上期（20250818-0822），螺紋指數(shù)運(yùn)行區(qū)間略弱于周報(bào)預(yù)估的3170-3300（實(shí)際為3133-3201），鐵礦指數(shù)運(yùn)行區(qū)間基本符合周報(bào)預(yù)估的760-800（實(shí)際為763.5-789.5）。

本期，依據(jù)周四鋼聯(lián)公布的黑色系分品種庫存、產(chǎn)量及需求等數(shù)據(jù)評(píng)估的各品種庫存周期來看，成材品種除中板和鋼坯轉(zhuǎn)為去庫周期，其余均為累庫周期，顯示成材供需維持弱勢；尤其是熱卷產(chǎn)量大增，再次轉(zhuǎn)為累庫周期，導(dǎo)致卷螺驅(qū)動(dòng)逆轉(zhuǎn)，卷螺價(jià)差高位明顯收窄；從原料來看，鐵礦維持弱去庫周期，供需壓力不大，雙焦也為弱去庫周期，絕對(duì)庫存低位，價(jià)格仍有支撐。

表1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期評(píng)估（20250821）

[特別說明：表中結(jié)論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節(jié)性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當(dāng)下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期]

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

從本期驅(qū)動(dòng)力評(píng)估來看，成材驅(qū)動(dòng)連續(xù)六周維持負(fù)值但本周邊際轉(zhuǎn)弱【即利空鋼價(jià)】，原料驅(qū)動(dòng)好于成材且仍是正值【即價(jià)格有支撐】；宏觀經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)力環(huán)比持平，源于國內(nèi)外相對(duì)平穩(wěn)【美聯(lián)儲(chǔ)降息概率加大】；資金驅(qū)動(dòng)先弱后強(qiáng)，資金集體撤離為主，但周五雙焦有多頭再入場。

綜合來看，邏輯驅(qū)動(dòng)力綜合評(píng)估值略轉(zhuǎn)弱而本周維持正值，上周提及“鋼價(jià)調(diào)整空間有限，反而會(huì)有階段反彈的動(dòng)能（雖然空間不大）”，目前基本驗(yàn)證，整體仍定性為震蕩運(yùn)行為主。

圖1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈邏輯驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)弱評(píng)估

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅(qū)動(dòng)力評(píng)估模型是基于產(chǎn)業(yè)供需及成本利潤數(shù)據(jù)、市場情緒、宏觀邏輯及預(yù)期等因素依據(jù)相關(guān)權(quán)重計(jì)算得出的，屬于相對(duì)客觀的理性分析結(jié)果。從以往數(shù)據(jù)來看，對(duì)大級(jí)別的黑色系行情轉(zhuǎn)折有1-2周的提前預(yù)判功能，但實(shí)際應(yīng)用中還需結(jié)合更多數(shù)據(jù)、邏輯、技術(shù)分析等因素來綜合判斷，這樣才會(huì)更為精準(zhǔn)。

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