歐元區經濟近年來始終不見起色，其真正的問題在于，銀行給予私營部門的貸款一直在下降，而利息在今年第三季度已達年率1.4%。盡管銀行可以從歐洲央行（ECB）以0.05%的利率得到他們所需要的錢，甚至更多。

      這使得那些呼吁歐洲央行（ECB）為歐元區金融市場提供更大流動性的人不得不停下來想一想，歐元區在此時開閘的目的究竟是什么？此時，正是歐洲央行試圖從現存的巨額可貸資金中掏出更多的銀行貸款，

      除了與歐洲央行近期對銀行系統的資產質量審查（AQR）相關之外，銀行貸款疲軟的原因完全歸咎于需求：高失業率和（實際個人可支配）收入的停滯，使得家庭和企業對貨幣的需求下降。最新數據顯示，情況正越來越糟。9月歐元區消費和抵押貸款利率加速下滑（較一年前的低迷水平），同時企業貸款的遞減步伐與前幾月保持一致。

      此前，以德國為首的歐元區部分國家曾對歐洲央行進行強烈抨擊，稱其寬松行動可能會助長歐元區后進國家政府在改革方面的惰性。但可悲的是，歐元區財政整合的壓力越來越大。他們同時也在迎合一些福利模式解構的需求，歐洲的福利國家模式將在短期或更長期內加劇貧困和失業。這些都是歐洲央行正在竭力應對的政策和經濟問題。

      以法國為例，剛從歐盟委員會（EUCommission）得到一份長達三頁的需求信，其中詳細地描述了他們對于就業的需求，以及一些沉悶的結構改革，作為3000億歐元投資計劃的先決條件；而那些高薪聘來的歐盟委員會委員們還沒想到怎么去融到這筆錢。

      改革的關鍵部分在于使勞動力市場更加靈活，這是對簡化雇傭、解雇以及所有的兼職、全職勞工合同的委婉說法。目前，84.2%的法國勞工都簽有令人討厭的CDD固定期限合同（contratsàduréedeterminée）。而癥結在于，沒有固定的工作合同，他們甚至不能在巴黎或法國的其他地方租房。這使得上述癥結幾乎成了難以解開的死結。

      通過法國的案例，可以很容易地理解社會對于勞動市場徹底改革的眾怒。現在的法國政府，支持率創新低（介于15%-20%），在四面楚歌的情況下，很可能會忽視勞動力市場改革的需求，而堅持等待著在歐盟未來的政策中分一杯羹。

      意大利則是另一個改革“無為”的案例。自進入新世紀以來，意大利經濟要么就是陷入持續衰退，要么就是徘徊于衰退邊緣，到目前為止，該國失業率為12.6%，青年失業率為43%，政府支持率在本月則又下跌了13個百分點。

      同時，意大利的經濟改革也遭到了勢力強大的工會的持續阻撓。該國每天都有抗議活動，修改對任何試圖勞動保護法的意見予以強力抨擊和抵制，使得任何改革活動都步履維艱。該國三個主要工會，超過800萬的強勢勞工已策劃了在12月12日的全國性罷工活動。

      隨著今年前9個月1.2%的經濟增長速度，西班牙看起來像是一個正在蓬勃發展的歐元區國家，但事實上，該國失業率達24%，且有超過50%的無業青年和30%的窮工人每個月收入低于1216歐元。而上述狀況在近期內也很難得到解決。該國占國內生產總值（GDP）約6％的預算赤字，也遠遠超過了歐元區3%的預算赤字上限。

      與此同時，德國的經濟疲軟則可能即將結束，明年預算平衡，但它的左右共治執政聯盟也將面臨越來越多的政治挑戰。該國三個左翼政黨？？極左政黨、左翼黨、社會民主黨（現在執政聯盟的一部分）和綠黨，上周已同意在聯邦圖林根州成立一個“紅紅綠”的政府。這可能不會對德國經濟政策有直接影響，但它可能會使總理默克爾與聯盟伙伴之間顯然已經緊張的關系更為復雜。

      目前，上述泛左翼各政黨（社會民主黨，綠黨和左翼黨）在德國下議院擁有多數席位（320席，對陣右翼基民盟的311個席位）。因此，圖林根州在兩德統一后提出了一個嚴肅的政治先例。如果圖林根州的新政府被證明是成功的，“紅紅綠”可能傳導至其他州，從而展開一個全國性的政治運動。如果左翼政治力量的整合能夠成功，那么德國總理默克爾可能會面臨被逼宮下野的困境。

      這帶來了一個令人感興趣的投資問題：可能德國轉向一個左傾的政府；一能緩解對歐元區財政緊縮的壓力，二能削弱柏林對歐洲央行支持性貨幣政策的反對，以及催生更多的國內需求以對結束對貿易合作伙伴的依賴？歐元區的其他國家以及美國，或許會對這樣的經濟政策變化表示歡迎。

      面對收緊的財政政策和令人不安的社會政治因素，意味著在可預見的未來，歐洲央行將維持寬松的政策不變。因而，歐洲央行最近的聲明，稱它隨時準備實施“非常規”措施（不管這意味著什么），以支撐經濟活動，并提高通脹，聽起來更像是直接與金融市場的對話，而非政策意圖。

      市場已經充斥著低價的歐元區流動性，但就是沒有找到方式惠及企業和家庭，因為歐洲央行作為中間機構（即銀行系統）并未發揮很好的作用。而從短期來看，這種結構性障礙并不會被消除，即使歐元流動性的額外波動可能讓過去那些時刻保持警惕的德國旁觀者放下戒心。

      如果歐洲央行真的熱衷于“非常規”的政策措施，就應該專注于使銀行回歸自己的核心業務。與此同時，歐洲央行寬松的貨幣政策將有利于歐元區股票。巨大的投資紅利也將隨之而來，如果歐洲人能夠停止互相排斥，轉向和平共處，那么其經濟前景仍能現出曙光。

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