經過一系列政治角力，美國政府最終出臺《天才法案》，大力發展與美元掛鉤的穩定幣，以緩解美債危機并進一步在全球擴張美元影響力。這一舉動推動加密貨幣從經濟邊緣角落走向主流。在穩定幣前景不明的背景下，美國激進的做法也引發全球的擔憂與質疑。

穩定幣與美元資產100%掛鉤

當地時間7月18日，美國總統特朗普在白宮正式簽署《天才法案》（全稱“指導與建立美國穩定幣國家創新法案”，因英文縮寫“GENIUS Act”與“天才genius”發音相同，被業界俗稱為《天才法案》）。美國CNBC電視臺引述業內人士的觀點認為，“這是2025年迄今為止加密貨幣領域最重大的事件，是美國這個全球最大金融市場歷史上的首部加密貨幣法律。”在簽署《天才法案》時，特朗普表示，這項法案將“確保美元作為世界儲備貨幣的地位”，若失去這一地位 “后果堪比輸掉一場世界大戰”。

《天才法案》為錨定美元的加密貨幣穩定幣制定監管框架，中國社科院美國經濟研究學者馬偉告訴《環球時報》記者，《天才法案》要求穩定幣要以1：1的比例與美元掛鉤。發行方每發行一美元的穩定幣就必須有等值的美元或美債作為抵押。由于美元和美債有國家信用背書，因此與現實資產掛鉤的穩定幣相比于大起大落的其他加密貨幣更為穩定，因此被稱為穩定幣。

迫在眉睫的美債危機成為美國政府財政與貨幣政策頻現困局之下，《天才法案》急于推出的核心動因。馬偉認為，美元美債近期遭遇全球信任危機，資金不斷外流，強制穩定幣掛鉤美元、美債可吸引市場買入美債，緩解美國政府債務危機。進一步講，全球穩定幣普遍掛鉤美元，也將進一步強化美元在全球的勢力范圍，維護美元霸權。

英國央行發出警告

加密貨幣支持者對《天才法案》通過表示歡迎，認為穩定幣能夠降低后端運營成本，提高效率。美國幾家主流金融機構對此態度積極。《華爾街日報》報道稱，幾家美國大型銀行以及支付平臺Zelle正在商談發行聯合穩定幣。包括Uber在內的零售商也持續探索推出自己的穩定幣。

然而，穩定幣也面臨越來越多的擔憂。據當地媒體報道，隨著《天才法案》的通過，銀行、非銀行機構和信用合作社可以直接通過發行自己的穩定幣進入市場。《金融時報》稱，穩定幣依托去中心化的區塊鏈技術，其資金跨境流動是匿名的，使得監管機構難以有效追蹤資金流向、準確統計資金規模，這為洗錢等非法金融活動提供了可乘之機，大幅增加了監管難度。

美國國家廣播公司引述美國消費者聯合會投資者保護部主任科里·弗雷爾的話稱，《天才法案》實際上允許穩定幣發行者繞過大多數常規銀行保護措施，進行自我監管——這從未帶來好結果。“加密貨幣行業正在迅速形成日益集中的實體，同時也正一頭扎進導致1929年和2008年金融崩盤時的相同風險中。”

要有效監管數百種甚至數千種由銀行、科技公司和加密貨幣初創公司等發行的穩定幣，難度極大。弗雷爾說：“銀行保險制度與消費者保護措施之所以存在，正是源于大蕭條與大衰退時期的慘痛教訓。倘若美國重回放任大批未經監管的實體發行穩定幣的體系，最終必將釀成新一輪金融危機。”

英國央行行長安德魯·貝利近日在接受《泰晤士報》采訪時，對穩定幣能否真正穩定表示擔憂，警告全球大型銀行，避免發行自家穩定幣。這進而引發了另一個關于金融穩定的重大擔憂：若某大型穩定幣脫鉤，將引發其背后政府債券的拋售潮，進而沖擊作為金融穩定核心的政府債券市場。全球多國央行行長也表達了類似的擔憂。

《金融時報》稱，在金融體系薄弱的國家和地區，穩定幣的廣泛應用必然對當地金融體系形成強烈沖擊。一旦穩定幣出現危機，極易引發連鎖的市場信任危機，誘發擠兌風險。

國際清算銀行上月發出嚴厲警告，稱穩定幣在成為可廣泛使用的貨幣方面“表現糟糕”。其報告指出，穩定幣具有三大缺陷：一是沒有中央銀行背書；二是缺乏對非法使用的足夠防范措施；三是沒有生成貸款的資金靈活性。報告認為，穩定幣未來的角色尚不清晰，在這三項考驗中的表現顯示，它們或許最好發揮輔助作用。

可能會動搖公眾對法定貨幣信任

國際清算銀行還在報告中警告稱，穩定幣可能削弱貨幣主權并引發新興經濟體資本外逃風險。這種擔憂已引發了廣泛的警惕，英國央行行長貝利警告稱，穩定幣的崛起可能會動搖公眾對國家法定貨幣的信任。意大利財政部長也已發出警告，與美元掛鉤的穩定幣可能“排擠”歐元。

而對于那些本幣系統脆弱、通脹高企的發展中國家而言，這種沖擊將更為直接和猛烈。浙商證券在一份報告中指出，目前穩定幣由美元主導，并鞏固美元霸權。全球市值最大的兩種穩定幣為泰達幣（USDT）與美元幣（美國公司Circle發行的穩定幣USDC），二者合計市值約占總市值的九成。

東南亞、非洲等地的中小企業常通過美元穩定幣進行跨境匯款，繞過銀行和SWIFT系統（環球銀行金融電信協會），這種“非正式美元化”加速了美元在發展中國家的滲透。

值得關注的是，中國香港采取與美國截然不同的監管哲學。今年5月，香港正式發布《穩定幣條例》，率先立法放行合規穩定幣。湘財證券分析師仇華在近期的一份報告中指出，香港《穩定幣條例》以“剛性儲備+刑事追責+跨境管轄”構建了全球最嚴格的穩定幣監管框架。未來香港能夠以離岸人民幣穩定幣為支點，爭取亞洲數字金融基礎設施主導權，推動香港從“加密樞紐”升級為“合規穩定幣發行中心”。

此外，與美國《天才法案》要求穩定幣100%錨定美元資產不同，香港穩定幣允許多幣種儲備，或能夠吸引更多非美元資產發行方介入。

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