上期（20251013-1017），螺紋指數運行區間依然符合于周報預估的3030-3110（實際為3027-3098），鐵礦指數運行區間基本符合周報預估的765-800（實際為760-806）。

本期，依據周四鋼聯公布的黑色系分品種庫存、產量及需求等數據評估的各品種庫存周期來看，螺紋、熱卷、線材、鋼坯、帶鋼仍維持累庫周期，而冷軋、中板轉為弱去庫周期；同時，鐵礦轉為弱累庫周期（表現開始弱于其他黑色品種），而雙焦均為去庫周期（故表現最強）。整體而言，庫存壓力略有減輕，但整體仍有壓力，礦焦體現出蹺蹺板效應。

表1 熵研.黑色系全產業鏈庫存周期評估（20251016）

[特別說明：表中結論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期。

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

從本期驅動力評估來看，成材驅動連續十三周維持負值但邊際略好轉【即鋼價上有壓制】，原料驅動也維持負值但邊際好轉【即原料的支撐力度下降】；宏觀經濟周期驅動力偏弱運行【中美再起沖突，博弈加劇沖擊市場情緒】；資金驅動繼續分化，本周黑色系主要品種大幅回落為主，雙焦逆勢上漲，螺卷依然是空頭資金控盤，鐵礦也有空頭資金入場，雙焦是多頭資金控盤；總體來看，成材空頭控盤、原料多頭相對更強點。

綜合來看，本周走勢分化明顯，整體仍偏弱。當下驅動力綜合值維持負值但邊際略改善，現貨庫存建議持倉比例維持負值，繼續維持偏低庫存操作。短期成材期現貨價格可能有個弱勢震蕩反彈但高度有限。

圖1 熵研.黑色系全產業鏈邏輯驅動力強弱評估

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅動力評估模型是基于產業供需及成本利潤數據、市場情緒、宏觀邏輯及預期等因素依據相關權重計算得出的，屬于相對客觀的理性分析結果。從以往數據來看，對大級別的黑色系行情轉折有1-2周的提前預判功能，但實際應用中還需結合更多數據、邏輯、技術分析等因素來綜合判斷，這樣才會更為精準。

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