經過一系列政治角力，美國政府最終出臺《天才法案》，大力發(fā)展與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，以緩解美債危機并進一步在全球擴張美元影響力。這一舉動推動加密貨幣從經濟邊緣角落走向主流。在穩(wěn)定幣前景不明的背景下，美國激進的做法也引發(fā)全球的擔憂與質疑。

穩(wěn)定幣與美元資產100%掛鉤

當?shù)貢r間7月18日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署《天才法案》（全稱“指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案”，因英文縮寫“GENIUS Act”與“天才genius”發(fā)音相同，被業(yè)界俗稱為《天才法案》）。美國CNBC電視臺引述業(yè)內人士的觀點認為，“這是2025年迄今為止加密貨幣領域最重大的事件，是美國這個全球最大金融市場歷史上的首部加密貨幣法律。”在簽署《天才法案》時，特朗普表示，這項法案將“確保美元作為世界儲備貨幣的地位”，若失去這一地位 “后果堪比輸?shù)粢粓鍪澜绱髴?zhàn)”。

《天才法案》為錨定美元的加密貨幣穩(wěn)定幣制定監(jiān)管框架，中國社科院美國經濟研究學者馬偉告訴《環(huán)球時報》記者，《天才法案》要求穩(wěn)定幣要以1：1的比例與美元掛鉤。發(fā)行方每發(fā)行一美元的穩(wěn)定幣就必須有等值的美元或美債作為抵押。由于美元和美債有國家信用背書，因此與現(xiàn)實資產掛鉤的穩(wěn)定幣相比于大起大落的其他加密貨幣更為穩(wěn)定，因此被稱為穩(wěn)定幣。

迫在眉睫的美債危機成為美國政府財政與貨幣政策頻現(xiàn)困局之下，《天才法案》急于推出的核心動因。馬偉認為，美元美債近期遭遇全球信任危機，資金不斷外流，強制穩(wěn)定幣掛鉤美元、美債可吸引市場買入美債，緩解美國政府債務危機。進一步講，全球穩(wěn)定幣普遍掛鉤美元，也將進一步強化美元在全球的勢力范圍，維護美元霸權。

英國央行發(fā)出警告

加密貨幣支持者對《天才法案》通過表示歡迎，認為穩(wěn)定幣能夠降低后端運營成本，提高效率。美國幾家主流金融機構對此態(tài)度積極。《華爾街日報》報道稱，幾家美國大型銀行以及支付平臺Zelle正在商談發(fā)行聯(lián)合穩(wěn)定幣。包括Uber在內的零售商也持續(xù)探索推出自己的穩(wěn)定幣。

然而，穩(wěn)定幣也面臨越來越多的擔憂。據(jù)當?shù)孛襟w報道，隨著《天才法案》的通過，銀行、非銀行機構和信用合作社可以直接通過發(fā)行自己的穩(wěn)定幣進入市場。《金融時報》稱，穩(wěn)定幣依托去中心化的區(qū)塊鏈技術，其資金跨境流動是匿名的，使得監(jiān)管機構難以有效追蹤資金流向、準確統(tǒng)計資金規(guī)模，這為洗錢等非法金融活動提供了可乘之機，大幅增加了監(jiān)管難度。

美國國家廣播公司引述美國消費者聯(lián)合會投資者保護部主任科里·弗雷爾的話稱，《天才法案》實際上允許穩(wěn)定幣發(fā)行者繞過大多數(shù)常規(guī)銀行保護措施，進行自我監(jiān)管——這從未帶來好結果。“加密貨幣行業(yè)正在迅速形成日益集中的實體，同時也正一頭扎進導致1929年和2008年金融崩盤時的相同風險中。”

要有效監(jiān)管數(shù)百種甚至數(shù)千種由銀行、科技公司和加密貨幣初創(chuàng)公司等發(fā)行的穩(wěn)定幣，難度極大。弗雷爾說：“銀行保險制度與消費者保護措施之所以存在，正是源于大蕭條與大衰退時期的慘痛教訓。倘若美國重回放任大批未經監(jiān)管的實體發(fā)行穩(wěn)定幣的體系，最終必將釀成新一輪金融危機。”

英國央行行長安德魯·貝利近日在接受《泰晤士報》采訪時，對穩(wěn)定幣能否真正穩(wěn)定表示擔憂，警告全球大型銀行，避免發(fā)行自家穩(wěn)定幣。這進而引發(fā)了另一個關于金融穩(wěn)定的重大擔憂：若某大型穩(wěn)定幣脫鉤，將引發(fā)其背后政府債券的拋售潮，進而沖擊作為金融穩(wěn)定核心的政府債券市場。全球多國央行行長也表達了類似的擔憂。

《金融時報》稱，在金融體系薄弱的國家和地區(qū)，穩(wěn)定幣的廣泛應用必然對當?shù)亟鹑隗w系形成強烈沖擊。一旦穩(wěn)定幣出現(xiàn)危機，極易引發(fā)連鎖的市場信任危機，誘發(fā)擠兌風險。

國際清算銀行上月發(fā)出嚴厲警告，稱穩(wěn)定幣在成為可廣泛使用的貨幣方面“表現(xiàn)糟糕”。其報告指出，穩(wěn)定幣具有三大缺陷：一是沒有中央銀行背書；二是缺乏對非法使用的足夠防范措施；三是沒有生成貸款的資金靈活性。報告認為，穩(wěn)定幣未來的角色尚不清晰，在這三項考驗中的表現(xiàn)顯示，它們或許最好發(fā)揮輔助作用。

可能會動搖公眾對法定貨幣信任

國際清算銀行還在報告中警告稱，穩(wěn)定幣可能削弱貨幣主權并引發(fā)新興經濟體資本外逃風險。這種擔憂已引發(fā)了廣泛的警惕，英國央行行長貝利警告稱，穩(wěn)定幣的崛起可能會動搖公眾對國家法定貨幣的信任。意大利財政部長也已發(fā)出警告，與美元掛鉤的穩(wěn)定幣可能“排擠”歐元。

而對于那些本幣系統(tǒng)脆弱、通脹高企的發(fā)展中國家而言，這種沖擊將更為直接和猛烈。浙商證券在一份報告中指出，目前穩(wěn)定幣由美元主導，并鞏固美元霸權。全球市值最大的兩種穩(wěn)定幣為泰達幣（USDT）與美元幣（美國公司Circle發(fā)行的穩(wěn)定幣USDC），二者合計市值約占總市值的九成。

東南亞、非洲等地的中小企業(yè)常通過美元穩(wěn)定幣進行跨境匯款，繞過銀行和SWIFT系統(tǒng)（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會），這種“非正式美元化”加速了美元在發(fā)展中國家的滲透。

值得關注的是，中國香港采取與美國截然不同的監(jiān)管哲學。今年5月，香港正式發(fā)布《穩(wěn)定幣條例》，率先立法放行合規(guī)穩(wěn)定幣。湘財證券分析師仇華在近期的一份報告中指出，香港《穩(wěn)定幣條例》以“剛性儲備+刑事追責+跨境管轄”構建了全球最嚴格的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。未來香港能夠以離岸人民幣穩(wěn)定幣為支點，爭取亞洲數(shù)字金融基礎設施主導權，推動香港從“加密樞紐”升級為“合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行中心”。

此外，與美國《天才法案》要求穩(wěn)定幣100%錨定美元資產不同，香港穩(wěn)定幣允許多幣種儲備，或能夠吸引更多非美元資產發(fā)行方介入。

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