本周二，澳大利亞聯儲宣布了34個月以來的首度降息，盡管該央行受到的關注度不高，但此舉的象征意義極強——在貿易不確定性加強、全球經濟前景走弱的背景下，“全球降息潮”很快就會到來。

這波浪潮可能愈演愈烈——澳聯儲打響頭炮，印度央行或在明天(6月6日)的政策會議結束后宣布降息，而美聯儲今年降息的概率已近九成，原本計劃啟動加息的歐洲央行可能也正暗暗考慮如何再寬松。

關鍵問題在于，這種全球格局下，究竟對投資者意味著什么？對中國又有怎樣的溢出效應？

澳聯儲降息只是開始

澳聯儲宣布下調現金利率(CashRate，澳大利亞基準利率)25個基點至1.25%，符合市場預期。這是澳大利亞聯儲自2016年8月以來的首次降息，此舉是為了應對疲弱的通脹和經濟增長，以及不斷上升的失業率。

“我們不認為降息是一次性的，預計澳聯儲會在三、四季度繼續降息。”牛津經濟研究院經濟學家戈達德(TysonGoddard)對第一財經記者表示。

他認為，刺激效應主要通過影響貨幣(澳元)貶值來實現，盡管澳元的貶值已提前被市場反應，降息將幫助澳聯儲主席菲利普·洛威(PhillipLowe)將失業率降至5%以下，從而推動工資更快增長，但國際經驗表明，即使失業率接近4%，也需要一定時間來刺激更快的通脹。

盡管澳大利亞的就業率仍算可觀，但薪資增速始終無法加速，“因此通脹也持續低于澳聯儲的目標，隨著全球下行風險加劇，通脹預期開始滑坡，澳聯儲也決定用剩余的刺激方式來鼓勵就業。從5月的會議開始，央行與市場的溝通就開始變得更鴿派，表明即使失業率低于5%，也不會擔心通脹。”戈達德對第一財經記者稱。

澳聯儲絕不會是唯一一家降息的央行。其實，早在今年2月7日，打響“降息第一槍”的是印度央行，由于其意外宣布降息25個基點，為2018年8月降息以來的首次，當時多家央行更是大幅下調通脹、經濟增長預測。

如今，印度可能很快再度行動。“預計在6月3~6日的議息會議結束后，印度央行會宣布降息25基點至5.75%，目前印度通脹溫和，降息將支撐經濟增長。近期，印度生產總值(GDP)增速弱于預期，全球增長放緩的擔憂以及油價大跌都提升了降息空間，央行行長也充分具備降息的意愿。”渣打南亞首席經濟學家薩赫(AnubhutiSahay)對第一財經記者稱。

當然，一些因素可能會讓印度央行決定推遲降息，例如，該行可能想等到6月底二十國集團(G20)會議召開，以及觀察即將到來的季風季的影響，并等候7月5日印度2020年財年的預算提案。不過可以確定的是，降息只會遲到、不會缺席。

美聯儲年內降息概率大增

其實，早在去年四季度，就有機構預計新興市場會陸續降息，但令人萬萬沒想到的是，美聯儲加入“降息潮”的概率近期正大幅攀升。而在今年4月，幾乎沒有一家機構認為美聯儲2019年會降息。

不過，隨著外部不確定性持續增加，降息概率開始大幅飆升。摩根士丹利預計，在最差情景下，預計美聯儲2020年春季前就會降息至0。

巧合的是，周一，美聯儲首次談“降息”的條件。圣路易斯聯儲主席布拉德認為，由于美國通脹疲軟，令美國經濟增長的風險不斷上升，美聯儲降息“可能很快得到保證”，3個月與10年期關鍵美債收益率曲線倒掛也支持降息。該言論發布后，聯邦基金利率期貨市場預期年底前降息概率接近98%。

此外，降息的預期攀升也與美國近期經濟數據弱于預期有關。例如，美國5月Markit制造業PMI終值創2009年9月份以來新低，產出分項指數終值創2016年6月份以來新低，新訂單分項指數終值自2009年8月份以來首次陷入萎縮區間；美國5月ISM制造業指數52.1，創2016年10月以來新低。就業指數創2017年來最低。

4月29日公布的美聯儲更青睞的通脹指標——去除了食品和能源后的核心PCE物價指數，同比漲幅僅為1.6%，創2018年1月以來的14個月最低。

美聯儲主席鮑威爾認為，這主要由于資產管理服務費用、服裝等價格和機票價格走低所致，都是間歇性因素，因此他認為利率應該可以在當前水平維持很長一段時間。

然而，5月公布的通脹數據依然只有1.6%，且今年第一季度核心PCE物價指數年化季率升幅下修至1%，為三年來最低增速，這讓“間歇性因素”這個借口很難再站住腳。

近期，鮑威爾也會公開發表演講，因此各界都在關注其措辭的細微變化。

如何影響中國？

那么，這一全球趨勢的轉向究竟將如何影響中國？

首先，“全球寬松潮”是全球經濟承壓的一個縮影，中國既受到全球影響，而為全球經濟增量貢獻近30%的中國更深刻地影響著全球。

“在全球增速放緩背景下，中國下半年需要繼續推進更多政策來穩增長。經濟增速下行可能被此前的‘搶出口’所部分抵消(尤其是在5、6月)。”野村大中華區首席經濟學家陸挺對第一財經記者表示。

至于中國的貨幣政策會如何調節、會否受到“降息潮”帶動，民生證券首席宏觀分析師解運亮對第一財經記者稱，“貨幣政策大水漫灌不是選項，近期政策不再高度依賴逆周期調節，主要因為還需要預留一些政策空間，用于緩解2020年的經濟增長壓力。”

因此，機構普遍認為，目前仍維持“股弱債強”的邏輯，但債券“高不成低不就”，預計10年期國債收益率將達3.1%~3.2%的區間。此外，人民幣的貶值壓力或將隨著美聯儲降息部分減弱。法國外貿銀行預計，美元指數會在未來12個月走弱至93.51。

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