼企業利潤等對焦炭市場的影響。

“12月焦炭供需有好轉的地方，現貨價格預計接近階段性底部。”國投安信期貨在12月焦炭市場展望中指出。

據該機構具體分析，需求端看，目前鋼廠即時煉鋼利潤雖顯著修復，實際核算利潤仍有虧損減產的情況，但預計12月鐵水產出仍有環比復產的動作。供應端看，目前焦炭供應也因利潤不佳疊加采暖季環保而保持低位；焦炭全環節的累庫壓力并不算大，再疊加近期港口貿易商開始有一些采購動作，綜合導致有一些焦化企業銷售壓力并不算大，有了抵觸降價的底氣。“下游鋼廠的焦炭庫存絕對水平并不高，如有復產則需補庫爐料。現貨焦炭預計接近底部，但盤面貼水較窄預計有一定震蕩反復。”

焦炭經過多輪提降后下降空間有限，預計12月份原材料價格或趨穩回升，帶動鋼材價格在此基礎上小幅震蕩。

諸多因素影響下黑色系商品中期不樂觀

不過，也需要注意到的是，一方面，鋼材市場仍處淡季，需求雖有好轉但仍難根本改善，另一方面，保供穩價政策之下，市場對遠期煤炭供需形勢的預期已經改變，煤價回歸合理區間也將限制焦價反彈空間。此外，美聯儲主席鮑威爾隔夜放棄通脹“暫時性”論調，也令市場擔憂美聯儲或加速縮減購債，進而給大宗商品市場整體施壓。

“目前正值鋼材需求淡季，市場需求很大程度依賴于冬儲需求和南方地區需求的支撐，而在現貨估值偏高的情況下，冬儲意愿并不是很強。所以市場仍存在反復可能。持續的上漲需要需求，資金和市場預期等多方面共振。”東海期貨表示，因此，螺紋、熱卷以反彈思路對待。

華泰期貨也表示，焦煤在國家大力度保供政策發布之后，使得遠期煤炭供需發生了根本性轉變,短暫補庫之后，焦煤仍有較大的向下空間。焦炭經過八輪下跌，累計下跌1600元/噸，從而使得焦炭庫存向焦化廠轉移。短期看，由于鋼廠利潤豐厚，疊加復產預期，不排除鋼廠補庫，致使焦炭價格形成短期向上，但由于鋼材總消費不足,加之淡季即將來臨，長期看焦炭供需仍難言樂觀，補庫后再度下行概率較大。

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