近幾周來，因需求旺盛但原料供應存在缺口，黑色系商品表現(xiàn)亮眼。鐵礦石主力合約期價在15日企穩(wěn)回升的基礎上16日繼續(xù)大漲，收盤重上1000元關口，螺紋期價更是大漲逾3%。

“隨著時間進入12月，華東的寒冬來臨，建材需求面臨季節(jié)性轉弱，但出口和制造業(yè)需求旺盛，板材類鋼材仍然堅挺，并且市場預期原料遠期供應存在缺口，黑色遠月合約呈現(xiàn)出了加速上漲的態(tài)勢。”中信建投期貨趙永均在鋼礦專題報告中表示，目前黑色系中螺紋、熱卷和鐵礦主力相繼成功換月，且仍在快速移倉，“在此過程中，容易出現(xiàn)價差的交易的機會。”

卷螺價差有望繼續(xù)擴大

螺紋鋼今年的旺季預期在十月份才開始逐步兌現(xiàn)，一直延續(xù)到了11月下旬。但數據顯示，10月份以來的這兩個月螺紋的周產量基本都在360萬噸左右，并未跟隨火爆的需求上漲。究其原因，趙永均介紹說，杭州地區(qū)開始嚴查穿水螺紋是導致杭州市場庫存迅速消失的原因之一。“從10月份以來，產量跟不上，庫存量加速下降，表觀需求加速好轉，對鋼材價格形成強大支撐。”趙永均表示，但目前因天氣轉冷北方降溫降雪，多數終端工地趕工期臨近尾聲，北材南下的量開始放大，南方市場壓力越來越大。

相比之下，熱卷的需求并未在冬季來臨后出現(xiàn)下降，反而市場成交表現(xiàn)活躍。“國內制造業(yè)需求超預期，11月外銷增速繼續(xù)走強，庫存量降至下半年低位，疊加原料成本抬升，價格一路上揚。”趙永均表示，當前，熱卷基本面強于螺紋，價差還有一定的擴大空間。

但是，熱卷的高需求跟下游冷軋的高需求密切相關，而冷軋的高需求是汽車產業(yè)的周期性復蘇和消費旺季帶來的。趙永均指出，汽車行業(yè)已經進入主動加庫存階段。“年末旺季的乘用車高景氣度有望延續(xù)，同時本輪周期的下行階段持續(xù)時間較長，因此預計行業(yè)復蘇的持續(xù)性也會更好，增速高點或出現(xiàn)在明年1季度，熱軋做為原材料，需求強度有望延續(xù)至明年上半年。”

基于上述卷螺需求側變化的差異，中信建投期貨認為，板材需求延續(xù)性強，卷螺價差有望繼續(xù)擴大。

原料需求超預期鐵礦05合約易漲難跌

機構在解讀近期鐵礦石價格大幅上漲時，海外鋼鐵需求恢復和澳洲、巴西短期發(fā)貨回落是常被提起的影響因素。趙永均也在報告中指出，從數據來看，海外需求有所恢復，澳洲發(fā)貨量和巴西發(fā)貨量近兩個月出現(xiàn)回落，預計2021年澳洲巴西鐵礦石到港量仍然呈現(xiàn)前低后高的狀態(tài)。一季度依然是澳巴供應緊張的時間段。

礦價的大幅上漲也使得行業(yè)對增加國產礦供給和提高廢鋼利用的呼聲漸長。但是，趙永均也指出，國產礦產量在供給側改革后基本穩(wěn)定在7500萬噸附近，基數太低，無法彌補市場缺口。而11月29日審定通過的《再生鋼鐵原料》國家標準通也有望于今年底發(fā)布，但是，“短期內還無法對鐵礦石的價格形成沖擊。”

因此，市場對于明年一季度的鐵礦和鋼材市場都持看漲心態(tài)，疊加今年疫情后政府的刺激政策和海內外經濟復蘇，需求恢復，鐵礦石料將易漲難跌。

對于后市的交易機會，趙永均表示，目前螺紋、熱卷和鐵礦的主力合約已經是05合約。鐵礦的05合約對應成材年后需求啟動以及供應端季節(jié)性收縮的基本面，供需基本面仍然偏強，將是個多頭合約。但需要注意的是，目前螺紋去庫放緩，噸鋼利潤收縮，“過年期間以及前后有可能面臨產量下降，原料補庫不積極的情況，從而帶動鐵礦價格出現(xiàn)回調。”

成材方面，趙永均分析稱，從現(xiàn)貨運行狀況來看，螺紋繼續(xù)跌的概率很大，對應的01合約價格仍有回落空間。05合約則因市場普遍看好明年上半年的需求，但冬儲時間或因春節(jié)較晚而延長，需要重點關注鋼廠的冬儲政策以及貿易商如何應對。

綜合來看，中信建投期貨認為，當前鋼礦單邊風險加劇，建議關注套利機會。

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