一、全球鐵礦石供需現狀

    (一)全球粗鋼產量連續十年增長

    根據國際鋼協的數字顯示，2019年全球粗鋼產量達到18.69億噸，較2018年同比上漲3.4%，除亞洲和中東地區產量增加外，世界其他國家和地區的粗鋼產量均有所下降。

    2011年后，由于中國粗鋼產量的迅猛增長，中國鋼鐵工業帶動了全球粗鋼產量的上升。2017年，中國粗鋼產量全球占比首次超過50%。2019年，中國粗鋼產量達到9.96億噸，全球占比上升至53.3%，同期，據國際鋼協統計的亞洲全部國家和地區2019年的粗鋼總產量達到13.416億噸，其中僅中國、印度、日本、韓國四國的粗鋼產量就超過12.8億噸，占全球產量的近7成。

    可以說，中國鋼鐵工業的快速增長是全球鋼鐵工業發展的主要動力，尤其是2010年之后，全球粗鋼產量增量的絕大部分均由中國貢獻。

    (二)中國因素推動全球對鐵礦石的需求持續旺盛

    根據2018年世界鋼協公布的數據，當年全球電弧爐(短流程)產量5.24億噸，電爐鋼產量占比29.0%，而以中國為代表的轉爐生產工藝(長流程)的產量比例為71.0%，按2018年統計的鋼鐵工藝粗鋼產量的比值計算，2019年全球轉爐粗鋼產量將在13億噸左右。同時，據世界鋼鐵協會的統計數據顯示，2018年全球高爐生鐵產量為12.485億噸，這兩個數據均折合鐵礦石需求量約20.0億～20.8億噸。

    以上數據充分說明了目前在中國長流程鋼鐵生產的帶動下，全球鋼鐵冶金工藝仍以鐵礦石為主要生產原料，這種生產工藝還將在未來較長時間內存在。

    (三)全球范圍內的鐵礦石供應充足

    受益于中國鋼鐵工業的迅猛發展，全球鐵礦石產量與日俱增。根據行業權威機構AME的統計，全球鐵礦石產量(可供交易量)由2007年的15.3億噸上升至2019年的21.23億噸，年復合增長率2.8%。按年復合年增長率不變計算，至2033年，全球鐵礦石產量或將可達到32億噸以上。

    (四)四大礦商對全球鐵礦資源形成高度壟斷

    地質原因形成全球優質鐵礦資源主要分布在澳大利亞、巴西、俄羅斯和非洲地區，中國鐵礦石資源雖然儲量較大但鐵礦資源總體品位較低，礦石加工費用較高。歷史原因使得淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG四大礦商對全球優質鐵礦石資源形成高度壟斷。僅2019年，四大礦商的鐵礦石產量合計接近全球產量的一半。

    根據AME的統計數據，2019年全球成本最低的前十位礦山均隸屬于這四大礦商。這十座鐵礦山的礦石生產成本均低于20美元/噸，僅相當于2019年全球平均鐵礦石生產成本的三分之二。其中，淡水河谷S11D礦山的生產成本甚至低于10美元/噸，而FMG公司1.6億噸鐵礦石的平均FOB成本也只有18.6美元/噸。

    除生產成本低廉外，從產量上看，全球前十座鐵礦山的產量總和接近全球產量的33%，僅排名前三位的淡水河谷北部系統、楊迪聯合體和S11D三座礦山2019年就貢獻全球產量的近13%。

    依賴對全球優質鐵礦石資源的壟斷，四大礦商的礦石生產規模不斷擴大，噸礦FOB生產成本自2011年后逐年下降。在四大礦商成本下降的帶動下，全球鐵礦石FOB成本自2015年以來均低于40美元/噸，2019年全球鐵礦石平均生產成本為32.3美元/噸，其中采礦成本15.6美元/噸，礦石加工成本7.68美元/噸。

    隨著中國環保要求的日益提高，中國對優質鐵礦資源的需求日益高漲，全球未開發的優質鐵礦石資源逐年減少，鐵礦石生產商不得不加大對礦石的加工以滿足以中國為代表的資源需求。預計2025年后，全球鐵礦石噸礦生產成本或將緩慢抬升，屆時鐵礦石行業的競爭將會加劇，擁有低成本鐵礦石產品生產商的競爭力將更加凸顯，屆時四大礦商的優勢將更加明顯。

    二、全球鐵礦石供需寬松狀況將長期持續

    根據2011年以來全球粗鋼、鐵礦石產量數據，以2018年全球電爐鋼、轉爐鋼產量占比為基數，計算出的2025年前全球鋼鐵生產所需的鐵礦石供應均將處于較為寬松狀態。

    2017年后中國嚴打“地條鋼”舉措對中國國內鋼材市場正規化發展的促進作用，2017年后中國鋼材產品正規化市場帶來鐵礦石消費趨于平衡，也大幅減輕了全球鐵礦石供應過剩的局面。尤其是在2019年1月巴西淡水河谷礦難以及澳大利亞惡劣颶風氣候影響下，2019年的鐵礦石市場供應減少，供需平衡趨于基本平衡，再加上金融市場的“多方”炒作，最終促成了2019年鐵礦石價格的上行。

    三、中國鐵礦石供需現狀

    (一)中國粗鋼產量逐年增加

    2010年以來，中國鋼鐵工業取得了舉世矚目的成績，中國粗鋼產量由2010年的6.27億噸上升至2019年的9.96億噸，增幅達到58.9%，年復合增長率5.3%。

    (二)自然稟賦決定國產鐵礦石產量增長乏力

    由于我國鋼鐵行業的迅猛發展，我國國內鐵礦石資源已經遠遠難以滿足生產的需要。同時，由于我國鐵礦資源貧礦多、富礦少，再加上多年的開采，2019年中國鐵礦石原礦品位只有26.62%，較2011年下降近4個百分點；在選礦比方面，從2011年的2.81上升至2019年的3.13。

    2019年中國鐵礦石原礦產量為8.44億噸，即便按照重點礦山的選礦比3.13計算，2019年國產成品礦累計產量也不超過2.7億噸，而實際產量或將低于2.5億噸。

    (三)進口鐵礦石港口庫存多年保持億噸以上水平

    為滿足國內鋼鐵生產所需，中國每年大量進口鐵礦石，港口庫存高企。2020年以來，受新冠肺炎疫情影響，中國港口庫存略有下降，截至3月13日，中國主要港口鐵礦石庫存略高于1.19億噸。雖然最新的港口庫存值相對歷史絕對峰值下降了近4000萬噸，但仍位于自2012年以來的長期港口庫存量的70分位線以上的區間位置，庫存絕對水平依然較高。

    (四)噸礦成本高企決定了中國鐵礦資源市場競爭力差

    面對海外礦業巨頭對鐵礦石資源的高度壟斷，我國鋼鐵企業和鐵礦石生產企業始終將降本增效作為提高行業競爭能力的必要手段。2010年～2019年我國鐵礦石生產企業平均礦石直接生產成本下降了18.5%，完全生產成本下降了21.7%。根據中國冶金礦山企業協會統計，2019年，國產成品礦完全成本為494.89元/噸(約合70.7美元/噸)，鐵精粉制造成本369.93元/噸(約合52.8美元/噸)。即便如此，我國國產鐵礦石的成本與全球平均成本相比仍有較大差距。從全國平均生產成本上看，根據AME的統計數據，2019年中國2.12億噸國產鐵礦石平均FOB成本高達69.4美元/噸，位列全球26個鐵礦石生產國的最后一位，高出當年全球平均32.3美元/噸的鐵礦石FOB生產成本近115%。

    (五)中國將長期高度依賴海外鐵礦資源的輸入

    據中國海關數據顯示，2015年以來，中國月進口鐵礦石平均水平始終保持7500萬噸左右或以上水平。2019年，中國累計進口鐵礦石10.68億噸，同比上升0.5%，同時，2019年中國進口鐵礦石累計金額首次突破1000億美元，達到1014.617億美元。由海關統計數據計算的2019年中國進口鐵礦石價格為94.92美元/噸，較2018年同期上漲了23.96美元/噸，漲幅約34%。

    從月度進口鐵礦石數量與國產礦(原礦)產量的走勢對比上看，自2011年以來，中國對進口鐵礦石已形成高度依賴，目前的對外依存度達80%左右。

    四、未來中國鐵礦石供需格局變化邏輯

    (一)中國將繼續長期引領全球鋼鐵行業的發展

    自1997年起，我國已經保持全球粗鋼第一大鋼鐵生產國20余年，中國國內巨大的需求量和消費量引領全球鋼鐵工業的發展。2019年，中國粗鋼產量9.96億噸，是2000年的7.8倍，2010年的1.6倍。近10年來中國粗鋼產量依舊保持5%以上的復合增長率。

    預計，未來較長時間，中國在全球鋼鐵工業的地位不可動搖。隨著中國粗鋼產量或在2020年～2030年見頂，年粗鋼產量將在8.8～10億噸的平臺區持續震蕩。屆時的全球粗鋼產量增速或將主要由印度、東盟等其他新興國家或地區貢獻，但中國粗鋼產量占全球一半左右份額和占比的絕對比例將在未來30～50年長期持續，沒有任何一個國家或地區可以替代。

    (二)長流程生產工藝決定了中國未來對鐵礦石的需求仍將保持極高水平

    在中國鋼鐵生產中，由鐵礦石為原料的煉鐵-煉鋼的長流程生產工藝占據了絕對的主導地位。2018年中國長流程煉鋼產量占全國產量的近90%。2019年在鐵礦石價格上漲的帶動下，廢鋼價格上升，國內電爐鋼企業開工率不足，預計電爐鋼產量占比或將有所下降。這一數據說明了中國的鋼鐵生產工藝決定了國內以鐵礦石為主要原料的鋼鐵生產格局未來還將長期存在，中國鋼鐵生產對鐵礦石需求還將繼續保持旺盛態勢。

    (三)嚴格的環保政策使得中國未來將持續青睞高品位鐵礦資源

    近年來由于中國環保的持續高壓，督促鋼廠偏向高品位鐵礦石的采購以獲得更高的得鐵率。球團、高品質鐵礦、直接還原鐵都成為中國鋼廠青睞的鐵資源。2018年65%品位的鐵礦石價格幾乎是58%品位鐵礦石價格的一倍，即使經過2019年的價格修復，58%品位的鐵礦石價格也只是65%高品位鐵礦石價格的70%左右。高品位鐵礦石的受追捧程度可見一斑。

    中國對鐵礦石需求的結構變化正在悄然改變全球鐵礦石的供給結構格局。由于四大礦商對優質鐵礦資源的壟斷，未來更多的非主流鐵礦供應商將會采用選礦的方式生產高品位鐵礦資源以滿足中國市場的需求。預計，未來隨著高品鐵礦石資源的高度壟斷，鐵礦石加工成本或將成為鐵礦石行業定價的重要參考依據，也將成為未來鐵礦石生產商參與市場競爭的重要手段之一。

    (四)中國逐年增加的廢鋼資源將減輕鐵礦石的對外依賴

    根據中國廢鋼協會數據，2019年我國廢鋼總量約2.5億噸，同比增加3000萬噸，其中社會采購廢鋼2.0億噸左右。隨著中國鋼材積蓄量的增加，2020年后，中國社會廢鋼產出將進入“爆發期”。預計至2030年，我國社會鋼鐵積蓄量將達到130億～135億噸，每年社會廢鋼資源產生量達到3.2億～3.5億噸。

    根據國際回收局(BIR)2018年的數據顯示，中國的廢鋼比僅為20.2%，與全球平均水平相比，中國廢鋼利用還存在著較大的差距，發展空間巨大。近年來環保督查力度和紅線要求均對中國廢鋼鐵產業的發展起到了強勁的主力支持。在嚴格環保的要求下，中國鋼鐵企業應用廢鋼鐵的積極性比較高，廢鋼鐵的應用比例明顯增加。預計，未來隨著中國廢鋼產出和利用的不斷增加，廢鋼將成為降低對海外鐵礦石依賴程度、平抑進口礦價格的重要砝碼。

    (五)戰略重組或將增強中國鋼企的市場話語權

    按照2019年全國9.96億噸粗鋼產量和80%的高爐開工率計算，2019年我國鋼鐵在產產能在12.5億噸左右，如果計算上2020年即將投產和已獲批在建的鋼鐵新增、置換產能，預計2020年末的中國產能將達到13.5億噸。這對于鞏固自2015年以來的供給側改革成果十分不利。2020年1月23日，國家發改委發布了《關于完善鋼鐵產能置換和項目備案工作的通知》稱，自2020年1月24日起，各省市地區不得再公示、公告新的鋼鐵產能置換方案，不得再備案新的鋼鐵項目；并明示未按通知要求繼續公示、公告鋼鐵產能置換方案、備案鋼鐵項目的，將視為違規新增鋼鐵產能報請國務院嚴肅查處，并作為反面典型由部際聯席會議辦公室在全國通報。這一《通知》有利于通過限制供給側產能增長調控鋼材市場，有利于鋼鐵市場長期的健康發展。

    在產能較大的同時，由于我國工業化發展歷程較短，我國鋼鐵行業企業單體規模相對較小、分布較散、行業秩序較亂。2020年3月4日，經過多次兼并重組后的中國寶武鋼鐵集團宣布，該公司2019年粗鋼產量首次超過安賽樂米塔爾，躍居全球首位。這預示著未來中國鋼鐵行業的兼并重組還將繼續深化。只有提高產業集中度，中國鋼鐵工業才能逐漸形成與四大礦商高度壟斷格局相抗衡的市場話語權，提高在鋼鐵冶金原料市場的談判地位。

    (六)金融市場的價值發現將增強中國的市場影響力

    由于在鐵礦石現貨市場方面，四大鐵礦巨頭壟斷了全球幾乎所有的在產高品鐵礦石資源、50%的鐵礦石產量和75%左右的鐵礦石海運量。通過金融市場的影響力獲取市場的影響力成為我國謀求鐵礦石市場話語權的重要途徑。根據2018年的統計數據，上海期貨交易所的螺紋鋼在全球金屬類期貨交易商品中排名第一，年成交量為53.1億噸，大連商品交易所的鐵礦石期貨年成交量達到2.36億手，折合鐵礦石交易量236億噸，這一數字相當于2018年全球鐵礦石產量的11倍多，其中，大商所鐵礦石交易中境外投資者日交易量占比超過5%，相當于全球鐵礦石產量的55%～60%。

    但是“水能載舟，亦能覆舟”。一旦失控，金融資本將結合現貨市場上業已形成的壟斷格局，使全球鐵礦石行業寡頭壟斷優勢更加嚴重，成為海外主流鐵礦石企業掠奪中國鋼鐵行業利潤的“幫兇”。根據四大礦商季報估算，2019年的鐵礦石行情成就了四大礦商290億～300億美元的稅前利潤，折算人民幣計價約2100億元左右，相當于當年中國黑色金屬冶煉和壓延加工行業利潤的近80%。因此，必須正確引導、疏導金融市場力量，增強中國鋼鐵行業的市場影響力，謀求鐵礦石市場話語權。

    五、長期供應充足是中國未來鐵礦石行業的主基調

    隨著中國粗鋼產量進入峰值區，預計2020～2025年中國粗鋼產量將在8.8億～10億噸的平臺區持續震蕩，按0.81:1的鐵鋼比計算，預計未來5年中國的生鐵產量或在7.1億～8.1億噸，需要鐵礦石11.4億～13億噸?？紤]到國產礦產量逐年呈下滑態勢以及國內每年約1000萬噸的社會廢鋼增量產出等因素的影響，預計需要進口鐵礦石9億～10.5億噸。

    長期看，不考慮極端事件以及資源高度壟斷情況下的市場操縱等行為，相對全球鐵礦石預期供應量來說，中國鋼鐵生產所需鐵礦石應較為充足，中國鐵礦石供需平衡應處于相對較為寬松的狀態。

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