冬至到來，北方地區進入一年中最冷的時期，然而，本屬于需求淡季的黑色系商品交易卻熱火朝天。12月21日，在國內商品期貨漲幅榜單前八名席位中，黑色系就“霸占”了七名，其中螺紋鋼、熱卷、線材期貨觸及漲停，鐵礦石收漲逾9%。

分析人士表示，近期黑色系商品價格上漲既有海外主要經濟體部分先行經濟指標持續好轉影響，也有鐵礦石等原料基本面偏緊因素。不過，由于短期價格漲幅較大，淡季成材消費后期存在下降可能，短期需要警惕價格沖高回落風險。

期市“狂歡”

21日早盤，大宗商品再次展開多頭行情，黑色系期貨首當其沖。盤中，鐵礦石、焦煤、焦炭等明星品種紛紛創出價格歷史新高，螺紋鋼、熱卷、線材期貨主力合約更是觸及漲停。文華財經數據顯示，截至收盤，螺紋鋼、熱卷期貨主力合約以漲停報收，鐵礦石、焦炭、焦煤、硅鐵、線材期貨主力合約分別上漲9.68%，7.90%、5.25%、5.20%、4.92%，以上七品種均躋身當日商品期貨漲幅榜單前八名之列。

相比黑色系期貨亢奮的多頭行情，鋼材、煤炭板塊表現相對“淡定”。Wind數據顯示，截至12月21日收盤，鋼鐵指數上漲1.3%，煤炭指數上漲0.72%。

山金期貨研究所所長曹有明向中國證券報記者表示，由于目前國內煤炭供應偏緊，中長期來看這種格局較難打破，因此煤炭價格的彈性相對更大，而它的成本又相對固定。因此，黑色系商品價格上漲必然會提升上游煤炭、采掘企業的盈利能力。但相對來說，中游如焦化、煉鋼等企業受成本上升影響，即使下游產品價格上漲，盈利未必能改善，因為成本可能上升更多，也會部分侵蝕盈利。隨著黑色系商品價格上漲，上游焦煤、動力煤企業將會明顯受益。

牽一發動全身

黑色金屬作為一個完整的產業鏈條，各品種之間有很強的聯動性，可謂牽一發而動全身。

從宏觀角度來看，國投安信期貨黑金研投團隊張賀佳表示，美國、日本、歐洲等海外主要經濟體部分先行經濟指標持續好轉，對于黑色系等大宗商品“補庫”存在拉動作用。

從國內方面來看，分析人士表示，國內宏觀經濟自疫情后迅速反彈并持續穩步增長，使得成材淡季消費仍然旺盛，鐵礦石、焦炭等原料基本面偏緊態勢日益顯現，也推動黑色系商品價格連續上漲并創下新高。

若將時間周期拉長分析，中信期貨黑色建材組分析師表示，今年9月下旬，建材需求明顯回升，進入10月之后，建材需求大幅釋放。與此同時，板材需求持續旺盛，盡管11月之后建材需求季節性轉弱，但疫情持續影響海外生產，導致出口需求大幅攀升，帶動板材交易火爆。

另外，四季度后鋼材需求明顯超越預期，減產邏輯被證偽，原料端供應矛盾發酵。上述黑色建材組分析師表示，以鐵礦石為例，此前焦炭價格大漲帶動中品鐵礦石需求，使得鐵礦石價格在11月之后跟隨反彈。由于四季度鋼材需求火爆，市場達成一致預期，認為明年上半年需求仍較強，這將導致生鐵產量繼續上升。而從供應來看，2021年上半年鐵礦石供應增量較少，導致其在11月之后成為黑色系上漲的“領頭羊”，由于反向抬升成材成本，成材和原料價格進一步共振上漲。

警惕高位回落風險

此輪黑色系多頭行情會持續多久？

在分析人士看來，短期來看，黑色系大漲并創下近年來新高后，基差已大幅修復，目前的行情包含對未來良好的“預期價格”，黑色系整體估值處于近年來偏高水平。考慮到淡季成材消費后期存在季節性下降預期以及累庫風險，黑色系后市存在沖高回落的可能。

曹有明表示，經歷短期或中期調整之后，投資者有望迎來較好入場時機。全球寬松的貨幣政策環境大概率不會突然轉向，黑色系商品供應偏緊狀態一時也不會出現重大改變，多頭行情應該會持續。

分析人士也認為，后期海外主要經濟體將在疫情中“復蘇”，繼續推動黑色系商品“海外補庫周期”。同時，2021年中國仍將“保持經濟運行在合理區間”，宏觀經濟仍將穩步增長。黑色系等商品的基本面相對良好，預計后期價格仍有繼續向上的可能。(

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