上期（20250922-0926），螺紋指數運行區間基本符合于周報預估的3100-3210（實際為3093-3186），鐵礦指數運行區間基本符合周報預估的790-825（實際為790-817.5）。

本期，依據周四鋼聯公布的黑色系分品種庫存、產量及需求等數據評估的各品種庫存周期來看，成材品種中中板和鋼坯為弱去庫周期，但螺紋、熱卷、冷軋、線材、帶鋼均維持累庫周期；同時，鐵礦轉為弱累庫周期，而雙焦依然為去庫周期。整體而言，庫存周期有所轉弱，原料支撐也有所下降。

表1 熵研.黑色系全產業鏈庫存周期評估（20250925）

[特別說明：表中結論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期]

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

從本期驅動力評估來看，成材驅動連續十一周維持負值且邊際略好轉但好轉程度有限【即鋼價上有壓制】，原料驅動邊際轉弱尤其是鋼廠的節前補庫到了尾聲【即原料的支撐力度下降】；宏觀經濟周期驅動力偏強運行，但在預期兌現下邊際轉弱【美聯儲降息，中期仍有期待但短期轉弱】；資金驅動有所分化：本周黑色系品種先反彈后回落，空頭資金大幅增倉往下且價格低位也有多頭資金集中離場，導致價格階段性回調較快。總體來看螺紋和雙焦均有空頭資金主動砸盤，相對較弱。

綜合來看，邏輯驅動力綜合評估值再次轉弱（符合預期），上周節奏基本如前期提及“預計仍有少量向上動能但空間不大，注意沖高回落的可能”，具體體現為上半周的宏觀預期下短暫上沖，而之后呈現沖高回落的走勢。節前只有2個工作日，預計仍維持偏弱調整的狀態。

圖1 熵研.黑色系全產業鏈邏輯驅動力強弱評估

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅動力評估模型是基于產業供需及成本利潤數據、市場情緒、宏觀邏輯及預期等因素依據相關權重計算得出的，屬于相對客觀的理性分析結果。從以往數據來看，對大級別的黑色系行情轉折有1-2周的提前預判功能，但實際應用中還需結合更多數據、邏輯、技術分析等因素來綜合判斷，這樣才會更為精準。

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