粗鋼日均產量環比下降1.2%,高爐產能利用率連續四周小幅下降。2018年10月,全國生鐵日均產量218.52萬噸,環比減少2.75萬噸,粗鋼日均產量266.29萬噸,環比減少3.21萬噸,鋼材日均產量316.19萬噸,環比減少6.31萬噸。產量環比下降幅度低于歷史同期的原因或許與空氣質量相對改善有關。截至2018年11月9日,Mysteel調研的全國163座高爐產能利用率為84.27%,已連續4周保持小幅下降態勢。
    關注空氣質量對鋼產量的影響,取暖季限產值得期待。2018年3月-9月,唐山的空氣質量排名均位居全國倒數第一,地方政府壓力較大,10月的空氣質量有所改善,排名上升至全國倒數第五。截至目前,唐山11月平均空氣質量指數已高于2017年同期,尤其是近幾天,空氣質量惡化較快。另外,“不含稅唐山生鐵-廢鋼-300元”已跌至-25元/噸,高爐-轉爐中添加廢鋼的經濟效益已顯不佳,在鋼價下行的情況下,預計今年取暖季限產期間鋼廠加廢鋼的動力將有所下降,實際限產效果值得期待。
    地產增速繼續放緩,基建增速企穩回升。2018年1月-10月,房地產開發投資額累計同比增長9.7%,環比下降0.2個百分點,增速繼續放緩,其中施工面積增速環比上升0.4個百分點,新開工面積增速環比下降0.1個百分點,商品房銷售面積增速環比下降0.7個百分點,土地購置面積增速環比下降0.4個百分點。基建固投完成額累計同比增長3.7%,環比上升0.4個百分點,實現了今年以來首次增速環比增加。
    投資建議:維持“增持”評級。鋼鐵行業的投資核心驅動因素在2012年之前是需求,在2017年是地條鋼,在2018年以來則是高爐產能利用率。我們觀察到2018年以來的高爐產能利用率與鋼鐵股的超額收益有顯著的相關性,如果這個規律繼續延續的話,隨著取暖季限產的到來,高爐產能利用率有望繼續呈下降趨勢,我們傾向于認為鋼鐵股未來3-6個月將會有超額收益。當然,這里面我們并沒有考慮到需求的波動。我們繼續維持“增持”評級。
    風險分析:(1)需求不及預期風險;(2)供給釋放超預期風險。

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