上周五公布的美國非農數據使得市場預期聯儲降息50bp的概率走低，但對于美國經濟，市場仍然存在可能陷入衰退的擔憂，對降息路徑的爭議在當時仍舊存在。而今日公布的CPI數據整體符合預期，而且核心通脹仍存在粘性，市場已基本排除了美聯儲大幅降息可能性。

在美國CPI數據公布后，現貨黃金跳水后進入區間波動，整體承壓運行。降息即將如期到來，雖然無論降息幅度多少，市場對金價的走勢都相對樂觀，但由于在降息未開始前，黃金已計入足夠多的降息預期，降息后金價的走強可能沒有想象中的順利。

美聯儲9月降息25個基點的概率大幅上升

9月11日，美國公布的8月CPI通脹數據同比上漲2.5%，持平于預期值2.5%，前值為2.9%；核心CPI同比上漲3.2%，持平于預期值和前值，環比上漲0.3%，略高于預期和前值的0.2%。

整體來看，8月CPI數據基本符合預期，但需要注意的是，其中住房指數上升0.5%，也是美國核心通脹月率略高于預期的主要原因，這也增加了市場對頑固通脹的擔憂。

CPI數據公布后，美聯儲9月降息25個基點的概率大幅上升。據CME“美聯儲觀察”：美聯儲9月降息25個基點的概率為85%，降息50個基點的概率為15%（CPI公布前分別為71%、29%）。

同時，數據顯示，美聯儲到11月累計降息50個基點的概率為43.8%，累計降息75個基點的概率為48.9%，累計降息100個基點的概率為7.3%（CPI公布前分別為27%、55%、18%）。

斯巴達資本證券首席市場經濟學家Peter Cardillo表示，CPI報告基本上證實核心通脹仍存在粘性，目前不知道這是否是一個暫時現象，但這份報告顯示核心通脹仍然是一個問題，這可能會促使美聯儲下周將降息25個基點。

獨立顧問聯盟首席投資官ChrisZaccarelli在一份報告中寫道，美聯儲現在已為下周降息25個基點的決定“開了綠燈”。有些人可能會對通脹數據低于預期感到失望，因為這可能會給美聯儲提供更多削減50個基點的空間，但美聯儲的大多數發言人已經表示，他們希望慢慢開始，而不是一開始就大刀闊斧地降息。

黃金或已提前計入足夠多的降息預期

美國CPI數據公布后，現貨黃金跳水后進入區間波動，整體承壓運行。雖然美聯儲9月降息25個基點的預期利空金價，但哈里斯與特朗普進行的辯論對黃金市場情緒也帶來了一些提振。

美國有線電視新聞網與SSRS民調公司所做即時民意調查顯示，63%收看了辯論的觀眾認為哈里斯獲勝，37%認為特朗普勝，誤差范圍在5.3個百分點左右。市場分析師Robert Howard表示，人們普遍認為，如果哈里斯而非特朗普當選總統，美國的通脹率可能會更低，美聯儲的降息周期可能會持續得更深更長，這可能會對美元不利。

加拿大豐業銀行策略師Shaun Osborne評美國CPI數據指出，數據發布后，利率之間的波動似乎“有點過度”，但可能是美國總統競選辯論后隔夜價格走勢的某種回調，當時固定收益上漲，美元下跌。

展望后市，在降息周期中，市場普遍對貴金屬持長期看好的態度，但由于在降息未開始前，黃金已計入足夠多的降息預期，降息后金價的走強可能沒有想象中的順利。

據中金公司預計測算，目前計入降息預期多少的程度排序為，利率期貨（225bp）>黃金（83bp）>銅（77bp）>美債（75bp）>美股（29bp），這也是8月底部反彈美股、銅等反彈比黃金更明顯的原因。

而目前市場對今年美聯儲降息路徑的預計并不足夠激進，花旗預測美聯儲9月份降息25個基點，11月和12月分別降息50個基點。資產管理公司ClearBridge Investments投資策略分析師Josh Jamner也表示，今天的CPI報告將讓短期債券市場失望，因為市場已經為截至2025年底美聯儲將降息250個基點以上做好了準備，但今天不太有利的消息可能會導致一個更慢、幅度更小的降息周期。

此前，金瑞期貨就表示，考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，因此未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟著陸以及美聯儲是否將會有單次50bp的降息。而隨著降息50個基點的預期下降，接下來需要警惕金銀可能存在的回調壓力。

紐約獨立金屬交易員Tai Wong表示，“核心CPI的回升或多或少地鞏固了下周25個基點的降息幅度．.....金價再創歷史新高可能還要再等一段時間?！?/p>

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