綜合驅動力維持弱勢 預計短期仍以低位區間震蕩運行為主

上期（20250901-0905），螺紋指數運行區間略弱于周報預估的3050-3150（實際為3066-3127），鐵礦指數運行區間基本符合周報預估的760-800（實際為762-795）。

本期，依據周四鋼聯公布的黑色系分品種庫存、產量及需求等數據評估的各品種庫存周期來看，成材品種中五大品種和鋼坯、帶鋼均為累庫周期，顯示成材供需維持弱勢；從原料來看，鐵礦轉為弱累庫周期（主要受閱兵限產影響，鐵水產量下降，預計持續性不強），而雙焦又轉為弱去庫周期，原料仍有一定支撐。

表1 熵研.黑色系全產業鏈庫存周期評估（20250904） 

[特別說明：表中結論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期]

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

從本期驅動力評估來看，成材驅動連續八周維持負值且本周繼續維持弱勢【即利空鋼價】，原料驅動略有好轉【即價格有所支撐】；宏觀經濟周期驅動力環比持平，源于國內外相對平穩【美聯儲降息概率繼續加大】；資金驅動略有轉強，本周黑色系品種先跌后反彈，螺紋空頭控盤、熱卷有多頭資金入場，原料也有多頭資金，總體來看多頭力量略有轉強。

綜合來看，邏輯驅動力綜合評估值變化不大基本維持，上周節奏基本如前期提及“綜合驅動力再次轉弱  黑色系調整壓力加大”。但在周五消息層面的刺激下，盤面快速反彈。后期，在利多和利空的博弈下，預計整體仍以低位區間震蕩運行為主。

圖1 熵研.黑色系全產業鏈邏輯驅動力強弱評估

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅動力評估模型是基于產業供需及成本利潤數據、市場情緒、宏觀邏輯及預期等因素依據相關權重計算得出的，屬于相對客觀的理性分析結果。從以往數據來看，對大級別的黑色系行情轉折有1-2周的提前預判功能，但實際應用中還需結合更多數據、邏輯、技術分析等因素來綜合判斷，這樣才會更為精準。

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