復(fù)產(chǎn)預(yù)期下鋼礦期價走勢昨日迎來顯著分化，鋼材期價表現(xiàn)為高位回調(diào)，螺紋鋼和熱軋卷板主力合約期價紛紛錄得4.24%、3.24%跌幅，而鐵礦石期價則表現(xiàn)為高位振蕩，主力合約下跌0.19%，走勢相對偏強。

寶城期貨黑色系研究員涂偉華告訴記者，引發(fā)昨日鋼材期價大幅下跌源于兩方面因素，一是鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期，假期期間已有部分鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)，247家鋼廠最新高爐開工率和產(chǎn)能利用率環(huán)比節(jié)前分別增加4.28%、1.25%，且公布的五大品種產(chǎn)量數(shù)據(jù)多數(shù)環(huán)比也迎來增量。此外，10月9日國務(wù)院總理李克強主持召開國家能源委會議指明要糾正有的地方“一刀切”限電限產(chǎn)或“運動式”減碳，而最新調(diào)研也顯示江蘇、廣西等電爐開始復(fù)產(chǎn)，更是進(jìn)一步增強市場對鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期。然而，8月中旬以來鋼價上行核心邏輯就是限產(chǎn)，若交易邏輯切換至復(fù)產(chǎn)，鋼價易承壓走弱，為此鋼材期價昨日迎來深度回調(diào)。二是除了復(fù)產(chǎn)預(yù)期外，市場同樣擔(dān)憂鋼材終端需求走弱。一方面，目前鋼價再度回升至高位，而高價易抑制下游需求；另一方面，拉閘限電帶來鋼材需求擾動，其中熱卷下游行業(yè)生產(chǎn)受限，而水泥生產(chǎn)受限也會影響建筑鋼材需求，且部分工地資金依舊偏謹(jǐn)。

“昨日成材價格跌幅明顯，主要原因是10月鋼廠集中復(fù)產(chǎn)，限產(chǎn)最嚴(yán)的時期或已過，旺季需求并未超預(yù)期，鋼價高位或已兌現(xiàn)完利多因素。9月能耗雙控政策疊加限電，導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)受限，由于江蘇和兩廣電爐占比大，螺紋供應(yīng)整體偏緊，華南出現(xiàn)螺紋鋼搶貨現(xiàn)象。近日，限電有所放松，鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，廣西電爐全部復(fù)產(chǎn)，廣東部分電爐開爐，但依然有錯峰生產(chǎn)情況。江蘇高爐集中復(fù)產(chǎn)，電爐限電放松。后期成材產(chǎn)量有上升預(yù)期，但粗鋼產(chǎn)量平控政策依然抑制產(chǎn)量，同時采暖季京津冀地區(qū)鋼廠限產(chǎn)預(yù)期較強。”廣發(fā)期貨黑色首席分析師周敏波說。

然而，鋼市良好基本面并未徹底扭轉(zhuǎn)，尤其是建筑鋼材，國慶假期江蘇等地鋼廠復(fù)產(chǎn)確實帶來螺紋產(chǎn)量回升，最新周產(chǎn)量環(huán)比增16.89萬噸至265.16萬噸，但仍處于相對同比，同比減量高達(dá)26.5%；同時低產(chǎn)量假期庫存增幅也有限，同比減量25.2%，可見螺紋低供應(yīng)格局未變，仍會給予鋼價支撐。

與此同時，假期擾動下螺紋周度表需環(huán)比減量，但持續(xù)性不強，相反節(jié)后高頻成交表現(xiàn)尚可，“銀十”下游需求依然可期。值得注意的是，高價下游接受情況。“目前來看，復(fù)產(chǎn)邏輯下螺紋鋼期價迎來回調(diào)，但供應(yīng)依舊偏低，且節(jié)后需求放量依然可期，螺紋鋼良好基本面并未走弱，價格下行驅(qū)動不強，不建議低位追空。”涂偉華說。

對于熱卷而言，供需格局相對偏弱，鋼材品種間鐵水轉(zhuǎn)換下熱卷產(chǎn)量延續(xù)下降，最新周產(chǎn)量環(huán)比減4.64萬噸，同樣表現(xiàn)低供應(yīng)格局，給予鋼價支撐。不過，熱卷需求表現(xiàn)依舊疲弱，周度表需持續(xù)減量，旺季庫存更是迎來累庫，多因能耗雙控政策使得下游生產(chǎn)受限，冷軋產(chǎn)量低位而表需下降，關(guān)注限電政策調(diào)整后下游變化情況。不過，板材關(guān)稅調(diào)整預(yù)期未變，出口需求存隱憂。“產(chǎn)量下降顯示熱卷低供應(yīng)格局延續(xù)，給予價格支撐，但需求減量同樣明顯，下游行業(yè)生產(chǎn)受限，疊加出口關(guān)稅調(diào)整風(fēng)險，熱卷基本面相對偏弱，后續(xù)走勢仍會跟隨建材為主。”涂偉華說。

值得注意的是，與成材高位回調(diào)不同，近期鐵礦石價格走勢相對偏強，鐵礦石主力期價盤中突破800元/噸整數(shù)關(guān)口，低位反彈近200元/噸，而鐵礦石價格指數(shù)也是由94美元/噸上漲至136.95美元/噸，累計漲幅高達(dá)45.7%。

記者在采訪中獲悉，近期鐵礦石價格走強源于需求改善預(yù)期，一方面，鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯，能耗雙控影響趨弱，且近期高層再度重申不搞“運動式”減碳，市場對限產(chǎn)放松預(yù)期加強，繼而驅(qū)動礦價觸底走強，同時最新樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比節(jié)前回升更是驗證上述預(yù)期。另一方面，節(jié)后鋼廠補庫預(yù)期，假期鋼廠多以消耗廠內(nèi)礦石，其庫存已降至極低水平，247家鋼廠庫存量為1.01億噸，環(huán)比下降272.40萬噸，為近年來同期低位，同比降幅為7.75%，相反日耗確有所回升，節(jié)后鋼廠補庫也將帶來礦石需求改善，可跟蹤港口成交高頻數(shù)據(jù)來驗證。

涂偉華認(rèn)為，鐵礦石需求增量空間預(yù)計有限。第一，限產(chǎn)大幅放松可能性不大，近期工信部指出1—8月粗鋼產(chǎn)量增3689萬噸，與限產(chǎn)要求還存有差距。第二，冬季奧運會期間北方鋼廠限產(chǎn)將趨嚴(yán)，且唐山已出臺相應(yīng)政策，因而礦石中期需求仍會受限，相對利好是復(fù)產(chǎn)邏輯下需求利空效應(yīng)趨弱。第三，礦石供應(yīng)端變化不大，數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)礦石到貨連續(xù)回升，絕對量重回高位，相反礦商發(fā)運環(huán)比大幅下降，但前一周已創(chuàng)下年內(nèi)單周新高。值得注意的是，非澳巴礦發(fā)運有所回升。鋼廠復(fù)產(chǎn)疊加節(jié)后補庫預(yù)期，礦石需求迎來回升，驅(qū)動礦價走強，但限產(chǎn)政策下增量空間有限，且礦石供應(yīng)維持相對高位，供需格局難持續(xù)改善，礦價上行驅(qū)動持續(xù)性不強，后續(xù)走勢或轉(zhuǎn)為振蕩運行。昨日，錳硅合金期貨主力合約跌幅4.03%至12338元/噸，造成連續(xù)上漲后價格下行的原因是什么？這是否是價格轉(zhuǎn)向的開始？

“兩個因素引發(fā)市場擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致價格下行。”國投安信期貨鐵合金分析師李嘯塵認(rèn)為，一是錳硅主產(chǎn)區(qū)基本上都出臺了能耗雙控或限電方面的政策，對于產(chǎn)量的壓減處于階段性低位，可以說階段性利好出盡。目前，內(nèi)蒙古地區(qū)周內(nèi)表2用戶可用負(fù)荷仍然較低。寧夏中衛(wèi)地區(qū)（硅鐵集中產(chǎn)區(qū)）有一定限電擾動，后期關(guān)注寧夏石嘴山地區(qū)（錳硅集中產(chǎn)區(qū)）是否也會面臨限電擾動。據(jù)悉，貴州興義地區(qū)限電30%，預(yù)計產(chǎn)量同比9月份有所回升。廣西限制類鐵合金企業(yè)產(chǎn)量不允許超過上半年月均產(chǎn)量的20%，允許類鐵合金企業(yè)不得超過上半年月均產(chǎn)量的50%。二是廣西地區(qū)在原本限產(chǎn)嚴(yán)重的基礎(chǔ)上有所復(fù)產(chǎn)，與原本市場預(yù)期相悖。

市場消息稱，廣西本周內(nèi)，部分合金廠可以正常生產(chǎn)而后將會繼續(xù)關(guān)停。“預(yù)估產(chǎn)量維持在4.5萬噸左右，但是從整體供需情況來看，預(yù)計錳硅供應(yīng)仍及緊張。能耗雙控和限電對錳硅供應(yīng)的雙重影響仍有可收嚴(yán)空間。其次需要關(guān)注內(nèi)蒙古地區(qū)能否在今年四季度釋放一定產(chǎn)能，由于其能耗雙控完成良好，主要系目前電力方面擾動，導(dǎo)致其無法增產(chǎn)以改善市場供應(yīng)緊張的局面。”李嘯塵說。

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