11月份鋼材期貨的價格觸底反彈，現貨價格也有止跌企穩的跡象。當前國內氣溫逐漸降低，在這種行情下如何進行冬儲是鋼貿市場關注的焦點。在供需雙弱的背景下，當下毋庸置疑的是，鋼價是由預期在主導。

10—11月中旬鋼價下跌的原因主要是終端需求不足。終端需求下滑來自兩個方面：一個方面是地產調控政策導致房地產行業降至冰點，銀行信貸收緊、商品房銷售不及預期導致房企現金流困難，新開工力度較弱，對鋼價支撐有限；另一個方面是出口下滑，這跟歐美貨幣政策刺激力度有直接的關聯，同時與世界各國對疫情常態化的認識以及新冠疫苗的普及有一定的關系，因此下半年以來，熱卷的表現弱于螺紋鋼，卷螺價差收窄，因為市場存在地產調控放松的預期，而對于海外需求的擔憂仍在持續。中國11月官方制造業PMI為50.1，預期49.6，前值49.2。但市場并未得到明顯的提振，因為PMI的回升主要是生產指數大幅反彈。前期受能耗雙控和限電因素影響，工業生產受到較大拖累，隨著限產限電影響的結束，工業生產出現較大回升，然而目前核心的需求端表現仍然欠佳，新訂單指數反彈較為有限，企業生產經營預期仍然較為低迷。雖然近期房地產融資陸續有所放松，但是如果后續地產政策難以刺激銷售回升，房地產拖累經濟的局面難以出現大的改善。

供給方面主要關注鋼廠的生產約束，近期有所降低，12月份河北地區產量可能回升。11月份中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI僅為36.6，環比下降1.7個百分點，持平2020年2月低點，分項指數顯示鋼鐵生產在環保限產和平控限產等政策的影響下持續下降。然而，11月29日唐山流出一份重要文件值得市場關注。文件內容顯示，唐山將東華（凱恒）鋼鐵、瑞豐鋼鐵、東海鋼鐵、東海特鋼、九江線材、榮信鋼鐵、經安鋼鐵、國義特鋼、春興特鋼、天柱鋼鐵等10家鋼鐵企業績效級別由D級調整為C級，重新修訂10家鋼鐵企業重污染天氣應急減排措施和重污染天氣應急響應“一廠一策”，于2021年11月30日前報市大氣辦備案，并于2021年12月1日起執行。據了解，這些企業3—4月份因為環保不達標被降級，后來先后都做了整改工作，在幾個月前已經完成了整改工作。最近這段時間，高爐限產并沒有按照D級別限產，最大限產也不超過50%。在此基礎上，部分基本完成限產目標的企業在利潤驅使下或有增加生產的跡象。

從盤面的情況來看，RB2205合約已經從低點反彈近500點，筆者認為當前價位較為充分地反映了市場對于政策托底的預期。而產業供需雙弱的情況仍將持續一段時間，近期市場關注的焦點在于貿易商的冬儲意愿和鋼廠的冬儲政策。顯然，經過2021年價格的大幅波動之后，操作比較激進的鋼貿商受傷比較嚴重，剩下的鋼貿商整體比較謹慎、穩健，投機需求較弱。當前由于鐵水產量不高，鋼廠的表現也并不積極。社會庫存和廠庫庫存水平較低，缺乏買盤的情況下現貨價格向上驅動的能量不足。

綜上所述，在供需雙弱的背景下，筆者認為，預期邊際改善帶動的價格回升基本已經接近尾聲，鋼材即將進入被動累庫階段，生產的回升可能帶動原材料價格趨穩回升，但鋼材價格延續振蕩。

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