事件點評：

減少競爭、穩定市場價格

提高產品集中度有助于避免過度競爭，提高產品價格，增加利潤。以寶鋼和武鋼為例，在取向硅鋼方面，武鋼的市占率高達48%，寶鋼達到32%，兩家企業占據國內取向硅鋼市場的70%以上，兩家企業合并將使得取向硅鋼集中度大大提升，企業產品議價能力提高。我們認為長期而言，提升產業產品集中度能加強市場協同、統一定價策略，通過行業自律實現市場穩定、避免鋼價大起大落。協同采購開發、完善產品線從原料來看，鐵礦石等原料成本占到價格的7成，能大量采購原料、通過巨大鋼鐵廠進行大量生產能降低巨大成本。從研發來看，鋼鐵工業是高投資產業，重大的科技創新投入大、研發周期長，客觀上要求集中科技創新人才，集中財力物力，才能總體上實現以較少的投入獲得較大的產出，才能在國際市場競爭上占據有利地位。從產品來看，集中度提升有利于完善產品線，進一步提升競爭力。以馬鋼和寶武為例，馬鋼是我國高鐵車輪輪箍等高鐵產品的主要供應商，而寶武集團在這方面則是空白；其次，馬鋼的冷熱軋薄板、彩涂板、鍍鋅板等板材產品能夠與寶武集團主打的高端板材形成完善的板材產品體系，進一步提升板材產品競爭力；再次，華東區域是我國建材消費最為集中的區域，寶武集團在本區域布局的建材產品幾乎空白，而馬鋼的高速線材、高速棒材等建材產品剛好填補了這一塊。因此鋼鐵行業集中程度提高能在降低采購和研發成本的同時，完善產業鏈，促進協同高質量發展，增強企業競爭力，出現新的利潤增長點。

淘汰落后產能、助力轉型升級

疫情導致國內外市場需求回落的情況下，鋼鐵行業很可能再次出現嚴重供大于求的局面。2020年上半年中國粗鋼產量同比增長1.4%，但是鋼鐵需求端整體呈現下滑，鋼廠庫存均高于去年同期，國內鋼材價格低迷。過剩產能主要集中在低端產品方面，而高端產品產能則存在短缺問題。伴隨重組的展開、產業集中度的提高，大企業集團得以優化產業布局，壓縮低端產品產能總量，進行產品專業化分工，實現產品由中低端向中高端邁進。我們認為在未來可能會出現低端產能進一步淘汰、關停的局面，而高端品種將會逐步提升產能，行業供給側結構性改革持續推進，先進產能向高端品種和優勢企業集中。

增強寶武區域性優勢、打造世界一流鋼企

寶武重組馬鋼改變了近些年行業兼并重組進程中不同行政級別間的國有業重組往往難以推進的情況，如之前鞍鋼重組本鋼、武鋼重組柳鋼等。而收購太鋼集團使得寶武集團完成在山西的布局，利于進一步發揮貿易物流、下游客戶渠道協同優勢。寶武近年來重組并購有利于企業擴大規模，優化區域布局；宏觀上有助于搭建區域性鋼鐵平臺經濟體，促進區域經濟協同發展。

當前我國鋼鐵行業集中度依然處于偏低水平，按2020上半年產量測算，我國鋼鐵行業CR10僅有36.6%，相較行業集中度較為合理的日本、美國仍有較大差距，寶武收購太鋼后可將我國鋼鐵行業CR10提升至37.6%，離實現“億噸寶武”戰略和“全球鋼鐵業引領者”的愿景目標更進一步。我們認為，寶武一系列收購重組有利于提升我國鋼鐵行業集中度，培育寶武國際競爭力，成為世界一流鋼鐵企業。

投資建議：建議關注低估值高分紅鋼企標的：華菱鋼鐵、三鋼閩光、南鋼股份、柳鋼股份；具備高成長性的特鋼標的：中信特鋼、永興材料、久立特材；具備顯著成本優勢標的方大特鋼；以及IDC板塊熱點鋼廠杭鋼股份、沙鋼股份、重慶鋼鐵、馬鋼股份、首鋼股份等。

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