當地時間9月23日，美聯儲主席鮑威爾在羅德島州普羅維登斯商會發表講話，這是自美聯儲9月17日宣布降息25個基點以來鮑威爾的首次公開表態。

鮑威爾講話并沒有像市場想象的那樣繼續釋放鴿派信號，他表示上周的降息決定主要是出于對勞動力市場日益加劇的擔憂而非廣泛通脹壓力的反應。他認為當前商品價格上漲主要反映了關稅影響，而非廣泛的通脹壓力。特別強調，美國經濟面臨通脹上升與就業下行的“雙向風險”，這種局面令貨幣政策制定陷入“充滿挑戰的境地”。

雙向風險：通脹與就業的平衡難題

鮑威爾在講話中詳細闡述了美國經濟面臨的復雜局面。他指出，“短期內通脹面臨上行風險，而就業則面臨下行風險——這是一個充滿挑戰的局面”。這種雙向風險意味著美聯儲沒有零風險的應對路徑。

如果美聯儲過于激進地放松貨幣政策，可能導致抗擊通脹的任務功虧一簣；如果維持限制性貨幣政策時間過長，則可能造成勞動力市場不必要的疲軟。美聯儲正在權衡兩種政策風險：一方面，降息過快可能讓通脹繼續徘徊3%附近；另一方面，過久維持緊縮政策則可能不必要地壓制勞動力市場。

為何降息：就業市場擔憂占主導

鮑威爾在講話中表示，就業市場下行風險增大是促使美聯儲上周采取降息行動的關鍵原因。

勞動力供給和需求雙雙明顯放緩，就業下行風險增加。“在這一不那么活躍、略顯疲軟的勞動力市場中，就業的下行風險已上升”。消費者支出已出現放緩跡象，企業信心受不確定性影響，勞動力市場活力有所減弱。

盡管美國經濟增長穩定，但企業普遍認為不確定性正在壓制他們的預期。消費者和企業信心指標在春季大幅下滑后有所回升，但仍低于年初水平。

對通脹的擔憂：關稅推高商品價格

關于美國通脹改善現狀，鮑威爾承認當前通脹水平仍略高于目標，8月核心PCE通脹率預計為2.3%。但他強調，商品價格上漲主要反映了關稅影響，而不是更廣泛的通脹壓力。

鮑威爾認為，關稅可能會在未來幾個季度導致通脹有所上升，但這種影響可能是“相對短暫”的。

美聯儲將防范一次性物價上漲演變為持續性問題。“關稅上調需要時間在供應鏈中消化，導致價格水平一次性上升，但這種影響會分布在幾個季度內”。

未來政策制定：沒有預設方向，依賴數據決策

鮑威爾強調，9月份的降息不應被解讀為激進寬松周期的開始；此舉是政策立場轉向“中性”的一步，未來政策沒有預設方向。

即使在上周降息之后，鮑威爾認為當前的貨幣政策立場依然是“適度限制”的。這意味著如果決策者繼續認為勞動力市場的疲軟比通脹反彈更值得關注，今年可能還有進一步降息的空間。

關于下一次10月28-29日的議息會議，鮑威爾并未釋放強烈信號，但他也沒有明確反駁市場普遍預期的再次降息。他表示美聯儲官員們將關注增長、就業和通脹數據，并自問政策位置是否合適，如果不合適就會調整。

總的來講，鮑威爾的講話并未給市場一個簡單的方向，而是強化了 “數據依賴”的模式。他在講話中最后強調，美聯儲將依賴數據，仔細審查國內指標和全球事件，然后才能考慮進一步的利率調整。

這種審慎態度或許表明，盡管市場廣泛預計未來會繼續降息，但美聯儲可能不愿意在近期內轉向大規模刺激。10月初的9月非農數據和10月中旬的通脹數據，將成為市場研判10月美聯儲是否繼續降息的關鍵依據。

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