投資策略:本周上證綜合指數(shù)下跌2.90%,鋼鐵板塊下跌3.11%。周內(nèi)鋼價繼續(xù)調(diào)整,部分地區(qū)跌幅較大。而從期貨市場上看,近階段鐵礦和螺紋鋼走勢強弱分化,兩者走勢內(nèi)部反應(yīng)市場對限產(chǎn)預(yù)期的弱化,從需求端來看地產(chǎn)投資依然可以維持,如果觀察相關(guān)行業(yè)工程機械開工率依然維持高位,而鋼鐵的不確定性更多來自于今年采暖季限產(chǎn)實際執(zhí)行情況。唐山地區(qū)限產(chǎn)文件出臺,幅度在30%左右,但在今年環(huán)保一刀切控制轉(zhuǎn)向后,實際產(chǎn)量影響顯得撲朔迷離,從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來看,產(chǎn)量仍未出現(xiàn)明顯下降,因此期貨市場實際不對短期庫存變化反應(yīng),更多來自于產(chǎn)量數(shù)據(jù)。如果后期限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期,價格可能會承受一定壓力,尤其價格下跌的同時會壓抑短期正常需求釋放,特別是冬儲需求安排。因此我們需要關(guān)注產(chǎn)量變化,產(chǎn)量是年底前價格走勢的核心要素。若采暖季限產(chǎn)實際得到執(zhí)行,預(yù)計鋼價仍可維持較高水平。在此情況下,可以選擇的標(biāo)的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團(tuán)、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外,近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進(jìn)口壓制釩產(chǎn)品供給端,而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對其需求形成支撐,供需偏緊驅(qū)動下釩價連創(chuàng)新高,攀鋼釩鈦作為龍頭將充分受益,建議積極關(guān)注;

　　國內(nèi)鋼價:本周鋼價下跌。周內(nèi)期貨價格先行大幅下挫,隨后現(xiàn)貨市場受到壓力也開始出現(xiàn)回調(diào),成交整體偏弱,下游需求多以按需補庫為主。鋼價連續(xù)調(diào)整主要源于對后期采暖季限產(chǎn)的悲觀預(yù)期,根據(jù)周內(nèi)最新公布的《唐山市2018-2019秋冬季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)方案》,唐山市秋冬季高爐限產(chǎn)產(chǎn)能為1859萬噸,占秋冬季納入錯峰限產(chǎn)范圍高爐產(chǎn)能的31.55%,相關(guān)限產(chǎn)總量及限產(chǎn)比例均低于去年同期,且前期限產(chǎn)結(jié)果均不及預(yù)期,市場情緒因而較為謹(jǐn)慎甚至轉(zhuǎn)向悲觀,鋼價連續(xù)下跌并壓制部分需求。我們認(rèn)為當(dāng)前基本面尚未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變,需求端四季度在地產(chǎn)支撐下尚可維持,后期主要矛盾在于采暖季限產(chǎn)的實際落地情況,在限產(chǎn)效果顯現(xiàn)之前預(yù)計鋼價延續(xù)弱勢整理;

　　庫存情況:本周上海市場螺紋鋼庫存18.74萬噸,較上周減少1.35萬噸,熱軋庫存28.11萬噸,周環(huán)比下降0.95萬噸。從全國范圍看,Mysteel統(tǒng)計社會庫存總量889.77萬噸,環(huán)比減少47.78萬噸。本周社庫去化速度快于上周,但主要源于熱軋庫存大幅下滑16.62萬噸,螺紋鋼等長材社庫單周去化幅度開始變?nèi)?且廠庫有所增加。當(dāng)前期貨連續(xù)下挫導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈情緒謹(jǐn)慎,下游采購受情緒影響有所抑制,預(yù)計后期庫存下行速度將趨緩;

　　國際鋼價:本周國際鋼價下跌。美國地區(qū)長材價格企穩(wěn),板材價格漲跌互現(xiàn),具體表現(xiàn)為熱軋下跌冷軋上漲,今年美國鋼鐵行業(yè)持續(xù)高景氣運行,前三季度鋼產(chǎn)量6417萬噸,同比增長4.5%,短期來看其經(jīng)濟(jì)狀況尚可,在需求支撐下后期鋼價有望繼續(xù)上漲;歐洲市場板材價格小幅回調(diào)而長材價格以穩(wěn)為主,近期原材料端價格保持強勢,在終端需求平穩(wěn)之際短期鋼價難以出現(xiàn)大幅回落;

　　原材料:本周礦價上漲。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價格795元/噸,周環(huán)比上升10元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價格537元/噸,較上周上升4元/噸。普氏指數(shù)(62%)77.25美元/噸,周環(huán)比上升3.15美元/噸。本周日均疏港量周環(huán)比下降11.63萬噸至296.26萬噸,仍處于高位運行,對應(yīng)鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存天數(shù)周環(huán)比上升0.1天至29.1天,除春節(jié)后兩周外,當(dāng)前庫存已到達(dá)年內(nèi)新高,鐵礦石成交尚可。當(dāng)前鋼廠原料庫存較高,采購積極性或開始趨弱,但在鋼廠高品礦緊缺及秋冬限產(chǎn)不及預(yù)期的情況下,貿(mào)易商挺價意愿較強,預(yù)計礦價仍有支撐;

　　行業(yè)盈利:本周噸鋼盈利均呈下跌態(tài)勢,根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù),周內(nèi)鐵礦石焦炭價格繼續(xù)上漲抬升鋼材成本,而鋼價弱勢調(diào)整,行業(yè)噸鋼毛利均呈下跌態(tài)勢,其中熱軋卷板(3mm)毛利下降168元/噸,毛利率下降至8.25%;冷軋板(1.0mm)毛利下降111元/噸,毛利率下降至1.64%;螺紋鋼(20mm)毛利下降101元/噸,毛利率下降至24.38%;中厚板(20mm)毛利下降108元/噸,毛利率下降至8.78%;

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓;環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期。

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