2020年下半年，短短六個月之間鐵礦石價格上漲近一倍，促使中國鋼鐵企業在歲末年初之際呼吁改變當前的定價機制。

根據市場消息，礦企對改善定價機制持開放態度。業界應抓住這個機會，考慮改善鐵礦石價格形成和評估的方式，但也應警惕無意中倒退的可能性，以免損害整個市場的利益。

定價機制發揮著作用

鐵礦石擁有一個流動性極高的現貨市場，據標普全球普氏（S&P Global Platts）采集的數據，2020年美金海漂市場以中國到岸價為基礎的現貨交易達成約950宗交易（約1.15億噸），平均每個交易日約3.8宗。如此巨大的交易量使得現貨價格基準難以大幅偏離市場基本面，這在一定程度上解釋了這些價格基準作為長期協議結算機制的吸引力。

批評人士可能會指出，最近的價格飆升是一個跡象，表明有些地方出了問題，價格已經脫離了基本面。回顧過去六年，這似乎是一個合理的論斷：價格變動從未如此劇烈、快速。

但如果能將目光投到更往前的一段時間，你就會發現這種波動與歷史完全一致。2008年全球金融危機期間，短短3個月內，價格從170美元/干噸下跌三分之二至57美元/干噸，然后在2009年10月至2010年4月期間翻了一番，并在其后三個月內再度下挫47%。2012年底，價格在4個月內上漲了74%。由于新冠疫情后的基礎設施投資，全球鋼鐵市場出現10多年來最大的漲勢，因而鐵礦石價格飆升也就不足為奇了。

耐人尋味的是，所有的波動期都出現在高流動性衍生合約建立之前。

截至2012年底，新加坡交易所（SGX）每月成交量約1，000萬噸，僅占目前流動性的5%左右，而大連商品交易所到2013年才推出鐵礦石期貨。

這顯然動搖了有關投機性期貨交易導致價格異常波動的論點。

但可以明顯改善

鐵礦石目前正處于市場進化的中間階段。一方面，現貨的高流動性和一定程度的透明度確保估價依然能大致反映市場價值。但另一方面，價格報告機構可獲得的現貨價格數據的質量一定程度上讓市場感到失望，導致對指數的信任程度下降，并引發有關定價的持續爭論。

普氏數據顯示，2020年期間約三分之二的美元現貨交易是通過globalORE、北鐵中心和礦石超市這樣的經紀商平臺達成的。可以理解，這些經紀商受商業需要驅動而最大化平臺流動性，而非為指數創造高質量的價格點。因此，在用于價格評估時，來自這些渠道的數據自然會存在一系列問題。其中包括所提供信息缺乏及時性，沒有進行價格增量測試，且“預先代理磋商”往往掩蓋了隨時間變化的真正價值。另一個問題是，即使某家公司的潛在對手方非常有限，其依然能夠向平臺提交詢盤和報盤。最后——但同樣重要的問題是，平臺上所有活動都是匿名的。

價格報告機構一直以兩種不同的方式處理這些低質量的數據。對普氏而言，這意味著批判性地分析每一個價格點，并優先使用較高質量的信息，即已知某個貿易商的更多細節。然而，很多公司采取統計方法，提供粗略的平均值。后者可以說是接近于放棄了市場演變，滿足于提供大致的指示性價格，而不追求進一步的細化和精確性。

最近有關定價機制的討論顯示，鐵礦石行業希望找到比現狀更佳的解決方案。所有主要市場參與者在公開發言時都提倡透明度——這是完全正確的，因為透明度鼓勵負責任的行為，并建立起對價格基準的信心。普氏 Market on Close（MOC）過程廣泛應用于很多最大規模的商品市場，為實現絕對透明和消除上述從商業利益驅動的經紀商平臺采集數據所存在的缺點提供了一條途徑。對行業而言，最終結果是獲得一個更公平、對所有市場參與者公開的價格評估機制，而更重要的是：所有市場參與者能夠對定價如何得出、以及哪些信息為定價做出了貢獻，有著共同的理解。

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