對外貿易、私人消費和汽車產量下滑是主要“禍首”。無獨有偶，歐盟日前公布的三季度數據也很“低迷”。復蘇放緩疊加政治風險，令歐洲經濟面臨的壓力越來越大。

    身為歐洲發展火車頭的德國迎來了2015年第一季度以來首次經濟萎縮。當地時間11月14日，德國聯邦統計局發布最新數據：三季度GDP環比下降0.2%，經季節、價格和工作日調整后同比增長1.1%，均低于預期。

    盡管此前多家分析機構認為貿易問題將影響德國的經濟表現，但這一數據仍出人意料。市場不禁擔憂，若第四季度德國經濟繼續走弱，將對歐洲經濟有何影響？

    “或許投資者應將目光轉向其他地區，以決定目前歐洲的(股市)估值對他們是否還有吸引力”，摩根大通資產管理公司歐洲和英國首席市場策略師KarenWard對21世紀經濟報道記者表示。

    三大罪魁將GDP拖下水

    德國三季度經濟萎縮早有預警。10月下旬德國央行發布月度報告，稱9月起歐盟實施的汽車業新排放程序測試(WLTP)會給工業生產留下“深刻印記”，令三季度增長“停滯不前”；11月初，號稱“經濟五賢者”的德國經濟顧問委員會也發布報告，稱此前對德國2018及2019年GDP預期過于樂觀，分別由2.3%下調至1.6%，1.8%下調至1.5%。

    但新數字仍然低于預期。從已有數據看，將三季度GDP“拖下水”的主要是對外貿易、私人消費和汽車產量下滑。

    貿易方面，德國經濟部表示，盡管進口保持強勁，但出口環比下降，對總體外貿增長產生負面影響；消費方面，機械設備和建筑投資保持擴張態勢，政府最終消費支出亦略高于二季度，但私人家庭最終消費支出較上季有所收縮；至于汽車產量，德國經濟部長PeterAltmaier接受媒體采訪時稱，新數據受汽車制造業影響非常大。德國汽車工業協會(VDA)的統計顯示，9月德國汽車產量較去年同期下降24%，新的乘用車登記量為200100輛，同比下降31%。

    但PeterAltmaier認為，德國經濟整體“狀態良好”，不值得擔憂。摩根大通資產管理公司全球市場策略師TilmannGaller回復21世紀經濟報道記者時也表示，這次下滑主要源于凈出口疲軟和WLTP對汽車行業的破壞，而這兩個因素四季度均會有所改善，“第四季度繼續下滑不太可能。”他認為強勁的勞動力市場和穩定的工資增長對德國消費者形成很好的支撐，盡管近期企業信心指數疲弱，但仍處于與趨勢增長對應水平。即便四季度出現航運中斷或貿易摩擦升級等特殊原因造成的意外負增長，預計也只會是“一場技術性較淺的下滑”，并會在2019年“因堅實的基本面而強勁反彈”。

    德意志銀行經濟學家MarcSchattenberg則表示，三季度私人消費支出的下降多少有些出人意料。他預計，冬季過后，當私人消費恢復增長，WLTP對工業(主要是汽車)的負面影響消退，德國經濟將重回正增長軌道。

    或拖累歐央行利率正常化

    但正如“經濟五賢者”之前的報告所言，全球貿易前景的不明朗讓德國經濟增長面臨更多不確定性。

    11月份，反映德國機構投資者情緒的ZEW經濟景氣指數為-24.1，略高于前值-24.7，但ZEW經濟現況指數則為58.2，低于預期的65及前值70.1。ZEW智囊團總裁AchimWambach表示，德國工業生產、零售銷售和對外貿易數據均指向三季度的疲弱，“(調查參與者)預計，目前經濟不會迅速恢復。”

    MarcSchattenberg也認為，三季度數據表明，要讓德國經濟恢復遠高于潛在增長率的擴張速度已不太可能，2019年德國GDP增長或比預期的1.3%更小，目前的數據對該預期造成了一定下行壓力。

    
    無獨有偶，歐盟日前公布的三季度數據也很“低迷”：歐元區GDP增速為0.2%，低于上季度的0.4%，也是2014年來最小的季度增速。

    KarenWard說，年初投資者滿懷樂觀，認為歐洲的經濟復蘇正站穩腳跟，被抑制的需求可能得到釋放，但事實令人失望。“春季數據出現下降時，預測者認為這只是暫時現象，歸咎于天氣不好、德國發生流感等。”他說，“但如今，某種程度上，人們不得不承認，更險惡的事情正在發生。”他指出，雖然美國暫時擱置對歐盟汽車加征關稅，但歐洲經濟和股市嚴重依賴全球貿易。

    復蘇放緩的同時，政治風險不斷上升，更增加了歐洲經濟面臨的壓力。KarenWard說，歐洲議會2019年將舉行選舉，屆時民粹政黨若表現強勁，會進一步抑制此前的歐盟一體化努力，主導一體化的德國尤其會受沖擊。

    而德國增長放緩的負面影響也會擴散到其他方面。KarenWard認為其中一種風險是，在商業銀行仍背負負利率時，歐洲央行可能沒有機會開始利率政策的正常化。

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