投資策略：本周上證綜合指數下跌2.17%，鋼鐵板塊下跌3.94%。國慶之后建材成交持續維持高位，庫存大幅下降，超出市場預期。因此在限產實施放松，產量上升的情況下，鋼價易漲難跌，現貨市場表現堅挺。結合剛公布的九月經濟數據來看，同樣可以相互佐證行業微觀表現。九月粗鋼日產量達到270萬噸，環比增長4%。同時地產投資依然維持高位，對沖基建下降對下游需求影響，完全符合我們417降準后判斷。近期地產單月新開工面積依然維持20%的高增態勢，是鋼鐵需求的最有力支撐。預計四季度地產投資將繼續維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現穩定態勢。本周另一點需要關注的是唐山鋼企采暖季錯峰生產排污評價分類公示，限產比例根據文件所示達到33.82%，超出之前市場預期，限產幅度與八月份類似。但具體到實際執行情況仍需觀察。在經濟壓力增大的背景下，環保開始糾偏“一刀切”，實際環保限產已經松動，因此實際鋼鐵產量影響會低于理論計算值，預計產量后期變化預計將比較平緩，鋼價激變的概率不大，企業仍可維持較高盈利水平。本周股票市場波動較大，前期大幅下跌后周五市場出現反彈。領導層密集表態有利于穩定市場預期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個股具備修復的空間，可以關注的標的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期環保限產趨嚴及禁止釩渣進口壓制釩產品供給端，而螺紋質檢標準趨嚴將對其需求形成支撐，供需偏緊驅動下釩價連創新高，攀鋼釩鈦作為龍頭將充分受益，建議積極關注；

     國內鋼價：本周鋼價維持高位。周初鋼價延續上漲態勢，成交量及出貨情況均較好，下半周受期貨連續下挫影響，現貨價格小幅震蕩，但整體表現堅挺。目前基本面供需兩旺，周內唐山發布鋼鐵企業秋冬季差異化錯峰生產績效評價分類通知，“一刀切”現象繼續糾偏，我們根據各類標準限產比例測算，整體錯峰生產比例預計41%，考慮政策鼓勵因素，實際錯峰生產比例預計35%左右，兩者均低于去年采暖季限產比例44%，但高于10月11日唐山市生態建設工作會議公布的錯峰限產比例，環保限產預期重新收緊，具體后期實際執行情況仍需觀察。此外，從節后成交量及庫存去化速度來看，終端需求在地產開工支撐下較為旺盛，隨著旺季需求持續釋放，預計鋼價易漲難跌；

     庫存情況：本周上海市場螺紋鋼庫存21.81萬噸，較上周減少1.97萬噸，熱軋庫存30.28萬噸，周環比增加0.95萬噸。從全國范圍看，Mysteel統計社會庫存總量1028.60萬噸，環比減少36.78萬噸。本周社庫廠庫均加速去化，雖然社庫整體降幅略低于去年節后同期，但分品種來看，周內螺紋鋼及線材庫存合計降低38.23萬噸，高于去年同期16.16萬噸。從近期成交量來看，旺季需求較為旺盛，隨著終端采購繼續釋放，預計短期庫存將持續去化；

     國際鋼價：本周國際鋼價漲跌互現。美國地區鋼價上漲，其中板材價格反彈幅度更大，區域內鋼廠產能利用率仍維持較高水平，若下游需求繼續好轉有望進一步支撐價格上漲；歐洲市場鋼價漲跌互現，近期原材料端價格保持強勢，在終端需求尚可背景下鋼企提價意愿較強，后期區域內鋼價或維持偏強格局；

    原材料：本周礦價上漲。河北地區66%鐵精粉現貨價格765元/噸，周環比持平。日照港63.5%品位印度鐵礦石價格499元/噸，較上周上升14元/噸。普氏指數（62%）73.45美元/噸，周環比上升1.95美元/噸。本周日均疏港量周環比上升1.96萬噸至291.93萬噸，呈現高位運行態勢，高爐產能利用率下降0.19個百分點至78.72萬噸，鐵礦石需求尚可。周內唐山發布鋼鐵企業秋冬季差異化錯峰生產績效評價分類通知，我們測算其實際限產比例低于去年采暖季，后期對鐵礦石需求的影響還有待觀察，但在高品資源持續緊缺的情況下，礦價短期或將繼續維持強勢；

    行業盈利：本周噸鋼盈利均呈下跌態勢，根據我們模擬的鋼材數據，周內鐵礦石焦炭價格上漲抬升鋼材成本，而鋼價基本持平，行業噸鋼毛利均呈下跌態勢，其中熱軋卷板（3mm）毛利下降71元/噸，毛利率下降至16.87%；冷軋板(1.0mm)毛利下降111元/噸，毛利率下降至7.94%；螺紋鋼(20mm)毛利下降44元/噸，毛利率下降至27.36%；中厚板(20mm)毛利下降70元/噸，毛利率下降至14.49%；

    風險提示：宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓；環保限產不及預期投資策略：本周上證綜合指數下跌2.17%，鋼鐵板塊下跌3.94%。國慶之后建材成交持續維持高位，庫存大幅下降，超出市場預期。因此在限產實施放松，產量上升的情況下，鋼價易漲難跌，現貨市場表現堅挺。結合剛公布的九月經濟數據來看，同樣可以相互佐證行業微觀表現。九月粗鋼日產量達到270萬噸，環比增長4%。同時地產投資依然維持高位，對沖基建下降對下游需求影響，完全符合我們417降準后判斷。近期地產單月新開工面積依然維持20%的高增態勢，是鋼鐵需求的最有力支撐。預計四季度地產投資將繼續維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現穩定態勢。本周另一點需要關注的是唐山鋼企采暖季錯峰生產排污評價分類公示，限產比例根據文件所示達到33.82%，超出之前市場預期，限產幅度與八月份類似。但具體到實際執行情況仍需觀察。在經濟壓力增大的背景下，環保開始糾偏“一刀切”，實際環保限產已經松動，因此實際鋼鐵產量影響會低于理論計算值，預計產量后期變化預計將比較平緩，鋼價激變的概率不大，企業仍可維持較高盈利水平。本周股票市場波動較大，前期大幅下跌后周五市場出現反彈。領導層密集表態有利于穩定市場預期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個股具備修復的空間，可以關注的標的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期環保限產趨嚴及禁止釩渣進口壓制釩產品供給端，而螺紋質檢標準趨嚴將對其需求形成支撐，供需偏緊驅動下釩價連創新高，攀鋼釩鈦作為龍頭將充分受益，建議積極關注；

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