2018年1-12月份，全國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為77105萬(wàn)噸、92826萬(wàn)噸和110552萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)3.0％、6.6％和8.5％。2018年12月份，全國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為6320萬(wàn)噸、7612萬(wàn)噸和9365萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)9.4％、8.2％和9.1％。

12月同比增幅明顯，限產(chǎn)疊加盈利回調(diào)，環(huán)比收縮。供給端，12月鐵、鋼、材日均產(chǎn)量分別為203.9、245.6、302.1萬(wàn)噸，環(huán)比分別減少4.02％、5.10％、3.83％。12月產(chǎn)量環(huán)比減少明顯，一方面唐山地區(qū)在12月份加強(qiáng)了限產(chǎn)的執(zhí)行力度，另一方面，高爐企業(yè)盈利大幅回調(diào)，電弧爐企業(yè)虧損，都降低了鋼企的生產(chǎn)意愿，不少企業(yè)順勢(shì)停產(chǎn)檢修，而長(zhǎng)流程添加廢鋼增產(chǎn)動(dòng)力減弱以及短流程產(chǎn)能利用率的下降，使得12月全國(guó)鐵鋼比上升至0.83。唐山12月平均高爐產(chǎn)能利用率73.72％，環(huán)比下降4.27個(gè)百分點(diǎn)，全國(guó)高爐平均產(chǎn)能利用率81.52％，環(huán)比減少2.7個(gè)百分點(diǎn)，電弧爐平均產(chǎn)能利用率59％，環(huán)比減少13.7個(gè)百分點(diǎn)。

基建投資繼續(xù)反彈。1-12月基建投資（不含電力）累計(jì)同比+3.80％，較1-11月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，12月單月投資同比4.75％，較11月增速上升1.05個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)專項(xiàng)債的提前下發(fā)將繼續(xù)支撐基建回暖。地產(chǎn)銷售略有改善，新開工韌性持續(xù)。1-12月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比+9.50％，較1-11月增速下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。12月單月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比達(dá)到+8.17％，較前值下降1.14個(gè)百分點(diǎn)。1-12月商品房銷售面積累計(jì)同比+1.30％，較1-11月增速下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。12月單月商品房銷售面積同比達(dá)到0.92％，較前值上升5.99個(gè)百分點(diǎn)。1-12月房屋新開工面積累計(jì)同比+17.20％，較1-11月增速上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。12月單月房屋新開工面積同比達(dá)到+20.46％，較前值下降1.23個(gè)百分點(diǎn)。本月地產(chǎn)銷售出現(xiàn)了單月的小幅回升。制造業(yè)投資繼續(xù)維持高景氣。1-12月制造業(yè)投資同比+9.50％，較1-11月增速持平，12月單月投資同比+9.50％，較前值下降3.64個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資在高基數(shù)下繼續(xù)保持高位。

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，12月全國(guó)高爐平均產(chǎn)能利用率為81.52％，2019年1月截止到上周平均產(chǎn)能利用率為80.86％，小幅下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，短流程電爐產(chǎn)能利用率也已降至54％，較上月平均水平下降5個(gè)百分點(diǎn)左右，而1月以來(lái)Mysteel五大品種周度鋼材產(chǎn)量則較去年同期增長(zhǎng)1.5％。雖然臨近春節(jié)，鋼廠檢修增多，但焦炭?jī)r(jià)格下跌后，長(zhǎng)流程鋼廠盈利有小幅恢復(fù)，因此高爐產(chǎn)能利用率并未顯著降低。同時(shí)，鋼廠對(duì)廢鋼的補(bǔ)庫(kù)需求也較為旺盛，今年以來(lái)北方地區(qū)廢鋼價(jià)格上漲近200元/噸，表明雖然較10-11月下滑較多，但鋼廠的廢鋼添加仍然保持在一個(gè)較高的水平，除了電爐鋼廠外，鋼企主動(dòng)減產(chǎn)的意愿不強(qiáng)，因此我們預(yù)計(jì)2019年1-2月日均產(chǎn)量水平不會(huì)環(huán)比下滑太多。

投資策略：冬儲(chǔ)啟動(dòng)，庫(kù)存正常積累。產(chǎn)量高位，節(jié)后復(fù)產(chǎn)仍有空間，除非需求超預(yù)期，否則庫(kù)存去化將慢于去年同期。春季躁動(dòng)板塊上漲，但大部分鋼企12月盈利對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)估值并不足夠便宜，節(jié)后需求釋放不確定性也將制約反彈持續(xù)性，建議精選個(gè)股超額收益。推薦東南沿海區(qū)域，鋼價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，同時(shí)具備較強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)和盈利能力的三鋼閩光和韶鋼松山，并建議關(guān)注擬并購(gòu)興澄特鋼，實(shí)現(xiàn)大股東特鋼資產(chǎn)整體上市的大冶特鋼。

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