綜合驅動力變化不大 黑色系品種調整后如期反彈

上期（20250825-0829），螺紋指數運行區間略弱于周報預估的3150-3230（實際為3122-3198），鐵礦指數運行區間基本符合周報預估的770-800（實際為776-791）。

本期，依據周四鋼聯公布的黑色系分品種庫存、產量及需求等數據評估的各品種庫存周期來看，成材品種中五大品種和鋼坯、帶鋼均為累庫周期，顯示成材供需維持弱勢；從原料來看，鐵礦維持弱去庫周期，但雙焦開始轉為弱累庫周期，預計原料的支撐力度有所減弱。

表1 熵研.黑色系全產業鏈庫存周期評估（20250828）

[特別說明：表中結論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期]

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

從本期驅動力評估來看，成材驅動連續七周維持負值但本周繼續明顯轉弱【即利空鋼價】，原料驅動也明顯轉弱且由正轉負【即價格支撐減弱】；宏觀經濟周期驅動力環比持平，源于國內外相對平穩【美聯儲降息概率繼續加大】；資金驅動仍弱，本周黑色系品種集體回調，成材空頭資金積極入場，趨勢較空。

綜合來看，邏輯驅動力綜合評估值繼續轉弱且本周為負值，本周節奏基本如前期提及“鋼價調整后有階段反彈的動能，但空間不大”。后期，隨著驅動的進一步轉弱，預計整體仍以偏弱運行為主。

圖1 熵研.黑色系全產業鏈邏輯驅動力強弱評估

數據來源：上海鋼聯、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅動力評估模型是基于產業供需及成本利潤數據、市場情緒、宏觀邏輯及預期等因素依據相關權重計算得出的，屬于相對客觀的理性分析結果。從以往數據來看，對大級別的黑色系行情轉折有1-2周的提前預判功能，但實際應用中還需結合更多數據、邏輯、技術分析等因素來綜合判斷，這樣才會更為精準。

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