鋼鐵股集體漲停:今日鋼鐵板塊集體漲停,自我們6月23日深度報告《膠著前行》上調(diào)評級推薦以來,鋼鐵指數(shù)漲幅已達(dá)83%,跑贏上證指數(shù)39%,同期漲幅遠(yuǎn)超地產(chǎn)(+64%)、有色(+47%)、建材(+46%)、煤炭(+43%)、工程機械(+74%)等周期板塊以及其他絕大部分非周期板塊,處于領(lǐng)漲地位。年初至今鋼鐵板塊漲幅位列所有行業(yè)中第2,僅次于非銀;

　　產(chǎn)能周期護(hù)航鋼鐵復(fù)蘇:鋼鐵行業(yè)作為中游加工業(yè),產(chǎn)品定價模式的本質(zhì)是原料成本加成,其中“加成”決定了鋼廠加工利潤的多寡,而“加成”多少又取決于鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩程度即產(chǎn)能利用率。在產(chǎn)能中長周期收縮的大前提下,我們預(yù)計2015年鋼鐵產(chǎn)能利用率將有約3個百分點的提升、達(dá)到86%左右,其中出口貢獻(xiàn)1%-2%,存貨周期貢獻(xiàn)1%-2%,內(nèi)需保守假設(shè)零增長。行業(yè)加工費將隨產(chǎn)能利用率增長而進(jìn)一步上升,鋼鐵利潤自12年起持續(xù)三年的復(fù)蘇將再次超出市場預(yù)期;

　　國營鋼廠競爭力上升:除了產(chǎn)能利用率大環(huán)境向好外,競爭力天平也正向以國營為主的上市鋼廠傾斜。

　　2014年起鋼鐵行業(yè)成本曲線出現(xiàn)重構(gòu)契機,資金成本、環(huán)保成本的上升將使民營鋼廠噸鋼成本相對于國營鋼廠增加150-200元,民企由經(jīng)營效率差異搭建起來的200元噸鋼成本優(yōu)勢幾近消失,若后期鋼鐵國企改革得以有力推進(jìn),國營鋼廠成本競爭力可能進(jìn)一步增強,則行業(yè)成本結(jié)構(gòu)將實現(xiàn)倒置,國營鋼廠有望重回成本曲線底部,從而獲取相對利潤;

　　摒棄固有思維、正視鋼鐵反轉(zhuǎn):此輪推薦與投資機構(gòu)交流過程中,不熟知鋼鐵的投資者的第一反饋往往是鋼鐵是一個沒落的行業(yè),從未想過將其納入配置范圍,加上此前市場主流投資風(fēng)格以成長股為主,鋼鐵股問津程度極低。我們認(rèn)為雖然行業(yè)有分周期、成長,但股價永遠(yuǎn)有周期,從來沒有永遠(yuǎn)上漲的股票、也沒有永遠(yuǎn)下跌的股票。熟知、充分配置意味著透支,未知、低配置則意味著機遇。從目前機構(gòu)投資者對鋼鐵業(yè)的低認(rèn)知、低配置來看,市場對行業(yè)前景的預(yù)期依舊謹(jǐn)慎,若未來鋼鐵利潤持續(xù)復(fù)蘇,勢必再超預(yù)期。因此我們建議市場摒棄固有思維,不必將傳統(tǒng)行業(yè)看作永遠(yuǎn)走下坡路的行業(yè),鋼鐵也有周期。所謂周期,盛極而衰,衰極而興,周期股如此,成長股也如此。

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