綜合驅(qū)動力變化不大 黑色系品種調(diào)整后如期反彈

上期（20250825-0829），螺紋指數(shù)運行區(qū)間略弱于周報預(yù)估的3150-3230（實際為3122-3198），鐵礦指數(shù)運行區(qū)間基本符合周報預(yù)估的770-800（實際為776-791）。

本期，依據(jù)周四鋼聯(lián)公布的黑色系分品種庫存、產(chǎn)量及需求等數(shù)據(jù)評估的各品種庫存周期來看，成材品種中五大品種和鋼坯、帶鋼均為累庫周期，顯示成材供需維持弱勢；從原料來看，鐵礦維持弱去庫周期，但雙焦開始轉(zhuǎn)為弱累庫周期，預(yù)計原料的支撐力度有所減弱。

表1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期評估（20250828）

[特別說明：表中結(jié)論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節(jié)性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當(dāng)下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期]

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

從本期驅(qū)動力評估來看，成材驅(qū)動連續(xù)七周維持負值但本周繼續(xù)明顯轉(zhuǎn)弱【即利空鋼價】，原料驅(qū)動也明顯轉(zhuǎn)弱且由正轉(zhuǎn)負【即價格支撐減弱】；宏觀經(jīng)濟周期驅(qū)動力環(huán)比持平，源于國內(nèi)外相對平穩(wěn)【美聯(lián)儲降息概率繼續(xù)加大】；資金驅(qū)動仍弱，本周黑色系品種集體回調(diào)，成材空頭資金積極入場，趨勢較空。

綜合來看，邏輯驅(qū)動力綜合評估值繼續(xù)轉(zhuǎn)弱且本周為負值，本周節(jié)奏基本如前期提及“鋼價調(diào)整后有階段反彈的動能，但空間不大”。后期，隨著驅(qū)動的進一步轉(zhuǎn)弱，預(yù)計整體仍以偏弱運行為主。

圖1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈邏輯驅(qū)動力強弱評估

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅(qū)動力評估模型是基于產(chǎn)業(yè)供需及成本利潤數(shù)據(jù)、市場情緒、宏觀邏輯及預(yù)期等因素依據(jù)相關(guān)權(quán)重計算得出的，屬于相對客觀的理性分析結(jié)果。從以往數(shù)據(jù)來看，對大級別的黑色系行情轉(zhuǎn)折有1-2周的提前預(yù)判功能，但實際應(yīng)用中還需結(jié)合更多數(shù)據(jù)、邏輯、技術(shù)分析等因素來綜合判斷，這樣才會更為精準(zhǔn)。

【免責(zé)聲明】文章來源于中金協(xié)風(fēng)險管理專委會理事單位、上海熵研信息咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)。本公眾號刊載此文出于傳遞更多信息的目的，文章觀點和立場并不代表本公眾號的觀點和立場。此文版權(quán)歸原作者所有，其他第三方如需轉(zhuǎn)載此文章請事先聯(lián)系溝通，未經(jīng)授權(quán)的轉(zhuǎn)載都視為侵權(quán)。

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