縱使鋼鐵市場供需兩旺，板塊依舊萎靡不振。

2019年年初至今，國內鋼廠在限產解禁和高利潤刺激下，進入了熱火朝天的供需兩旺時期，鋼鐵板塊也迎來股價回升。不過好景不長，在市場熱度依舊不減的當下，鋼鐵板塊自4月起踩下急剎車，股價迅速下挫至年初的原點，而“罪魁禍首”就是漲勢更兇的鐵礦石。

鐵礦石瘋狂按捺不住

礦難頻發疊加需求超預期，鐵礦石期貨漲幅冠絕黑色系乃至國內整個大宗商品市場。智通財經了解到，年初至今鐵礦石期貨指數大漲超過了40%，傲視整個大宗商品市場，上漲主要來自于兩方面的驅動：

首先是國外主要三大礦山頻繁遭遇事故，導致鐵礦石供給預期大幅降低。 2019年一季度，國外主流礦山VALE遭遇嚴重潰壩事故，導致一系列有安全隱患的產區關停，澳洲遭遇嚴重颶風影響，BHP和RIOTINTO設施也受損嚴重，事故帶來的供給減量從3月份在數據上開始體現。根據三大礦山官方公布的評估顯示，截至目前因各種事故，造成2019年產量減少量合計在5000萬噸以上。

供給受限情況下，國內鋼廠在限產解禁和高利潤刺激下需求卻是超預期的增長。下游需求終端的房地產行業市場回暖，疊加4 月份以來就是施工高峰期，而且2018下半年國家審批的大基建項目還有望在今年年中逐步啟動，鋼材需求大幅提升。與此同時，限產的放松和高利潤率持續刺激下，鋼企更是開足馬力，直接導致了生鐵產量出現爆發式增長，對鐵礦石的需求產生了直接的拉動。

2019年1-4月，我國生鐵產量2.63億噸，同比增速高達9.60%，折合鐵礦石需求增量約3800萬噸，年化增量超過1.1億噸。年初的市場對于2019年我國生鐵產量增速普遍預計在0%-2%之間，因此生鐵產量如此大幅度的增長是遠超市場預期的。

4月之前供需兩旺的鋼材市場，直接推升了整個板塊股價上升，但是之后鋼企就駕馭不住鐵礦石價格的瘋漲了。

鋼企利潤已被壓制

鐵礦石價格兇猛的漲勢，已逐步脫離了正常軌道。智通財經了解到，從4月初開始，港口庫存出現了持續快速的下降，45港的鐵礦石港口庫存從1.48億噸下降至最新的1.28億噸，一個多月的時間里降幅達到了15%；與此同時，鋼廠庫存仍持續在較低水平運行，Mysteel統計的樣本鋼廠進口燒結粉庫存從2月初的1994.8萬噸下降至5月中旬的1573.8萬噸，降幅達到了26.75%。整個產業鏈的庫存持續下降，現貨愈發緊張，缺口預期終在現貨端兌現，商家惜售情緒加重，現貨價格連續大幅上漲。

鋼材原料的成本大幅上漲，導致鋼廠利潤收縮明顯。智通財經了解到，受淡水河谷礦難事件及澳洲颶風事件導致鐵礦石供給受限影響，1-4月鐵礦石平均價格為573.21元/噸，同比增加29.90%，5月整體原材料價格震蕩回調，但仍處于較高水平。

截至2019年5月21日，鐵礦石價格為690元/噸，同比增加63.12%，焦炭價格為1940元/噸，同比增加7.78%。鋼價雖然高位震蕩，但原材料價格提升幅度更大，鋼廠利潤受到壓縮。4月以來，鋼價持續位于高位，原材料價格有所回調，噸鋼利潤回升至756.27元/噸，但緊接著5月原材料成本繼續上行，超鋼價漲幅，噸鋼利潤再度回落至500元/噸左右。

螺紋鋼現貨利潤也從前期850元/噸的高位回落至目前的400元/噸，熱卷現貨利潤同樣從前期575元/噸的高位回落至目前的180元/噸。同時市場對于鋼廠利潤未來的預期也普遍悲觀，10月螺紋鋼和熱卷合約盤面利潤目前分別為130元/噸和0元/噸。

持續的數據兌現打壓著市場預期，導致了鋼鐵板塊股價一路下行，但此時可能正是不需要太過擔心的時候，因為一致低預期之后，經常伴隨著預期回升。

預期修復值得期待

鐵礦石供給不會一直如此緊張。智通財經了解到，其實從四大礦山角度來看，4月初開始，澳大利亞和巴西的主要礦山發運就已經在持續恢復中，只是暫時從庫存端的表現看恢復程度仍不太夠。同時，VALE的Brucutu礦區一直有復產預期，若復產能夠實現，對VALE供應的恢復是有較大幫助的；按照以往的經驗，臨近財年的RIOTINTO和BHP，礦山會在財年末端加大發運量。

重回降勢的鋼廠庫存，同樣會支撐鋼廠挺價。截至目前，鋼材總庫存降幅環比繼續擴大，同比基本與去年農歷同期持平。最新周數據顯示，鋼材社會庫存變化-3.50%至 1123 萬噸，其中螺紋、高線、熱軋、冷軋、中板庫存分別變化-4.66%、-5.83%、-0.92%、-0.03%、-2.64%至 570、133、203、118、100 萬噸。

而下游需求的不悲觀，為鋼企中長期股價回升提供動力。智通財經了解到，房地產用鋼需求并不悲觀，一方面是來自于新開工面積高增速的維持，另一方面則是來自施工面積，由于2016年期房銷售增速是階段高點，而2016-2018年房屋竣工面積增速持續回落及施工面積增速處于低位，再按通常的2-3年交房時間計算，2019年的交房壓力較大，房地產后端施工存在趕工可能，有望刺激鋼鐵需求超預期。

增長穩健的基建，后續還有爆發可能。目前2018年密集批復的基建項目已開始進入落地和施工階段，1-4月狹義基建投資3.50萬億元，同增4.4%，增速與1-3月持平；1-4月廣義基建投資4.12萬億元，同增2.97%，增速較1-3月略有提升，基建投資總體延續2018年四季度以來溫和回升趨勢，政策寬松效果仍在顯現。

2019年3月份地方債與城投債凈融資額達5400億，且在財政前置發力下，今年一季度首次出現近5000億元的財政赤字，前4月新增專項債7070億元，完成年度計劃2.15萬億元的32.9%，且財政部表示爭取9月底前完成新增債券發行，為基建提供了實質性的資金支持。

目前4月基建項目新增訂單規模已經超4000億元，同比增速超25%，并且以交通基礎設施為代表的基建項目審批明顯加快，為后期基建投資的“井噴”創造了可能性。再加上宏觀方面，4月份固定資產投資、消費和進出口數據均回落，經濟一定承壓，基建逆周期調節屬性決定接下來的二、三季度，基建投資增速仍有超預期可能。

綜上所述，在市場對于鋼企一直悲觀的當下，基于鐵礦石供給有一定期待，以及地產、基建帶動的韌性需求，鋼企盈利有超預期修復的可能性，因此諸如中國東方集團(00581)、鞍鋼股份(00347)、重慶鋼鐵股份(01053)等鋼企，還是值得期待一波的。

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