加強資產負債約束

　　為何要強調國企降杠桿，降杠桿又為何落在資產負債約束上來？

　　多位專家指出，國有企業降杠桿是結構性去杠桿工作的重中之重。近來，國有企業的資產負債率已有下降。2018年7月，全國國有企業資產負債率為64.93%，較去年同期下降約1個百分點。但橫向比較，國有企業的資產負債率依然明顯高于同期民營企業的水平，企業部門的債務主要聚集在國有企業。

　　專家進一步指出，國有企業資產負債率高低，和內外部約束有直接關系。長期以來，由于國有企業資產負債約束較少，過度融資等造成債務規模無效擴張和各類債務風險交叉傳染。因此，解決國有企業債務問題，需要國有企業的資產負債率管理建立約束、形成長效機制。

　　在國務院國資委研究中心副研究員周麗莎看來，國企資產負債率偏高是事實，但也和產業結構有一定關聯。明確資產負債約束就是要強化監督管理，促使高負債率逐漸回歸合理水平。

　　避免杠桿率降而復升

　　針對國企資產負債約束，《意見》在總體目標、對象范圍、基本原則、分類標準等方面提出了針對性要求，確保國有企業降杠桿取得實效。

　　在總體目標上，既強調短期，也兼顧長期。《意見》提出，推動國有企業平均資產負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，之后國有企業資產負債率基本保持在同行業同規模企業的平均水平。專家指出，考慮到不同行業、不同規模的企業資產負債率差異，在國有企業總資產負債率降低2個百分點后，將使得大部分國有企業的資產負債率接近行業平均值，基本回歸合理水平。這種長短兼顧的設計不僅可實現短期內國企降杠桿取得實效，也確保了較長時間內國企杠桿率不會降后復升。

　　在對象范圍上，既強調全面覆蓋，也講究分類施策、因企施策。《意見》明確所有行業、所有類型國有企業均納入資產負債約束管理體制。同時，根據不同行業資產負債特征，分行業設置國有企業資產負債約束指標標準。嚴格控制產能過剩行業國有企業資產負債率，適度靈活掌握有利于推動經濟轉型升級發展的戰略性新興產業、創新創業等領域的國有企業資產負債率。

　　內外兼治建立長效機制

　　有效的資產負債約束需要強化外部約束，也需要完善內部治理。專家指出，國有企業資產負債結構的不合理，也凸顯了對過度舉債融資行為缺乏日常約束管理、集團對所屬子企業資產負債約束不到位、內源性資本積累意愿能力不強等企業內部治理問題。

　　為此，《意見》提出加強國有企業資產負債約束，要與深化國有企業改革、建立現代企業制度、優化企業治理結構等有機結合，建立健全長效機制。要求國有企業通過開展混合所有制改革、增加股權融資、市場化債轉股等措施實現降杠桿。專家分析，這實際上意味著“倒逼”國有企業通過上述措施轉變發展模式和深化改革，從而使得企業治理結構改善和預算軟約束降低，最終建立國有企業長期杠桿負債自我約束的長效機制。

　　周麗莎對本報記者表示，調整資產負債率是手段，最終目的還是要提高國有資本使用效率，優化國有資產配置，促進企業內部治理的完善。為達成2020年的目標，企業要務實行動起來，尤其是要轉變發展觀念，改過度舉債為依靠市場化方式補充資金。

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