近日，焦炭期貨主力合約波動加劇，市場出現明顯分歧。目前，日照港一級冶金焦報價2880元/噸，貼水現貨52元/噸，期貨再次由升水進入貼水狀態。

焦企利潤豐厚

前期，受環保因素影響，焦爐開工明顯下降，焦炭減量供給，焦價快速上漲，焦炭利潤不斷擴張。截至周二，焦炭六輪提漲已經落地，累計上漲600元/噸。伴隨著焦炭價格上漲，焦企利潤也同步快速擴張。數據顯示，自4月初開始，全國焦企平均盈利增加377元/噸至707元/噸。不過，利潤上漲的幅度整體低于焦炭價格漲幅，主要源于同期焦煤價格的上漲。以山西呂梁產的中硫主焦為例，短短一個多月，煤價上漲近300元/噸至1450元/噸。一方面，受安全檢查的影響，國內煤礦增量有限；另一方面，受全球疫情和對外政策的影響，進口焦煤資源不足。雖然焦煤上漲吞噬了焦企的一部分利潤，但與歷史相比，焦企利潤依然豐厚。

供給逐步增加

伴隨著環境逐步改善，環保執行較之前有所放松，焦企產能逐漸釋放，數據顯示，焦爐剔除淘汰產能利用率為83.9%，周環比增加0.59%，焦炭日均產量為68.77萬噸，周環比增加0.7萬噸。下游鋼廠鐵水產量也快速擴張，日均鐵水產量為241.14萬噸，周環比增加1.76萬噸。目前，焦鋼企業利潤相對可觀，企業生產積極性比較高，在環保減弱之后，產能利用快速釋放，焦炭供給和焦炭需求將繼續增加。目前，據測算，焦炭每日的缺口約為5萬噸，焦炭供給相對偏緊，這種狀態是否延續，目前仍存在不確定性。一方面，環保放松后，焦爐利用率上升，焦炭供給能力會快速增加；另一方面，三四月份新增產能逐漸釋放，進一步增加了焦炭供給。

庫存低位運行

由于存在供需缺口，焦炭庫存逐漸走低。數據顯示，全樣本獨立焦企庫存為58.4萬噸，周環比下降8.82萬噸，下游鋼廠焦炭庫存也在快速下滑，247家鋼廠焦炭庫存為772.71萬噸，周環比下降28.49萬噸，平均可用天數12.68天，處于相對低位。當下部分鋼廠庫存降至歷史低位，遭遇現貨供應緊張，在補貨困難的情況下，不得不選擇加價搶奪有限的焦炭資源。同期，貿易商在低位加大了投機囤貨的力度，增加了需求，進一步擴大了缺口。

整體來看，焦炭強現實與弱預期共同作用的結果呈現在目前的期貨價格上，盤面顯得比較糾結。一方面，焦炭現貨供不應求，焦價提漲快速落地；另一方面，9月之前依然有1699萬噸新產能投產，遠期供應相對寬松。因此，當預期因素逐漸兌現的情況下，焦炭期貨盤面價格上方空間不大。

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